隨著市場經濟的迅速發(fā)展，融資和并購成為了企業(yè)快速發(fā)展的“推進劑”。在各方利益的碰撞下，逐漸形成了較為嚴格的企業(yè)估值方法，應用范圍日漸廣泛，目前常用的非上市公司估值方法主要是相對估值法、收益估值法、資產基礎法、期權定價法四種。文中將幾類方法歸為：最流行、最受質疑、較為保守和特殊行業(yè)方法，方便理解和記憶。
最流行方法：相對估值法
相對估值法又稱為市場法、市場比較法等，主要將企業(yè)價值與企業(yè)的某一項財務指標相聯系，得到兩者之間的相應比率。以市盈率為例，市盈率(市凈率)取決于貼現率、企業(yè)的增長率、分紅率或盈利能力。由于貼現率在一定時期內是比較固定的，因此對于兩家成長性、分紅率或盈利能力都類似的企業(yè)來說，其市盈率或市凈率也應當是類似的。這樣，就可以利用同類上市公司的有關財務數據和比率，對非上市公司的企業(yè)價值進行評估。
實際上，只將市場價值主要歸因為一個因素是不太合理的，就目前計量經濟學、計算機技術的發(fā)展，很多嶄新的方法也開始歸為相對估值法。例如支持向量機方法、神經網絡、回歸分析、因子分析、模糊貼近度等技術，這些方法的原理都是通過將可比上市公司與待評估公司進行對比，尋找最為可比的上市公司，總結影響估值的因素。
根據評估企業(yè)所經營的業(yè)務及所處的行業(yè)具體分析，對重資產的行業(yè)，如鋼鐵、公共事業(yè)、銀行等企業(yè)就適合用市凈率，處于成熟期的、具有穩(wěn)定現金流的企業(yè)適合用EV/EBITDA、市盈率等，成長型企業(yè)比較適合使用PEG乘數及PERG乘數，屬于初創(chuàng)期未盈利的、或者帶有明顯行業(yè)特征的一些企業(yè)就要特別分析了，例如APP類的用活躍用戶(用戶規(guī)模)、網站用點擊量等。使用以上乘數進行估值時需要注意的點非常多，尤其要注意一點就是乘數的分母及分子應該保持一致性，是屬于公司估值乘數還是股權估值乘數需要分清楚。
最受質疑的方法：收益估值法
收益估值法又稱自由現金流法，這種方法更多考慮了企業(yè)未來能夠取得的成績，對于控股股東來說，企業(yè)的價值更多的來自于企業(yè)的未來盈利能力，而并不一定需要通過分紅直接取得投資收益，自由現金流法規(guī)避了分紅政策對企業(yè)價值的影響，而將企業(yè)的現金流作為企業(yè)生存發(fā)展的根本指標，更加符合企業(yè)控股股東的需要。
同時，該方法采集的財務報表信息相對更多，受會計核算的影響較小，不容易受到人為的操縱。此外，該方法更多的關注企業(yè)自身情況，對于無法找到合適的上市公司作為參照的非上市公司來說，同樣是一個較為理想的估值模式。
實際應用中，通過對企業(yè)的經營活動進行分析，對其未來的預期營業(yè)收入進行估計，并預測未來財務報表中主要財務數據的變化情況，結合未來的資本支出和債務發(fā)行計劃，估計出企業(yè)未來年度的自由現金流量情況，最后選擇合適的公式，對企業(yè)價值進行評估。
由于公司現金流估值時體現了公司的整體獲利能力，可以避免資本結構不同、債務融資成本差異對公司估值的影響，同時可以按照公司的目標資本結構估值，可以分析公司的較優(yōu)資本結構，所以目前大部分評估股權價值的評估師一般采用自由現金流估值模型估值出公司價值之后，減去公司的有息債務價值得到公司的股權價值。
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較為保守的方法：資產基礎法
此方法是基于資產途徑的方法，該方法在評估大部分有形資產時比較實用，原理是考慮重新取得該企業(yè)的全部資產需要花費的資金為多少。在資產評估報告中，一般會見到資產基礎法+收益法或資產基礎法+相對估價法這兩種評估方法，這是《企業(yè)價值評估指導意見》建議的，同時國有資產評估更是有明確規(guī)定必須使用兩種方法。
針對特殊行業(yè)的方法：期權定價法
其原理是將公司的股權視為一個買方期權，買方期權的價值=公司的整體價值-全部債務的價值。針對目前的很多高科技公司、孵化期的企業(yè)，由于尚未產生利潤、甚至可能都未產生穩(wěn)定的收入，這種情況下除了采用點擊量、活躍用戶數等方法進行可比估值外，部分分析師采用期權定價模型對以上公司進行估值。由于該方法使用場合比較有限，大部分停留在理論探討階段或者作為一種輔助驗證手段，擺出來作為結論的比較少，在此不再贅述。
話里話外：估值還是看老板心情
有人說：估值就是幾個老板喝頓酒，一開心就訂了個價格，然后“專業(yè)人士”就要按照這個目標價位倒推到各種估值方法里，然后有模有樣的做相對估值和DCF。東調西調的對上數據，只是走個過場而已。
對于以上說法，不排除其存在的可能性，但通俗來講，能夠做好企業(yè)的人都不是一般人，特別是涉及到自身核心利益的時候，相信哪怕是在喝酒，老總們腦子里都有一本經濟賬在“嘩嘩~”響。所以實事求是的來講，專業(yè)人士重要的還是加強自身能力，切勿走到只是為了老板高興的誤區(qū)當中。
文末總結
在現實中，常用的估值方法就這么多，不管玩法多么精彩，實際上圍繞的還是核心價值積提升。相信不管是市盈率還是市夢率，都離不開核心價值的支撐，價值在哪里，價格就在哪里!
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