量化投資在近些年隨著人工智能和大數(shù)據(jù)發(fā)展的很好，很多人也因為量化投資去考AQF量化金融分析師，那么在這樣一個很好的環(huán)境里，量化投資真的會成為投資界里的一個網(wǎng)紅嗎？

2018年5月22日，歌斐資產(chǎn)和香港著名資產(chǎn)管理集團銳聯(lián)財智（Rayliant Global Advisors）宣布建立戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，共同開發(fā)基于中國市場的多因子智能貝塔（Smart Beta）投資策略，并正式發(fā)布相關(guān)A股智能貝塔量化基本面策略基金。

據(jù)了解，銳聯(lián)財智是智能貝塔投資策略在亞洲的領(lǐng)導(dǎo)先驅(qū)，同時也專精于替全球機構(gòu)投資客戶，提供大中華地區(qū)資產(chǎn)的量化投資策略。許博士所開發(fā)的RAFI基本面Smart Beta策略，現(xiàn)為全球大多數(shù)大型養(yǎng)老金及投資機構(gòu)所采用以進行資產(chǎn)管理，如全球最大的養(yǎng)老金日本政府年金（GPIF）、美國加州公務(wù)人員養(yǎng)老金CalPERS、太平洋投資管理公司（PIMCO）、景順集團（Invesco PowerShares）、貝萊德（Blackrock）等。截止2017年年末，使用銳聯(lián)基本面指數(shù)策略管理的全球資產(chǎn)已經(jīng)超過1500億美金。

目前智能貝塔多因子策略已經(jīng)成為全球資本市場的主流策略，其基于某種系統(tǒng)性的規(guī)則或算法，增加在某些與收益率相關(guān)的風險或行為因子的暴露，期望能替投資人長期獲得穩(wěn)定超額收益。

此次合作，歌斐資產(chǎn)和銳聯(lián)財智采用全球跨市場長期投資實踐有效，及具有學(xué)術(shù)理論支撐的因子為根基，并依據(jù)中國市場特有結(jié)構(gòu)進行研究及進行“本地化”的調(diào)整后，得到具有超額回報的因子。通過在超額回報因子信號強的個股上增加權(quán)重配置的方法，構(gòu)建A股多因子智能貝塔量化基本面投資組合。

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Q1 、智能貝塔（Smart Beta）投資策略相較于傳統(tǒng)的經(jīng)理人選股的投資有何不同？

許仲翔：傳統(tǒng)型的經(jīng)理人選股模式是基于基金經(jīng)理對個股及行業(yè)基本面的深入研究及長期追蹤去獲得超額回報（Alpha），這類代表的典型就是明星基金經(jīng)理模式的對沖基金。明星基金經(jīng)理在為客戶追逐Alpha的同時也在向客戶收取“出租”自己投資能力的“租金”，而真正的Alpha隨著市場的成長和競爭的激烈變得越發(fā)稀缺和昂貴。另一方面，Alpha的獲得具有較難的復(fù)制性，也意味著隨著管理規(guī)模的不斷擴大，原本相對高的收益也在不斷被攤薄。

而近年來出現(xiàn)的智能貝塔型投資產(chǎn)品能通過系統(tǒng)化的方法和交易規(guī)則能夠極大程度地復(fù)制出傳統(tǒng)經(jīng)理人所出租的“Alpha”，且由于其易復(fù)制性能被更大范圍地應(yīng)用，智能貝塔投資策略向投資者們提供了一種新的投資方式，以較低的成本去獲取一些明確的因子回報，這無疑是對投資者有利的一項重大金融創(chuàng)新。

智能貝塔策略還有一項傳統(tǒng)經(jīng)理人選股模式無法比擬的優(yōu)勢，就是其投資的客觀性。由于其依托的是提前制定的交易規(guī)則，當市場變化時，因子會及時捕捉到新的市場信息并嚴格的依據(jù)交易規(guī)則去執(zhí)行。相比于經(jīng)理人主動選股的管理模式，能夠極大地剔除由于市場波動等因素對投資決策的主觀情緒干擾，幫助投資者實現(xiàn)真正意義的理性投資。

Q2 、智能貝塔（Smart Beta）投資策略相較于一般的指數(shù)投資或被動投資有何不同？

許仲翔：一般而言，指數(shù)投資或是被動投資的典型就是大盤指數(shù)，而大盤指數(shù)毫不例外地都選用了市值加權(quán)的機制（股票市值越高，在指數(shù)中的占比權(quán)重越大）。諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特席勒（Robert Shiller）曾提出的錯誤定價理論指出，投資者情緒等因素導(dǎo)致市場很少被正確定價，因此總是存在被高估和低估的股票。而傳統(tǒng)市值加權(quán)的機制會因為自身結(jié)構(gòu)設(shè)計的缺陷，增持估值過高的股票，而減少對低估股票的投資，形成實質(zhì)上的追漲殺跌，造成績效不佳。

