新年伊始，FRM二級終于出坑。成績依次為市場風險(2)、信用風險(1)、操作風險及巴塞爾協(xié)議(3)、風險管理及投資(3)、金融時事(1)。對于考前一直很擔心煩躁的信用風險出乎意料是1st quartile，而一向特別喜歡擅長的巴塞爾協(xié)議卻不幸落入3rd quartile,總之在兩個月的備考中，收貨頗豐。以下我將從二級總體特點、備考策略兩方面，簡要分享個人心得，僅供大家參考，歡迎指正。

　　FRM二級總體特點

　　FRM Part II-Overall Structure

　　從上圖框架，我們可以清楚地看到：

　　一、 二級的學科分配更加整合、重點突出、具有極強的邏輯性。具體來看，三大類風險(市場、信用、操作)是當今銀行業(yè)面臨最主要的風險來源(當然也可以拓展到保險業(yè))，而這一體系的理論框架來自于Basel II中的三大支柱，最低監(jiān)管資本的提出。其中，被忽略的流動性風險在改良版的Basel III及金融時事中都有所涉及?？梢?，對比FRM一級，FRM二級最大的不同在于整合，尤其是對于整體框架的把控，

　　即：識別風險、計量(定性或定量)風險及管理風險，在備考中特別重要。除此之外，投資風險主要是從組合投資的角度出發(fā)，與巴塞爾的整體框架相關性較低，內容也比較抽象，在備考中可以放在次要位置。

　　二、FRM考試題目多以文字定性為主，篇幅較復雜的計算并未考察，主要集中在核心定義的理解。例如：信用風險中對手方風險(Counterpartyrisk)CVA的定義;CDS、CLN及TRS中產(chǎn)品結構設計及風險緩釋用途;市場風險中，Backtesting VAR測試背后的動機;巴塞爾協(xié)議每一次的修訂演變的原因。

　　三、題目靠譜程度逐漸提升，核心科目決定成敗。之前備考，總擔心協(xié)會出題不按套路，畢竟采用的邀題制度也沒誰了，但考場上卻發(fā)現(xiàn)，80%以上的題目的考察點極為清楚，而且出現(xiàn)同一知識點反復考察的現(xiàn)象。例如：衍生品對手方風險暴露EAD中CVA的定義及計算;從公司債推算信用風險參數(shù)PD;流動性風險中，LVaR的定義及計算。

　　備考策略

　　基于上述邏輯框架，比較推薦的備考順序是：

　　先從巴塞爾入手，建立整體框架;然后依次CR、MR、OR最后IR。由于金融時事每年會有新話題的加入，建議利用零碎時間歸納要點即可。當完成整個鏈條，建議從頭再次鞏固Basel Accord、CR及MR。具體來看：

　　巴塞爾協(xié)議

　　在巴塞爾協(xié)議中，教材體系是由一系列監(jiān)管文件組成，看似條理性差，實則內在邏輯強，且與現(xiàn)實中銀監(jiān)會發(fā)布的監(jiān)管政策聯(lián)系最為緊密。FRM考試備考策略如下：

　　① 抓住主線

　　主線內容強調從協(xié)議的產(chǎn)生原因、到現(xiàn)代監(jiān)管三大支柱的完善、最后落腳在后金融危機時代，吸取教訓，一系列補救改進措施的提出。其中，每一次修訂，都伴隨著市場參與者與監(jiān)管方道高一尺、魔高一丈的動態(tài)博弈與妥協(xié)、而參與者多半好了傷疤忘了疼，間接推動監(jiān)管方女媧補天，利好整個市場，波浪式的前進、螺旋式的上升。因此，可以采用靜態(tài)列舉法，把Basel I到III的監(jiān)管規(guī)則逐條列舉，按照三大風險歸類記憶。

　　② 掌握變化

　　每一次協(xié)議的修訂，必存在誘因，了解修訂背后的原因，動態(tài)列舉變化要點，才能加深鞏固記憶，不會遺忘。例如：資本監(jiān)管而非資產(chǎn)的監(jiān)管始終是Basel中的金科玉律，即：不管銀行業(yè)務程度的復雜性與多樣化，或者如何去吸收負債，做大資產(chǎn)，監(jiān)管方認為，只要留足足夠的資本金作為防火墻，銀行就不會面臨破產(chǎn)。但演進到Basel III，監(jiān)管方發(fā)現(xiàn)，資本充足率(CAR)的監(jiān)管方式貌似缺少了什么，雷曼兄弟(Lehman Brothers)的破產(chǎn)似乎不是出在資本的問題，而是由于極端壓力情況下有毒資產(chǎn)(CDO&CDO-square)無法成功變現(xiàn)及衍生品對手方擠兌所導致。因此，在Basel III CAR的基礎上，又加入原始的總杠桿率控制(Leverage ratio)及衡量流動性長短期限的指標。

