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1.財(cái)務(wù)比率分析
由于不同行業(yè)的公司在財(cái)務(wù)比率上存在很大的差異，財(cái)務(wù)比率本身提供的信息有限，分析公司的財(cái)務(wù)比率有兩種基本方法：時(shí)間趨勢(shì)分析和同類公司分析。為什么這些方法會(huì)有用呢?每種方法能夠告訴你哪些關(guān)于公司財(cái)務(wù)健康狀況的信息?

解：時(shí)間趨勢(shì)分析描述公司的財(cái)務(wù)狀況的變化。通過(guò)時(shí)間趨勢(shì)分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以衡量公司某些方面的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、投資活動(dòng)是否改變。同類公司分析指跟同行業(yè)相類似的公司比較財(cái)務(wù)比率和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。進(jìn)行同類公司分析，財(cái)務(wù)經(jīng)理可以評(píng)價(jià)公司的運(yùn)作、財(cái)務(wù)、或投資活動(dòng)等方面是否符合標(biāo)準(zhǔn)，引導(dǎo)財(cái)務(wù)經(jīng)理對(duì)相關(guān)比率進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)整。兩種方法都能查明公司財(cái)務(wù)有什么異樣，但兩種方法都沒(méi)有說(shuō)明差異是好的還是壞的。例如，假設(shè)公司的流動(dòng)比率增大，這可能意味著公司改善了過(guò)去流動(dòng)性存在的問(wèn)題，也可能意味著公司對(duì)資產(chǎn)的管理效率下降。同類公司分析也可能出現(xiàn)問(wèn)題。公司的流動(dòng)比率低于同類公司可能表明其資產(chǎn)管理更有效率，也可能公司面對(duì)流動(dòng)性問(wèn)題。兩種分析方法都沒(méi)有說(shuō)明比率的好壞，只是分析了差異。

2.行業(yè)專用比率
所謂的“同店銷售”是像沃爾瑪和西爾斯之類的十分分散的公司的一項(xiàng)重要指標(biāo)，顧名思義，分析同店銷售就是比較同樣的店鋪或餐館在兩個(gè)不同的時(shí)間點(diǎn)上的銷售額。為什么公司更關(guān)注同店銷售而不是總銷售額?

解：如果公司由于新店帶來(lái)的增長(zhǎng)假定總銷售額的增長(zhǎng)，將兩個(gè)不同時(shí)間點(diǎn)的銷售額進(jìn)行比較就會(huì)出現(xiàn)錯(cuò)誤的結(jié)論。同店銷售將同樣的店鋪的銷售額進(jìn)行比較，就可以避免出現(xiàn)這些問(wèn)題。

3.銷售預(yù)測(cè)
為什么多數(shù)長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃都從銷售預(yù)測(cè)開始?或者說(shuō)，為什么未來(lái)銷售額是關(guān)鍵?

解：原因在于銷售額是商業(yè)發(fā)展的原動(dòng)力。公司的資產(chǎn)、雇員，事實(shí)上，幾乎每個(gè)方面的運(yùn)轉(zhuǎn)、財(cái)務(wù)都直接或間接地支持銷售。公司未來(lái)的需要，如資產(chǎn)、雇員、存貨、融資都取決于未來(lái)的銷售水平。

4.可持續(xù)增長(zhǎng)
本章利用Rosengarten公司說(shuō)明EFN的計(jì)算，Rosengarten的ROE約為7.3%，利潤(rùn)再投資率約為67%，如果你為Rosengarten計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率，會(huì)發(fā)現(xiàn)它只有5.14%，而在我們?cè)谟?jì)算EFN時(shí)所使用的增長(zhǎng)率為25%，這可能嗎?(提示：可能。如何才能實(shí)現(xiàn)呢?)

