"在別人恐懼時(shí)我貪婪，在別人貪婪時(shí)我恐懼”

巴菲特老爺子的這句話被無(wú)數(shù)投資人奉為圣經(jīng)，但很可惜大部分人都不是巴菲特

過(guò)去兩周美股三次熔斷，在第一天大跌就抄底的同志們估計(jì)被埋在了半山腰。 短期恐慌情緒需要釋放，看起來(lái)再“便宜”的股票都有可能再便宜"一點(diǎn)

美股從高點(diǎn)回測(cè)已經(jīng)25%，而市場(chǎng)的恐慌情緒還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有消散，上周恐慌指數(shù)VIX已經(jīng)接近金融危機(jī)時(shí)的高點(diǎn)。 那市場(chǎng)在恐慌什么?

首先，這是一次Event-driven(事件驅(qū)動(dòng))引發(fā)的拋售，盡管還不確定是否是長(zhǎng)期熊市，但是這是第一次由病毒導(dǎo)致的牛轉(zhuǎn)熊。沒(méi)有先例，市場(chǎng)會(huì)極其謹(jǐn)慎，引發(fā)恐慌性拋售>>注冊(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理師計(jì)算器課程免費(fèi)贈(zèng)送

其次，雖然這次疫情病毒的黑天鵝本身并不會(huì)導(dǎo)致社會(huì)崩盤，但是疫情蝴蝶效應(yīng)下引發(fā)的消費(fèi)需求枯竭，流動(dòng)性危機(jī)和債務(wù)危機(jī)是市場(chǎng)真正擔(dān)心的灰犀牛

1 降息和財(cái)政政策殺不死病毒 this time is different

二月份美股第一次暴跌時(shí)，我感覺(jué)不太對(duì)勁，開始隨手記錄一下。說(shuō)實(shí)話，當(dāng)時(shí)主要是出于敬畏市場(chǎng)，完全沒(méi)有預(yù)計(jì)到會(huì)見證歷史美股連續(xù)三次熔斷(不知道是否馬上還有第四次)，人生經(jīng)歷瞬間趕上了巴菲特， 有朋友開玩笑 “巴菲特的一輩子，我們的一周”

現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看每次降息和財(cái)政政策之后，大盤是先小幅反彈，然后繼續(xù)熔斷大跌。且一次跌的比一次狠。今天Trump 宣布 1.2萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激，并包含向每個(gè)美國(guó)人發(fā)送1000美金現(xiàn)金，市場(chǎng)的恐慌情緒大概率還會(huì)蔓延。

為什么降息沒(méi)用?18年的貿(mào)易戰(zhàn)拋售，15年的人民幣匯率危機(jī)拋售都可以通過(guò)貨幣政策調(diào)控，這一次不一樣。病毒不會(huì)因?yàn)榻迪⒍Ｖ箓鞑?，人們不?huì)因?yàn)樨?cái)政政策就出門消費(fèi)。你發(fā)錢，人們沒(méi)法用錢，解決不了燃眉之急>>注冊(cè)金融風(fēng)險(xiǎn)管理師考試難不難？

2 長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期讓市場(chǎng)極度擔(dān)憂

在Fed迅速打光子彈降息后，市場(chǎng)并不買單，并且呼吁發(fā)布合適的財(cái)政政策。

于是Trump 懟完fed之后，拉著財(cái)政部長(zhǎng)開始每天來(lái)一新的財(cái)政政策，今天到了直接發(fā)錢的階段“1.2萬(wàn)億美金經(jīng)濟(jì)刺激政策，并且向每個(gè)美國(guó)人發(fā)送1000美金”

市場(chǎng)會(huì)買單么?2008年雷曼事件告訴我們的教訓(xùn)是不要只看媒體新聞，看看市場(chǎng)真實(shí)在發(fā)生什么

美股是極其看重基本面的市場(chǎng)，過(guò)去十年的牛市建立在QE提供流動(dòng)性+公司基本面良好持續(xù)回購(gòu)

