我是一名打工仔，如果世界上存在MM理論的完美狀態(tài)，我可能會選擇去當老板；可惜，完美的競爭市場在現(xiàn)實世界里是不存在的，我還是安心的做一名打工仔吧，因為我不想承擔財務困境成本，即使經過量化之后，“財務困境成本發(fā)生的概率”遠遠小于“當老板給我?guī)砭揞~收益的概率”，我仍然堅決的選擇以一個打工仔的身份活著，因為我的風險厭惡值比較高。<<<任何CPA相關問題點我咨詢

講到這里突然想到，我可以用CPA《財務成本管理》中的MM理論和權衡理論給大家講一下什么是MM理論的完美狀態(tài)和財務困境成本。

資本結構理論是討論公司長期資本來源的，所以資本結構的概念中不包含短期負債。舉個例子，甲公司的總資產2000萬元，總負債800萬元（其中短期負債300萬元，長期負債500萬元），股東權益1200萬元，則甲公司的資本結構可以表示為：長期債務資本/權益資本=500/1200=41.67%。怎樣的權益資本和長期資本組合才是較優(yōu)的呢？理論界認為使企業(yè)價值達到較高的資本結構是較優(yōu)資本結構。前輩們對資本結構進行了大量的研究，產生了：MM理論、權衡理論、代理理論和優(yōu)序融資理論。

接下來就說說頗具代表性的MM理論和權衡理論。

MM理論

MM理論是具有劃時代意義的，提出該理論的兩位作者（莫迪利安尼和米勒）也因此獲得了諾貝爾獎。MM理論是在一系列嚴格的假設下研究資本結構的：（1）經營風險可以用息稅前利潤的方差來衡量；（2）投資者等市場參與者對公司未來的收益與風險預期是相同的；（3）沒有交易成本，且個人與機構投資者的借款利率與公司相同；（4）借債無風險；（5）全部現(xiàn)金流是永續(xù)的。

在上述一系列的假設以及沒有企業(yè)所得稅的前提下，列出以下三個等式：

①無負債企業(yè)的價值=有負債企業(yè)的價值

②無負債企業(yè)的價值=企業(yè)全部資產的預期收益（EBIT）/既定風險等級的無負債企業(yè)的權益資本成本；

③有負債企業(yè)的價值=企業(yè)全部資產的預期收益（EBIT）/有負債企業(yè)的加權資本成本

通過以上三個等式，我們可以發(fā)現(xiàn)：（1）企業(yè)價值僅由企業(yè)全部資產的EBIT決定；（2）企業(yè)加權資本成本與其資本結構無關，僅取決于企業(yè)的經營風險。

莫迪利安尼和米勒于1963年在MM理論中考慮了公司所得稅，有了如下等式：

有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+債務利息抵稅收益的現(xiàn)值

權衡理論

完美的競爭市場是不存在于現(xiàn)實世界的，放寬MM理論的假設之后（即認為全部的現(xiàn)金流不是永續(xù)的），理論界誕生的第二個具有代表性的資本結構理論是權衡理論。

由于未來現(xiàn)金流不穩(wěn)定，那么企業(yè)就有可能陷入財務困境，出現(xiàn)財務危機甚至破產。如果出現(xiàn)財務困境，就會出現(xiàn)一系列財務困境成本：法律費用、管理費用、企業(yè)資信狀況惡化以及持續(xù)經營能力下降而導致的價值損失。所以，有了如下等式：

有負債企業(yè)的價值=無負債企業(yè)的價值+債務利息抵稅收益的現(xiàn)值-財務困境成本

不同企業(yè)的現(xiàn)金流狀況不同，能夠承擔的債務水平就不同，所以不同企業(yè)的資本結構也是不一樣的。

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