解：可持續(xù)增長(zhǎng)率= = =5.14%

可能;可持續(xù)發(fā)展公式的兩個(gè)假設(shè)條件是公司都不想賣股權(quán)，財(cái)務(wù)政策是固定的。由于ROE=銷售利潤(rùn)率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益權(quán)數(shù)，因此可以采取提高外部股權(quán)、提高銷售利潤(rùn)率(經(jīng)營(yíng)效率)、提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(資產(chǎn)使用效率)、提高權(quán)益乘數(shù)(增加負(fù)債權(quán)益比，融資政策)或者改變股利政策提高留存比率的方法來(lái)實(shí)現(xiàn)高于可持續(xù)增長(zhǎng)率的速度增長(zhǎng)。

5.EFN與增長(zhǎng)率
Broslofski公司每年都維持一個(gè)正的留存比率，并保持負(fù)債權(quán)益比不變。當(dāng)銷售額按照20%的速度增長(zhǎng)，公司預(yù)計(jì)EFN為負(fù)數(shù)，這是否向你提示了某些關(guān)于該公司可持續(xù)增長(zhǎng)率的信息?你能夠肯定內(nèi)部增長(zhǎng)率是大于還是小于20%嗎?為什么?如果留存比率上升，預(yù)計(jì)EFN將會(huì)怎樣?如果留存比率降低呢?如果留存比率等于零呢?

解：
①關(guān)于可持續(xù)增長(zhǎng)率(可持續(xù)增長(zhǎng)率是指在沒(méi)有外部股權(quán)融資且保持負(fù)債權(quán)益比不變的情況下所能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率→1、沒(méi)有外部股權(quán)融資;2、負(fù)債權(quán)益比不變，這意味著可以外部負(fù)債融資和內(nèi)部融資，這樣同樣可以保證“負(fù)債權(quán)益比不變”)：
可持續(xù)增長(zhǎng)率大于20%(因?yàn)樵?0%的增長(zhǎng)速度(增長(zhǎng)速度就是指銷售的增長(zhǎng)速度)時(shí)， EFN為負(fù)，這表明仍然有可用的資金)。→可持續(xù)增長(zhǎng)率的定性分析方法

可持續(xù)增長(zhǎng)率的定量分析方法：可持續(xù)增長(zhǎng)率= ②關(guān)于內(nèi)部增長(zhǎng)率(內(nèi)部增長(zhǎng)率是指在沒(méi)有任何外部融資的情況下所能實(shí)現(xiàn)的增長(zhǎng)率→既不能有外部股權(quán)融資又不能有外部負(fù)債融資)：
如果公司是百分之百的股權(quán)資金，可持續(xù)增長(zhǎng)率等于內(nèi)部增長(zhǎng)率并且內(nèi)部增長(zhǎng)率超過(guò)20%。然而，當(dāng)公司擁有債務(wù)時(shí)，內(nèi)部增長(zhǎng)率低于可持續(xù)增長(zhǎng)率，內(nèi)部增長(zhǎng)率大于或小于20%是無(wú)法判斷的。內(nèi)部增長(zhǎng)率= ③關(guān)于EFN：
解釋一：EFN= ×△銷售額- ×△銷售額-預(yù)計(jì)銷售額×銷售利潤(rùn)率×留存比率，
如果留存比率上升，則EFN下降;如果留存比率降低，則EFN上升;如果留存比率等于零，則
解釋二：如果留存收益增加，公司將有更多的內(nèi)部資金來(lái)源，它將不得不增加更多的債務(wù)以保持負(fù)債權(quán)益比不變，EFN將會(huì)下降。反之，如果留存收益下降，EFN將上漲。如果留存收益為零，內(nèi)部收益率和可持續(xù)增長(zhǎng)率為零(根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率= 及內(nèi)部增長(zhǎng)率= )，EFN等于總資產(chǎn)的變化。
6.共同比財(cái)務(wù)分析
共同比報(bào)表是財(cái)務(wù)分析的工具之一，共同比利潤(rùn)表與資產(chǎn)負(fù)債表為什么有用?現(xiàn)金流量表沒(méi)有被轉(zhuǎn)變成共同比報(bào)表的形式，為什么?

解：共同比利潤(rùn)表為財(cái)務(wù)經(jīng)理提供公司的比率分析。例如，共同比利潤(rùn)表可以顯示，產(chǎn)品銷售成本對(duì)銷售額增加的彈性。共同比資產(chǎn)負(fù)債表能展現(xiàn)出公司依靠債券的融資增加。沒(méi)有共同比現(xiàn)金流量表的理由：不可能有分母。
7.資產(chǎn)利用與EFN
我們?cè)谟?jì)算外部融資需要量時(shí)隱含著一個(gè)假設(shè)，即公司資產(chǎn)滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。如果公司的生產(chǎn)能力尚未被全部利用，會(huì)如何影響外部融資需要量?