現(xiàn)在其中很重要的一條腿公司的盈利增長(zhǎng)受到嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。先是沙特俄羅斯石油價(jià)格暴跌引起的通縮預(yù)期會(huì)影響消費(fèi)，導(dǎo)致公司盈利承壓。再加上疫情擴(kuò)張，人們不出門消費(fèi)，沒(méi)有支出就沒(méi)有收入，公司錢少了自然沒(méi)有實(shí)力持續(xù)回購(gòu)。

(Goldman預(yù)計(jì)疫情傳播會(huì)讓全球需求和供給側(cè)受到影響，公司EPS預(yù)計(jì)下滑15%)

3 短期流動(dòng)性危機(jī)導(dǎo)致大象債務(wù)危機(jī)的擔(dān)憂. --Liquidity is the key

全球疫情擴(kuò)散，受到危機(jī)影響最大的是航空業(yè)，旅游業(yè)和線下消費(fèi)業(yè). 很多企業(yè)會(huì)遇到現(xiàn)金流危機(jī)

而作為高債務(wù)率的航空業(yè)，一旦停止收入是極其危險(xiǎn)的. Dalio的big debt crisis 對(duì)于信用借貸的balance有一段話非常精辟:

”because credit creates both spending power and debt, whether or not more credit is desirable depends on whether the borrowing money is used productively enough to generate sufficient income to service debt"

信用同時(shí)驅(qū)動(dòng)支出也創(chuàng)造債務(wù). 債是否合適取決于是否利用借貸來(lái)產(chǎn)生了足夠的收入償還債務(wù).

有賺錢預(yù)期，提前借了那么多錢，加了杠桿，現(xiàn)在沒(méi)錢賺了，預(yù)計(jì)還不上了，這就是債務(wù)危機(jī). 現(xiàn)在美國(guó)的航空業(yè)就處于債務(wù)危機(jī)的邊緣，過(guò)高的債務(wù)率過(guò)高的杠桿，但是不能產(chǎn)生可持續(xù)的收入來(lái)償還債務(wù)，可能陷入債務(wù)危機(jī).

其中，這兩年日子不好過(guò)的波音處在了危機(jī)中心, 被穆迪下降評(píng)級(jí)從AAA到BBB，距離垃圾評(píng)級(jí)"BBB-"僅有一步之遙. 同時(shí)，有息負(fù)債270億美金，自由現(xiàn)金流為負(fù)，資不抵債+疫情收入陡降，病毒成了壓死駱駝的最后一根稻草

雖然一個(gè)月跌去市值70%，但是如果波音遇到極端流動(dòng)性危機(jī)，美國(guó)政府大概率會(huì)營(yíng)救。波音不僅是美國(guó)最大的飛機(jī)制造商，背后是整個(gè)美國(guó)的航空產(chǎn)業(yè)鏈。1萬(wàn)多家供應(yīng)商，超過(guò)10萬(wàn)名員工，Too big to fail

牛市時(shí)任何消息都可能變成好消息。熊市時(shí)任何消息都可能變成壞消息.

短期悲觀謹(jǐn)慎，長(zhǎng)期樂(lè)觀敢為。

隨著政府的管控加強(qiáng)，美國(guó)人民和歐洲人民減少外出，打破傳播鏈，疫情一定會(huì)過(guò)去

考量一個(gè)優(yōu)秀的投資人不在于我們是不是每次都能判斷正確，而是在長(zhǎng)期的投資生涯中的重要節(jié)點(diǎn)，能堅(jiān)守原則，做出風(fēng)險(xiǎn)收益比最合理的選擇

Independent thinking, Respect the market

(希望大家都能平安度過(guò)疫情，在美國(guó)的朋友們保護(hù)好自己，謹(jǐn)防種族主義人身傷害，回國(guó)的朋友也做好防護(hù)不要增加傳播風(fēng)險(xiǎn)。每個(gè)國(guó)家都有每個(gè)國(guó)家的國(guó)情，借用張文宏醫(yī)生的一句話“嘲笑別國(guó)疫情蔓延，猛夸自己國(guó)家棒，是對(duì)災(zāi)難和逝者的褻瀆”。不帶節(jié)奏，不搞偏見，人類命運(yùn)共同體，我們能贏)