　?、?鞏固記憶

　　監(jiān)管條文，歸根到底，還需要加深記憶。例如：Basel III 中，在原始資本金比例的基礎上，增加三條補充資本：逆周期因素、極端壓力條件及全球重要性銀行;特定的比例，要加以鞏固。

　　資本充足率的漸進演變

　　信用風險

　　信用風險最大的特點是撲面而來的Overwhelming和備考中持續(xù)無間斷Exhausted。因為，所涉及的知識點面廣、細節(jié)多且都是重點。由上圖，信用風險整個邏輯脈絡按風險確認、計量、管理映射關系明確。Basel II要求絕大多數(shù)銀行需采用內部評級法計量，所以在備考中：

　　① PD的計量方法最為古老成熟，但通常認為重點的部分，例如:小微企業(yè)及個貸評分模型在本次考試未涉及，需要重點關注。

　　② 如果PD重點關注貸款類資產(chǎn)，EAD則集中考察衍生品自營交易對手方違約風險。其中，衍生品(雙向敞口輪動)與貸款(單一固定敞口)本質的不同，是EAD參數(shù)學習的重點。

　?、?LGD體現(xiàn)為債項風險，考察點只有Basel Accord中監(jiān)管給出優(yōu)先級的45%及劣后75%償還的大體估計。

　?、?組合管理中單風險模型重在考察對于模型的理解，可以結合Basel II 一起鞏固

　　⑤ 管理工具中，三種產(chǎn)品(CDS、CLN及TRS)交易結構及參與主體的盈利模式是重點，需做到可以默寫的程度

　?、?資產(chǎn)證券化的手段在于調節(jié)風險權重，使表內重資本金的業(yè)務直接出表。Basel Accord中，信用風險需計提99.9% 1yr VAR; 市場風險是99% 10 days VAR。交易占用資本金不同，決定了銀行有動力在資產(chǎn)端，從Banking book調整Trading Book重新劃分資產(chǎn)類別。不同Tranche之間的信用風險分析是本章的重中之重。

　　市場風險

　　市場風險，相比于覆蓋面廣的信用風險(公司、個金、同業(yè)對手方)，主要體現(xiàn)在自營業(yè)務的興起。但現(xiàn)階段，國內銀行投資端品種較為集中(主要為債券投資)且對沖工具單一(利率互換)面臨的風險因子主要體現(xiàn)在債券的久期、凸度; 及部分外匯、貴金屬敞口。但基于混業(yè)經(jīng)營的大背景和綜合化的發(fā)展趨勢，風險因子會逐漸多樣復雜，這也決定衡量方法從標準法到內部模型法的演變。

　?、?內容以定性理解為主，由于現(xiàn)實中的風險管理需用到模擬路徑的方式，確定正常及壓力條件下資產(chǎn)的價格，從而判斷最大損失及VAR，但考試集中在對原理的理解。例如：不同的利率路徑擬合模型及假設條件、什么時候呈現(xiàn)波動率的Smile、Smirk & Frown。

　?、?對于進階版VAR的考察，集中在不同方法的假設的對比、優(yōu)劣勢及適用范圍。

　　③ Basel Accord中，統(tǒng)一將賬戶類別劃分為銀行賬戶與交易賬戶(銀監(jiān)會稱賬簿)。對應的會計類別：交易賬戶的FVT P/L、銀行賬戶的HTM及部分中間項(AFS)。由于FRM未涉及財務，但現(xiàn)實中，衡量風險-收益配比、利潤貢獻核算對于金融市場業(yè)務尤為核心，因此市場風險管理的理論概念可以作為切入點深入實際分析。

　?、?MR與CR雖各占25%，但知識點的難度與廣度，市場風險都遠不及信用風險。雖然是市場風險，但只會在部分章節(jié)涉及計算，例如：給出參數(shù)模擬利率路徑、VAR回測、相關系數(shù)，其余章節(jié)均為概念，屬于產(chǎn)出-投入比例較大、收益較高的科目。

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