解：它會(huì)降低對(duì)外部資金的需求。如果公司沒(méi)有滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)，不用增加固定資產(chǎn)就可以提高銷售額。
8.比較ROE和ROA

ROA和ROE都衡量盈利性，在對(duì)兩家公司進(jìn)行對(duì)比時(shí)，哪個(gè)指標(biāo)更加有用?為什么?
解：ROE較好。ROE表示股權(quán)投資者的回報(bào)率。由于公司的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是化股東財(cái)富，比率顯示了公司的績(jī)效是否達(dá)成目標(biāo)。
9.比率分析
EBITD/資產(chǎn)這一比率說(shuō)明什么?為什么說(shuō)這個(gè)比率在比較兩家公司時(shí)比ROA更加有用?

解：EBITD /資產(chǎn)比顯示了該公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)(息前稅前折舊前)。該比例顯示公司的成本控制。雖然稅金是成本，折舊和攤銷費(fèi)用也被認(rèn)為是成本，但這些不易控制。相反的，折舊和待攤費(fèi)用會(huì)因?yàn)闀?huì)計(jì)方法的選擇而改變。該比例只用于跟經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相關(guān)的成本，比ROA更好的度量管理績(jī)效。

10.投資收益率
解：公司投資者的投資形式有長(zhǎng)期負(fù)債和股本，或者貸款和所有權(quán)。投資收益率是用來(lái)衡量投資者的回報(bào)率。投資收益率高于流動(dòng)負(fù)債的資產(chǎn)收益率。由于總資產(chǎn)等于總負(fù)債加總權(quán)益，總負(fù)債和總權(quán)益等于流動(dòng)負(fù)債加上長(zhǎng)期負(fù)債以及股權(quán)。因此投資收益率等于凈收益除以總資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債。

利用以下信息回答下面的5個(gè)問(wèn)題：祖母日歷公司是一家小公司。公司一開始出售個(gè)性化的照片日歷套品，結(jié)果日歷套品大獲成功，銷售額很快大幅度超出預(yù)期，訂單接踵而來(lái)。為此，公司租用了更大的場(chǎng)地并擴(kuò)大了產(chǎn)能，然而還是無(wú)法滿足需要，設(shè)備因過(guò)度使用而壞損，質(zhì)量隨之受到影響，營(yíng)運(yùn)資本因擴(kuò)大生產(chǎn)而耗盡，與此同時(shí)，客戶要等到產(chǎn)品發(fā)出才支付貨款。公司無(wú)法按照訂單供貨，現(xiàn)金緊張使之陷人極大的困境，以至于支付員工薪水的支票開始被銀行退票。，該公司由于現(xiàn)金短缺，3年后不得不全線終止經(jīng)營(yíng)。

11.產(chǎn)品銷售
你是否認(rèn)為假如該公司的產(chǎn)品銷售不是如此火爆它就不會(huì)遭此命運(yùn)?為什么?
解：大概不會(huì)，但是假如該產(chǎn)品不熱銷，銷售不好也會(huì)面臨一樣的問(wèn)題。
12.現(xiàn)金流量
祖母日歷公司顯然存在現(xiàn)金流量問(wèn)題，根據(jù)第2章的現(xiàn)金流量分析，客戶直到發(fā)貨時(shí)才付款對(duì)其現(xiàn)金流量有何影響?
解：客戶直到發(fā)貨才付款，應(yīng)收賬款增加。公司的NWC(凈營(yíng)運(yùn)資本=流動(dòng)資產(chǎn)-流動(dòng)負(fù)債)，不是現(xiàn)金，增加了。同時(shí)，成本上升的速度比收入上升的速度快，所以營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流量下降。該公司的資本性支出也增加。因此，資產(chǎn)的三種現(xiàn)金流都是負(fù)的。
13.公司借款

既然這家公司的銷售如此成功，為什么銀行或其他債權(quán)人不插手進(jìn)來(lái)，為其提供所需要的資金以便該公司能夠持續(xù)經(jīng)營(yíng)?