相比于指數(shù)投資和被動投資，智能貝塔策略在策略編制過程中，通過引進因子信號對選股和權(quán)重安排的優(yōu)化，既結(jié)合了被動投資的系統(tǒng)規(guī)則化交易，也通過因子提煉了主動投資的精髓。智能貝塔策略通過結(jié)合規(guī)則化交易和主動投資這兩大優(yōu)點，在突破市值加權(quán)指數(shù)的限制的同時，實現(xiàn)了跑贏傳統(tǒng)市值加權(quán)指數(shù)的超額收益，為投資者提供更加靈活的、多樣化的投資組合策略。

多樣化的投資策略其實不僅是為投資者提供更多方便，其實在AQF考試的時候也是可以用不同方面去學(xué)習(xí)。

Q3 、 智能貝塔（Smart Beta）智能（Smart）在哪里？

許仲翔：智能貝塔的智能就在于，它能通過利用更多、更準確的信息，并通過算法實現(xiàn)更快、更準確的分析信息來進行投資決策。直白一點的說，就是利用人性的弱點，通過站在以散戶投資人所會犯的各種行為偏差錯誤的對立面，獲得超額收益，也就是俗話說的“割韭菜”。

此外，智能貝塔策略的智能在于它的交易規(guī)則是系統(tǒng)性、能被量化并通過算法實現(xiàn)的。這意味著，我們既可以通過歷史數(shù)據(jù)去還原該規(guī)則交易是否具有盈利能力 ; 也能夠在現(xiàn)實投資中，真正地實現(xiàn)按規(guī)則嚴守紀律交易。

Q4 、智能貝塔（Smart Beta）運用在中國A股市場與美國或歐洲股市不同點在哪？

許仲翔：對比中國A股市場和歐美市場來看，無論從市場結(jié)構(gòu)、公司基本面，還是會計制度、社會文化等方面，兩個市場都有很大不同。直接照搬西方的那套智能貝塔應(yīng)用在中國會很難獲得成功。任何在西方行得通的策略，要搬到中國，必須先進行“本地化”調(diào)整。

Q5 、 銳聯(lián)是如何打造專屬于中國A股市場的智能貝塔（Smart Beta）投資策略？

許仲翔：由于中國與歐美市場在各方面都有所不同，想在中國提供一套行之有效的智能貝塔策略，必須先實現(xiàn)“本地化”。

在制定投資策略前，銳聯(lián)的研究團隊就投入了大量的時間去獲取及整理中國市場的數(shù)據(jù)，去深刻的理解和認識到數(shù)據(jù)有哪些弱點和不足。以中國上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)為例，銳聯(lián)很快就認識到這些數(shù)據(jù)可能受會計準則，做假賬等問題的影響。認識到了現(xiàn)有數(shù)據(jù)的局限，銳聯(lián)會進一步做出相應(yīng)的補充和調(diào)整。比如說如果感覺中國上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)有被人為夸大或者修改的可能，那么就需要從其他途徑去收集更多的側(cè)面數(shù)據(jù)。這些更多的側(cè)面數(shù)據(jù)，可以形成對已有數(shù)據(jù)的多一層檢驗，來幫助排除噪音，獲得真正有用的信息。在銳聯(lián)看來，中國上市公司存在的潛在數(shù)據(jù)問題，反而是機會，能夠讓真正懂數(shù)據(jù)的專家顯示出更大的優(yōu)勢。

此外，由于中國股票市場歷史較短數(shù)據(jù)量有限，且市場發(fā)展的過程經(jīng)歷了不少制度或政策變革等現(xiàn)象，這對純量化式研究開發(fā)策略帶來很大的困難。為了更進一步的“本地化”，銳聯(lián)開辟了一套量化基本面（Quantamental）的方法，通過結(jié)合本地基本面研究團隊對市場的獨到認知，在量化研究過程中加入新的數(shù)據(jù)和視角、為量化模型權(quán)重提供驗證、為量化信號提供個股的新聞研究等，有效的克服了僅僅依靠量化進行投資中國A股市場的固有缺陷。

Q6 、 投資人應(yīng)該如何選擇適合自己的智能貝塔（Smart Beta）投資策略？

許仲翔：首先，投資者們在選擇任何投資策略前，都應(yīng)該充分理解該策略后再出手投資。對于那些不理解智能貝塔投資策略的投資者，提醒他們注意投資風險是十分必要的。

其次，智能貝塔投資者需要注意分散因子風險，不要把賭注都放在某個單獨的風險因子上。很多投資者有“追漲殺跌”的習(xí)慣?？吹竭^去3-5年某個因子的投資表現(xiàn)不錯，他們就受不了誘惑也跟風買進。如果有太多的投資者都涌入購買同一個資產(chǎn)，不管是房子也好，股票也好，風險因子也好，那么該資產(chǎn)的價格就可能會被推高，造成潛在的泡沫。防止自己被卷入泡沫的方法之一，就是注重多元分散，通過多因子策略進行投資，不要把資金都集中購買某一個風險因子。