量化金融分析師（AQF）|為何總是找不到一個(gè)回報(bào)穩(wěn)定的策略？

在2017年年底到今年年初時(shí)候，香港股市投資氣氛非常熾熱，皆因?yàn)閮?nèi)地股市與香港股市的互聯(lián)互通機(jī)制成交金額不斷上升，通過港股通南下的資金日益上漲，股市每天不是高開，就是創(chuàng)造出一根大陽燭。由去年12月21到今年1月12日，曾造出共連續(xù)14天上升。1個(gè)多月時(shí)間，恒生指數(shù)一共上升了5349點(diǎn)。仔細(xì)觀察會(huì)發(fā)現(xiàn)流入資金大的股票，隔天上升的機(jī)率非常高，就算趕不及收市前買入，待隔天開市后才買進(jìn)也能獲利。是因?yàn)椴簧倩鸲紩?huì)根據(jù)北水南下資金買貨，普遍基金經(jīng)理都害怕手上基金表現(xiàn)追不上指數(shù)，繼而跟隨資金流向入市，從而導(dǎo)致香港股票的表現(xiàn)隨資金流而上升的情況。當(dāng)時(shí)，股市中很多人都說是牛市的第三期，充滿信心，相信買入及持有就可以躺著賺錢。

可惜，由當(dāng)時(shí)升浪開端到現(xiàn)在剛好半年，一眨眼又回到了最初的起點(diǎn)，執(zhí)筆時(shí)恒指收?qǐng)?bào)29296點(diǎn)，而當(dāng)時(shí)12月21日開盤價(jià)為29210點(diǎn)；另一邊上證指數(shù)同期下跌了13%。要知道，長(zhǎng)期買入并持有股票是一個(gè)周期性的陷阱，股市一經(jīng)歷調(diào)整，就只能坐等待。

了解你在追求相對(duì)回報(bào)，還是絕對(duì)回報(bào)

當(dāng)然，市場(chǎng)上有2種人

第一種是追求相對(duì)回報(bào)，意思就是，只要組合表現(xiàn)跑贏大市就可以；

另一種是追求絕對(duì)回報(bào)，不論大市如何，都要賺多的錢，所以絕對(duì)回報(bào)的組合通常都跟基準(zhǔn)指數(shù)沒有多大相關(guān)性。請(qǐng)注意，文章這里討論的是追求絕對(duì)回報(bào)。

要讓自己的投資組合表現(xiàn)升級(jí)

第一步，就是放棄或減少長(zhǎng)期持有的資產(chǎn)。

因?yàn)橐_(dá)到絕對(duì)回報(bào)，最為大的敵人就是指數(shù)向下調(diào)整，或是熊市的時(shí)候。

第二步，就是讓衍生工具例如期貨，加入投資組合，確保即使市場(chǎng)不斷向下走，也能夠?qū)_倉位，甚至獲利。

夏普比率是一個(gè)非常常用的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)，去量度一個(gè)組合或一個(gè)策略穩(wěn)定地賺錢的能力。計(jì)算方法是先把預(yù)期回報(bào)減去無風(fēng)險(xiǎn)利率，再除波動(dòng)率。有不少研究都提出，要預(yù)測(cè)市場(chǎng)回報(bào)比預(yù)測(cè)市場(chǎng)波動(dòng)要難極多，更有人提出市場(chǎng)走勢(shì)大部分時(shí)間是隨機(jī)的，反而波動(dòng)率則有一定的自我的相關(guān)性。所以，要提高夏普比率，較佳方法就是降低組合的波動(dòng)。

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降低組合波動(dòng)是萬靈丹

股市中，其實(shí)有很多未知的因素成為影響走勢(shì)的一個(gè)變量，導(dǎo)致不少時(shí)間，股價(jià)在進(jìn)行類似布朗運(yùn)動(dòng)的隨機(jī)走勢(shì)。假若在運(yùn)行回測(cè)時(shí)，發(fā)現(xiàn)很多策略的回報(bào)都不太穩(wěn)定，甚至乎找不到夏普比率超過2的策略時(shí)，很大機(jī)會(huì)是持倉時(shí)間太長(zhǎng)，或策略根本沒有有效的躲避市場(chǎng)波動(dòng)。千萬不要嘗試去預(yù)測(cè)股市的所有走勢(shì)，因?yàn)殡S機(jī)的部分只會(huì)成為噪音，影響你的分析及預(yù)測(cè)。運(yùn)行起來，大大增加策略波動(dòng)性，最后降低了夏普比率。

簡(jiǎn)單解決方法就是，等待值搏率高，有信心的時(shí)候才出擊。

當(dāng)策略勝率不高時(shí)，就應(yīng)該平倉。就像德州撲克游戲中的選手一樣，手牌值搏率低時(shí)，一定會(huì)毫不猶豫的棄牌。若你不論手牌好壞皆出戰(zhàn)，只會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)大幅上下波動(dòng)，影響穩(wěn)定性。所以細(xì)看追隨絕對(duì)回報(bào)的基金，通常傾向于日內(nèi)策略，以躲避過夜的風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)中亦是同一原理。