解：.如果公司的反應(yīng)較快，就會(huì)準(zhǔn)備好所需資金。有時(shí)當(dāng)發(fā)現(xiàn)有資金需求時(shí)已經(jīng)晚了，因此對(duì)資金需求進(jìn)行計(jì)劃是很重要的。

14.現(xiàn)金流量
這個(gè)例子中，罪魁禍?zhǔn)资鞘裁?，太多的訂?太少的現(xiàn)金?過(guò)低的生產(chǎn)能力?

解：他們?nèi)己苤匾侨鄙佻F(xiàn)金，或者更普遍地講，缺乏資金來(lái)源，終帶來(lái)厄運(yùn)。缺乏現(xiàn)金資源通常為常見(jiàn)的小生意失敗的原因。
15.現(xiàn)金流量
發(fā)現(xiàn)自己處于增長(zhǎng)和銷售超過(guò)生產(chǎn)能力狀態(tài)的時(shí)候，像祖母日歷這樣的小公司可以采取什么措施?

解：可以采取的措施有要求預(yù)付款、提高產(chǎn)品的價(jià)格、生產(chǎn)轉(zhuǎn)包、通過(guò)新的股權(quán)和新的負(fù)債增加資金來(lái)源。當(dāng)訂單超過(guò)生產(chǎn)能力時(shí)，提高產(chǎn)品價(jià)格特別有利。

16.權(quán)益乘數(shù)與權(quán)益收益率

Thomsen公司的負(fù)債權(quán)益比為1.40，資產(chǎn)收益率為8.7%，總權(quán)益為520 000美元，權(quán)益乘數(shù)是多少?權(quán)益收益率是多少?凈利潤(rùn)呢?

解：權(quán)益乘數(shù)= = =負(fù)債權(quán)益比+1=1.40+1=2.40;
權(quán)益收益率(ROE)=資產(chǎn)收益率(ROA)×權(quán)益乘數(shù)=8.7%×2.40=20.88%;
=ROE，所以凈利潤(rùn)=ROE×總權(quán)益=20.88%×520000=108576
17.可持續(xù)增長(zhǎng)
如果Layla公司的ROE為19%，股利支付率為25%，其可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少?
解：可持續(xù)增長(zhǎng)率= = =16.62%

18.可持續(xù)增長(zhǎng)
Steiben公司的ROE為8.50%，股利支付率為35%。
①該公司的可持續(xù)增長(zhǎng)率是多少?
②該公司的實(shí)際增長(zhǎng)率可以與可持續(xù)增長(zhǎng)率不同嗎?為什么?
③公司如何改變其可持續(xù)增長(zhǎng)率?
解：
①可持續(xù)增長(zhǎng)率= = =5.85%
②實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率可能不同。如果任何用于計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率的參數(shù)與實(shí)際參數(shù)不同，實(shí)際增長(zhǎng)率和可持續(xù)增長(zhǎng)率可能不同。由于可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算涉及權(quán)益收益率和留存比率，這表明銷售利潤(rùn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，權(quán)益乘數(shù)和留存比率都會(huì)影響可持續(xù)增長(zhǎng)率。
③可以通過(guò)提高外部股權(quán)(出售更多的債務(wù)或回購(gòu)股票增加債務(wù)權(quán)益比率)，提高銷售利潤(rùn)率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，提高權(quán)益乘數(shù)或者提高留存比率來(lái)提高可持續(xù)增長(zhǎng)率。
19.應(yīng)收賬款回收期
一個(gè)公司的凈利潤(rùn)為l73 000美元，銷售利潤(rùn)率為8.6%，應(yīng)收賬款余額為143 200美元，假設(shè)銷售額中有75%為賒銷，該公司的應(yīng)收賬款回收期是多少天?
解：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售額/應(yīng)收賬款
銷售利潤(rùn)率= ，銷售額= =2011628
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率= =2011628/143200=14.05
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)(應(yīng)收賬款回收期)=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=26
答案：
銷售額=凈利潤(rùn)/銷售利潤(rùn)率=173000/0.086=2011628
賒賬額=賒賬率×銷售額=2011628×0.75=1508721
應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=1508721/143200=10.54次
應(yīng)收賬款回收期=365/應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=365/10.54=34.64天