AFV干貨丨在分析上市公司財報時，除了要看財報數據，還應該分析數據產生的原因，并結合公司經營模式，對未來盈利預期進行判斷。以金融科技公司為例，當業(yè)務從個人，向為企業(yè)服務轉型時，在業(yè)績表現(xiàn)中，個人資金比重會降低，機構資金比重會上升，但要體現(xiàn)在財報中還需要一定時間。
這種業(yè)務升級期產生的利潤調整，在近兩年赴美上市的金融科技公司中，尤為普遍。今年8月份上市的玖富(NASDAQ: JFU)就是其中之一。
玖富二季報體現(xiàn)業(yè)務調整升級
9月24日，上市不到兩月的玖富(JFU)發(fā)布了二季度財報?？偁I收10.465億人民幣(約合1.524億美元)，凈利潤1.716億人民幣，較去年同期出現(xiàn)下滑。但從近兩年金融科技監(jiān)管政策，及行業(yè)發(fā)展來看，卻也在情理之中。
一來，政策面監(jiān)管加強，網貸行業(yè)合規(guī)成本增加。
包括玖富在內，近兩年幾乎所有以網貸業(yè)務為主的金融科技公司，整體經營受監(jiān)管影響較大。
從2016年的《網貸業(yè)務管理暫行辦法》，到2017年的《網貸資金存管業(yè)務指引》，再到今年頒布的175號文(《關于進一步做實P2P網絡借貸合規(guī)檢查及后續(xù)工作的通知》)和1號文(《關于進一步做實P2P網絡借貸合規(guī)檢查及后續(xù)工作的通知》)。
監(jiān)管態(tài)度從規(guī)范整治加速向正式合規(guī)過渡，一方面引導平臺向持牌金融機構，或助貸機構轉型;另一方面也在通過壓縮平臺規(guī)模加速風險出清。行業(yè)風險不斷下降的同時，導致合規(guī)及運營成本增加，而這部分影響恰好在二季報中體現(xiàn)出來。
因此，包括玖富、宜人貸、嘉銀金科等大部分以網貸業(yè)務為主的金融科技公司，受監(jiān)管影響，今年業(yè)績表現(xiàn)都不及以往同期，并非個例。
二來，玖富業(yè)務升級，調整經營策略，機構資金占比上升，導致利潤兌現(xiàn)周期延長，出現(xiàn)新舊產業(yè)盈利空擋。
跟個人業(yè)務不同，為機構服務存在利潤反映期，造成單季或短期業(yè)績下滑。從玖富網貸板塊數據來看，不論是貸款總額還是借款人數，玖富二季度均出現(xiàn)下滑，進一步佐證玖富個人業(yè)務規(guī)模正在下降，從而影響公司業(yè)績。
但玖富在機構服務方面的動作頻繁，2017年，玖富就開始布局數字金融，發(fā)力機構服務;2018年，確立以人工智能為集團科技戰(zhàn)略發(fā)力點;2019年則提出T.E科技賦能戰(zhàn)略，建設自有生態(tài)體系，構建開放平臺。
其招股書也披露，玖富已經與機構開展合作，通過為金融機構提供技術賦能，搭建科技平臺，收取服務費用。而這次赴美IPO，8455萬美元募資中，大部分也被“用于研發(fā)投資，尤其是人工智能和大數據技術”。
不過，由于機構業(yè)務起步晚，帶來的營收很難快速體現(xiàn)在利潤表中，因此二季度業(yè)績主要受個人業(yè)務規(guī)模下降影響。與玖富同期披露財報的宜人貸、嘉銀金科等金融科技公司二季報也出現(xiàn)了不同程度的下滑。
9月4日，宜人貸公布二季度財報。當季總營收22.166億人民幣，較去年同期下降25.8%;凈利潤1.545億人民幣，同比下降20.28%。9月5日，你我貸母公司嘉銀金科披露二季度財報，營收6.356億人民幣，同比下降6.6%;凈利潤1.686億，同比下降19.8%。 >>>點擊咨詢AFV報考條件
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究其原因，除了政策因素，跟玖富一樣，也在于業(yè)務調整升級?？梢姡斍罢麄€金融科技行業(yè)，不論是出于響應政策監(jiān)管，還是公司發(fā)展，都在進行不同程度的調整升級，難免會對公司短期業(yè)績造成影響。
賦能機構，玖富“三位一體”金融科技解決方案
長遠來看，對于金融科技公司的價值判斷，正在發(fā)生改變。順應政策監(jiān)管，加快轉型升級，具備長期發(fā)展?jié)摿Φ墓?，才是可以考慮的投資標的。在這方面，玖富已經開始顯現(xiàn)投資價值。
今年9月份玖富將旗下數字普惠開放平臺升級為“玖富超級大腦”，還同步推出海外版，增強金融科技服務外延。并與“玖富金融云和玖富超級數字錢包”，共同構成玖富“三位一體”的金融科技賦能模式。深度構建場景、產品、技術、合作四大生態(tài)體系，形成可提供差異化、創(chuàng)新型數字金融解決方案的數字金融超級工廠。
在“金融產品設計、大數據風控、信用評分、人工智能、數字營銷、賬戶體系、支付體系、數字證書”八大模塊的金融基礎服務API賦能方案之上，進一步提升系統(tǒng)靈活性、安全性與高效性。實現(xiàn)面向場景的資源自動優(yōu)化，框架與組件充分解耦、功能模組可拼裝、數據非對稱加密等功能。
借助這三大核心產品，可以有效聯(lián)通前端應用服務、資金端服務和中臺基礎服務，構建智能化、模塊化、即插即用型的高效數字科技解決方案，提高企業(yè)經營效率。
如今，玖富在場景應用方面不僅局限于金融機構，還為旅游、游戲等領域企業(yè)提供服務。與美圖秀秀、通聯(lián)支付、花生日記、國美金融、春秋航空等知名企業(yè)、機構展開合作。
還相繼推出智能投顧機器人、玖富金融云、玖富超級數字錢包等數字科技產品。以及專注于云計算、人工智能、機器學習、NLP、區(qū)塊鏈等創(chuàng)新技術的研究。并同中科院自動化研究所國家重點實驗室、阿里云、華為云、TalkingData達成深度技術合作。
短期業(yè)績波動，難掩長期投資價值
從為個人提供普惠金融服務，到為第三方機構或企業(yè)提供科技賦能，為玖富未來經營提供了更寬闊的想象空間，和持續(xù)性發(fā)展的可能性，存在長期利好。但短期來看，玖富正處于轉型升級的初級階段，難免存在盈利銜接空擋，造成短期業(yè)績下滑。
而從長遠角度來看，將業(yè)務從個人金融服務升級至為機構提供金融賦能。在增加未來盈利空間的同時，也能降低個人業(yè)務帶來的政策風險和信用風險，增強盈利穩(wěn)定性，促進企業(yè)長遠發(fā)展。
因此，對于玖富這份財報，應該具體問題具體分析。這輪業(yè)績下滑是政策趨嚴，以及業(yè)務調整下的必然結果。而且，短期財報數據，也無法證明公司盈利模式存在問題。
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