期權(quán)(option)，又叫選擇權(quán)，是一種由交易所統(tǒng)一制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。所謂標(biāo)準(zhǔn)化就是，除了期權(quán)自身的交易價(jià)格，也就是期權(quán)的權(quán)利金，是由公開市場(chǎng)競(jìng)價(jià)形成的。其他的合約條款，例如資產(chǎn)特征、執(zhí)行價(jià)格、到期日，都是事先規(guī)定好的，具有普遍性和統(tǒng)一性。

期權(quán)給與買家在特定日期或之前以特定價(jià)格買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。期權(quán)與股票和債券一樣，也是一種證券。同時(shí)它也是一種具有約束力的合約，具有嚴(yán)格限定的條款和特性。

期權(quán)和期貨作為衍生工具，都有風(fēng)險(xiǎn)管理、資產(chǎn)配置和價(jià)格發(fā)現(xiàn)等功能。但是相比期貨等其他衍生工具，期權(quán)在風(fēng)險(xiǎn)管理、風(fēng)險(xiǎn)度量等方面又有其獨(dú)特的功能和作用。

而期權(quán)作為一個(gè)重要的金融衍生品，是一種零和博弈的工具。它不僅僅只是博弈工具，更像雙刃劍，或賺或賠取決于使用者，以及投資策略。

在全球化競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的情況下，金融衍生品市場(chǎng)的發(fā)展為風(fēng)險(xiǎn)管理提供了許多有利的工具，國(guó)內(nèi)外企業(yè)對(duì)其需求越來(lái)越高。

相比西方發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的金融市場(chǎng)，在中國(guó)，我們?nèi)狈χT如期權(quán)、掉期此類成熟的金融衍生品，而特別是一些身負(fù)戰(zhàn)略儲(chǔ)備資源重任的央企，對(duì)此的需求卻日益增加。因此，我國(guó)企業(yè)向海外尋求更成熟的套保工具無(wú)可厚非。

期權(quán)實(shí)戰(zhàn)課程點(diǎn)擊圖片了解

但是，這些企業(yè)在海外金融衍生品市場(chǎng)不僅沒有達(dá)成套期保值的目的，反而一個(gè)個(gè)慘敗而歸，中國(guó)遠(yuǎn)洋、中航油、國(guó)航、東航、中鐵、鐵建、中國(guó)高速傳動(dòng)、中信泰富以及深南電等一個(gè)個(gè)行業(yè)巨頭紛紛陷入巨額虧損泥潭。

簡(jiǎn)單梳理一下歷史上影響較大的幾次金融慘案，我們可以發(fā)現(xiàn)這些慘敗案例發(fā)生的時(shí)間段很微妙，緊隨其后的就是金融危機(jī)，1997年亞洲金融危機(jī)、2008年全球金融危機(jī)。金融衍生工具使用是否恰當(dāng)，影響力深遠(yuǎn)。

客觀情況使得國(guó)內(nèi)企業(yè)在海外期權(quán)市場(chǎng)天然處于弱勢(shì)

場(chǎng)外期權(quán)并沒有在交易所掛牌上市，其合約條款更加靈活，可以根據(jù)投資者的個(gè)性化需求進(jìn)行量身定制，包括行權(quán)時(shí)間、行權(quán)條件、執(zhí)行價(jià)格等，但同時(shí)需要注意的是，國(guó)際投行的這種合約從來(lái)都是不對(duì)等的，天然存在風(fēng)險(xiǎn)。

而國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)商業(yè)銀行這個(gè)中間商，與交易對(duì)手簽訂的正是這種“一對(duì)一”的非標(biāo)準(zhǔn)化合約，東航集團(tuán)VS高盛、中信泰富VS匯豐、花旗等、深南電VS高盛、海升VS大摩等，形成“國(guó)內(nèi)企業(yè)-商業(yè)銀行-國(guó)際投行”的交易模式，也使得該交易蘊(yùn)含的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)大為增加。

從上表中，我們不難看出，在整個(gè)“一對(duì)一”的過(guò)程中，國(guó)內(nèi)企業(yè)都是處于弱勢(shì)的，有些“陰謀論”者認(rèn)為這都是國(guó)際投行在給我們下圈套導(dǎo)致的結(jié)果，不可否認(rèn)可能存在這種情況。但是，在《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》的專訪中，東航集團(tuán)專門從事燃油套保的相關(guān)人士指出：“虧損并不能完全歸咎于投行，東航在這個(gè)事情上也是有獨(dú)立判斷的，投行本身依據(jù)自己的判斷給東航推薦幾種產(chǎn)品，東航與之看法一致才會(huì)簽訂合約，不能完全是欺騙。”

那么，在你情我愿的過(guò)程中，是什么原因?qū)е碌牡谝淮翁潛p，且步步陷入更深的泥潭，導(dǎo)致虧損完全不可控呢?筆者認(rèn)為，主觀上的錯(cuò)誤導(dǎo)向以及內(nèi)部監(jiān)管的缺失是最根本的原因。

從自身尋找慘案發(fā)生的本質(zhì)原因

在套保中形成逐利思維，本末倒置

企業(yè)參與海外金融衍生品市場(chǎng)的初衷應(yīng)該是為了套期保值、比如東航、國(guó)航、中航油都是為了鎖定燃料油價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)，中信泰富為了鎖定外匯風(fēng)險(xiǎn)等，但是最終在簽訂一個(gè)又一個(gè)非標(biāo)準(zhǔn)化合約的道路上，逐漸遠(yuǎn)離了初衷，導(dǎo)致了風(fēng)險(xiǎn)的不可控。

要記住，期權(quán)是一種零和博弈的工具。它不僅僅只是博弈工具，更像雙刃劍，或賺或賠取決于使用者，以及投資策略。

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