AFV干貨丨什么是估值?
企業(yè)估值，從字面意思來看就是對企業(yè)進行評估，看企業(yè)到底值多少錢。那么在估值之前大家要明白估值的概念。
首先估值有兩個概念：
1、融資前估值
2、融資后估值
為了讓大家更容易理解，舉個例子：
假設一個公司融資前的估值是1000萬，融資金額是250萬。250萬比上1250萬，融資后投資人所占的股權比例就是20%。這就是融資前估值。
同樣的情況，我們運用融資后金額來計算，公司融資后估值1000萬，投資人出資250萬。這樣公司融資前估值就變成了750萬，融資后總計1000萬，投資人占25%的股份。
同樣公司估值金額，在不同的說法下，公司可能就會白白損失5%的股份。
常見的公司估值方法有哪些?
1、PE法，它又稱為市盈率法，PE=公司價值/凈利潤。PE法適用范圍：
1)那些周期性較弱，盈利相對穩(wěn)定的企業(yè)。
2)成熟企業(yè)或者收入、盈利水平相對穩(wěn)定的企業(yè)。如果對一些很早期的企業(yè)來說，可能還沒有產生利潤，那么就無法按照PE的倍數(shù)進行估值。
2、PEG法，是在PE法的基礎上演變出來的，是市盈率和收益增長率之比，PEG=(每股市價/每股盈利)/(每股年度增長預測值)。PEG估值最大特點是把成長性考慮在內。“G”是企業(yè)未來幾年的復合增長率(一般是3年以上) 因此，PEG估值方法，充分考慮企業(yè)未來成長性，即對企業(yè)未來的預期。而PE則更注重企業(yè)當前盈利情況。PEG法適用范圍：
1)一般適用比較早期的企業(yè)，因為早期企業(yè)的增長比較高，如果我們僅僅按PE來計算，這個估值就不太準確了。
2)高成長的企業(yè)。比如現(xiàn)在的互聯(lián)網企業(yè)，可能一開始業(yè)務量比較小，等業(yè)務發(fā)展到一定程度，會出現(xiàn)一個爆炸式的增長。對于這種企業(yè)就可以用這個PEG法進行估值。
3、PS法，就是PS=公司價值/預測銷售額;
PS法現(xiàn)在用的相對比較少，但是前幾年會經常使用的。前幾年常用是因為對電商行業(yè)投資較多。對于很多早期電商企業(yè)來說，它沒有盈利，很難去預估它的利潤的增長。那么比較可預測的就是銷售收入。所以某一個時期，業(yè)內經常把PS法作為電商行業(yè)估值的標準。對于現(xiàn)在的電商項目，可能還會采用這樣的方法進行估算價值。
財務估值分析師(Financial Valuation Analyst,AFV)由財務估值標準委員會(Standard Committee of Financial Valuation,SCFV)主考并頒證是財務分析及估值建模相關從業(yè)人員專業(yè)基礎知識及實務操作技能的專業(yè)水平證書考試。
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當然這個方法還有一些不足的地方，因為PS法的關注點大部分是在銷售額的增長上。從而導致企業(yè)會不惜一切代價去沖銷售額。在這個過程中，往往會付出大量的營銷成本，以及服務成本。有時為了10元錢的銷售額，甚至花出11元費用。所以在用PS法時，同時也要考慮企業(yè)對成本的控制能力。
以上都是相對估值法，什么意思呢?因為公司估值法并沒有絕對的計算依據(jù)，而是以一個市場目前的狀態(tài)，或同類型的公司，又或是同類型的投資活動為一個參考值。
4、DCF法;絕對估值法中的一種，也是比較常用的方法，它也稱為現(xiàn)金折現(xiàn)法，它會對企業(yè)未來5-7年的經營情況做一些假設，從而算出未來幾年的收入、成本、利潤情況。再根據(jù)回報率等因素所有的現(xiàn)金流進行折算。至于折算后的結果就是企業(yè)在目前這個時點的價值。
它是一個比較全面的方法。他會對企業(yè)未來進行經營成果的預測，然后將這個結果進行折現(xiàn)從而進行企業(yè)價值估算。從理論上講，它適用于任何類型的企業(yè)，因為它是基于基本的經營數(shù)據(jù)進行未來企業(yè)利潤或者財務收入模型的一個預估。它會涉及很多假設，比如企業(yè)未來訂單數(shù)量、客戶數(shù)量、單價、成本。這些數(shù)據(jù)未來的假設，往往來自于企業(yè)經營的歷史數(shù)據(jù)。
DCF法最大的優(yōu)點是基本涵蓋了完整的評估模型，對于企業(yè)進行方方面面的假設，然后進行估算。所以從理論上講，它的框架是嚴謹?shù)?，也是最科學的。
有利就有弊，對于DCF法來說，會花費大量的時間，其次對于歷史數(shù)據(jù)的質量要求也是特別高。如果處理不好這些細節(jié)，DCF法就會有一些局限性。此外DCF在做大量假設時，可能會摻雜高度的主觀性。
比如說，企業(yè)今年的訂單數(shù)量增長了20%，那明年做的好會有25%的增長;至于25%這個數(shù)本身就是比較主觀的。另外，企業(yè)現(xiàn)在的產品毛利率40%，假設企業(yè)會推出一個系列的新產品，毛利率能達到百分之六十，即使企業(yè)可以用一些理由去解釋它，但是這依舊是主觀上的假設。另外一方面是投資人認為合理或不合理，也都是他自己主觀上根據(jù)所取的信息去進行的判斷。
所以作為企業(yè)方一定要了解企業(yè)的詳細情況，甚至是一些財務、金融公式，當投資機構根據(jù)DCF方法做出企業(yè)的估值，企業(yè)要先判斷估值是否合理，如果不是很合理企業(yè)可以對增長率、未來的生產規(guī)模等，提出問題和質疑。那么企業(yè)可能就會談到一個合理的估值。
一般來說，相對估值法是絕對估值法的印證和補充。往往現(xiàn)實融資過程中，大多都是以相對估值法來定企業(yè)價格的。因為絕對估值法是個復雜而又漫長的過程。其次對于投資來說關心的并不是企業(yè)未來的現(xiàn)金流，而是未來退出時，是不是能獲利。
3、倍數(shù)計算
最后說一說，倍數(shù)是如何計算的。舉個例子：假設企業(yè)融資前是4000萬元，當年收入是500萬元，凈利潤是250萬元，未來3-5的凈利潤增長率在20%，那么PE=4000萬/250萬,就是16倍，也就是說這家企業(yè)的融資前的市盈率是16倍。
那么PEG呢?PEG=PE/增長率=16/20=0.8(注意!用增長率數(shù)字時要去掉百分號)，當發(fā)現(xiàn)PEG數(shù)值低于1時，那么企業(yè)的價值可能被低估了，相對來說這個企業(yè)是值得被投資的，反之就說明該企業(yè)的估值可能高了。當然這還需要和對行業(yè)、企業(yè)進行參照對比。
PS法也很簡單，PS=4000萬/500萬=8，那么PS的倍數(shù)就是8，可以用這個倍數(shù)，去和同行業(yè)進行對比，如果別家企業(yè)PS倍數(shù)都是6倍，那也許你的這個估值就偏高了，那如果同行業(yè)都是10倍那也許你這個估值就偏低了，從而導致投資人出的價格就會低一些。
企業(yè)估值今天就這里，最后告訴大家的是，方法不是唯一的，也沒有最正確的，只有比較合適的估值方法。同樣一家企業(yè)，可以使用不同的指標去估值，結果可以根據(jù)自己的理由去闡述，至于是否合適，需要多方權衡。
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