學(xué)科概述
CFA的目標(biāo)是打造出合格的基金經(jīng)理。到目前為止，順著CFA三級(jí)科目的步伐，我們首先從行為金融學(xué)開(kāi)始學(xué)會(huì)與不同類(lèi)別的投資者溝通，接著為投資者制定個(gè)人IPS、機(jī)構(gòu)IPS，又從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析資本市場(chǎng)。在做好了客戶與市場(chǎng)兩手抓的前期準(zhǔn)備后，終于來(lái)到了資產(chǎn)配置(Asset Allocation，簡(jiǎn)稱(chēng)AA)這一階段。
資產(chǎn)配置的本質(zhì)是構(gòu)建投資組合，基金經(jīng)理所要做的是確定兩大要素：一是大類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)型，二是權(quán)重。
比如說(shuō)：A基金經(jīng)理為B客戶配置10%的現(xiàn)金等價(jià)物，30%國(guó)內(nèi)大盤(pán)股，25%國(guó)內(nèi)小盤(pán)股，35%公司債。上述的現(xiàn)金等價(jià)物、國(guó)內(nèi)大盤(pán)股、國(guó)內(nèi)小盤(pán)股、公司債即為大類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)型，10%、30%、25%、35%即為權(quán)重。
大類(lèi)資產(chǎn)類(lèi)型和權(quán)重的確定與IPS息息相關(guān)，舉個(gè)例子，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低的客戶應(yīng)當(dāng)避免配置對(duì)沖基金、私募基金等高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)類(lèi)型，而應(yīng)當(dāng)投資相對(duì)傳統(tǒng)、穩(wěn)健的品種(如國(guó)內(nèi)大盤(pán)股、公司債等等)。
這些穩(wěn)健的資產(chǎn)類(lèi)型該怎樣分配權(quán)重呢?最簡(jiǎn)單的方法其實(shí)我們?cè)?a href="http://m.h8045.cn/cfa/cfa1.shtml" target="_blank">CFA一級(jí)組合管理中已經(jīng)學(xué)過(guò)了，那就是計(jì)算均值方差的較優(yōu)解畫(huà)出馬克維茨有效前沿。當(dāng)然現(xiàn)實(shí)生活中，資產(chǎn)配置的方法和種類(lèi)非常之多，所以才需要我們通過(guò)學(xué)習(xí)CFA三級(jí)了解其中的一些皮毛。
資產(chǎn)配置這門(mén)課在三級(jí)沒(méi)有明確的權(quán)重，它隸屬于Portfolio Management and Wealth Planning這塊內(nèi)容，也就是CFA三級(jí)中占比較高(35-40%)的一部分。從歷年的考題數(shù)量來(lái)看，通常上下午加起來(lái)是出兩道題，并且上、下午題出現(xiàn)的概率相同。
學(xué)科框架
2019年，資產(chǎn)配置總共有四個(gè)章節(jié)。其中前三章在2018年發(fā)生重大CFA考綱變化，今年只有第一章的一個(gè)小知識(shí)點(diǎn)被刪除，所以2019年變化不大。第四章與往年內(nèi)容一致。
此外，協(xié)會(huì)還刪除了資產(chǎn)配置中關(guān)于指數(shù)和衡量標(biāo)準(zhǔn)相關(guān)的一整個(gè)章節(jié)，由于這章與權(quán)益和業(yè)績(jī)歸因兩門(mén)科目的相關(guān)內(nèi)容有所重復(fù)，所以刪除的這個(gè)章節(jié)沒(méi)有給考生帶來(lái)本質(zhì)上的“減負(fù)”。接下來(lái)簡(jiǎn)單介紹一下每個(gè)章節(jié)的內(nèi)容。CFA考綱變化詳情在線咨詢(xún)
第一章
第一章主要介紹資產(chǎn)配置的總體框架，涉及到很多資產(chǎn)配置的概念和名詞。本章節(jié)主要考察對(duì)基本概念的理解，而在后面的章節(jié)會(huì)針對(duì)不同的資產(chǎn)配置方法展開(kāi)深入學(xué)習(xí)。
第二章
第二章將資產(chǎn)配置方法主要?jiǎng)澐譃槿N類(lèi)型：AO(以資產(chǎn)驅(qū)動(dòng))、ALM(以負(fù)債驅(qū)動(dòng))、goal-based(以目標(biāo)驅(qū)動(dòng))，并詳細(xì)講述了三種類(lèi)型下探索出的各種具體操作方法，對(duì)比方法之間的優(yōu)缺點(diǎn)。
第三章
第三章是關(guān)于資產(chǎn)配置在實(shí)務(wù)中的挑戰(zhàn)。例如資產(chǎn)配置受資產(chǎn)規(guī)模、流動(dòng)性需求、稅收等因素影響。本章難度不大，以結(jié)論為主，可以與IPS中的投資者限制結(jié)合起來(lái)理解。
第四章
第四章探討了全球資產(chǎn)配置中外匯管理的問(wèn)題。外匯管理之所以出現(xiàn)在資產(chǎn)配置的內(nèi)容中，是因?yàn)槿蛸Y本市場(chǎng)之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密，基本上基金經(jīng)理都會(huì)進(jìn)行全球資產(chǎn)配置，而投資者關(guān)注的是以本國(guó)國(guó)幣衡量的收益率，因此如何分散外匯風(fēng)險(xiǎn)就顯得格外重要。
重難點(diǎn)
由于資產(chǎn)配置的前三章都在講述資產(chǎn)配置的方法論，最后一章是關(guān)于外匯管理，所以與原版書(shū)的劃分方法不同，我們把前三章歸為part 1， 最后一章歸為part 2。
Part 1的重點(diǎn)是第二章節(jié)，也就是三種資產(chǎn)配置類(lèi)型AO、ALM、goal-based的各種具體操作方法，以及方法之間的優(yōu)缺點(diǎn)對(duì)比。這部分在2018年，也就是考綱變動(dòng)后的第一年，出現(xiàn)在了下午題，大部分都是定性題，難度不大。但2019年很有可能會(huì)出成上午題，一旦出現(xiàn)在上午題，難度就會(huì)加大，考生需要引起重視。
Part 2，也就是外匯管理這一章節(jié)的邏輯與計(jì)算是整個(gè)資產(chǎn)配置部分的重點(diǎn)和難點(diǎn)，整個(gè)章節(jié)都很重要，2018年出現(xiàn)在了上午題。
復(fù)習(xí)策略
聽(tīng)課當(dāng)然是最重要的。原版書(shū)資產(chǎn)配置這門(mén)課的內(nèi)容非常多，總共有400多頁(yè)，方法論部分有些內(nèi)容章節(jié)之間有重合，所以邏輯上有些亂。
老師在這門(mén)學(xué)科上花了相當(dāng)多的時(shí)間，搭建了更加清晰的課程邏輯，并詳細(xì)講解了原版書(shū)的例題。所以聽(tīng)課一定會(huì)節(jié)省時(shí)間，并且對(duì)這門(mén)學(xué)科理解更到位。
關(guān)于做題，因?yàn)?8年的CFA考綱大改，資產(chǎn)配置Part 1部分的往年真題參考意義不大?？梢跃毩?xí)的目前有原版書(shū)例題、課后習(xí)題以及18年mock，19年考綱的微調(diào)不影響做上述題目。Part 2部分不受考綱變化影響，因此往年真題、課后習(xí)題、原版書(shū)例題、mock都可以做。涉及外匯的題目大家也是了解的，一般都會(huì)比較難，所以出現(xiàn)過(guò)的題一定要反復(fù)練習(xí)。
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