2008年9月15日，以擁有158年歷史的老牌投行雷曼兄弟破產(chǎn)倒閉為標(biāo)志，一場(chǎng)席卷全球的金融危機(jī)宣告爆發(fā)。世界金融體系遭受巨大沖擊，多國(guó)經(jīng)濟(jì)受到嚴(yán)重沖擊。

　　站在危機(jī)爆發(fā)10周年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，如何看待危機(jī)爆發(fā)的原因和給予人們的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)?如何避免危機(jī)重演?9月16日晚，《央視財(cái)經(jīng)評(píng)論》邀請(qǐng)國(guó)家金融與發(fā)展研究室副主任曾剛以及國(guó)家行政學(xué)院副教授胡穎廉做客演播室，深入解析。

　　1、全球金融危機(jī) 為什么會(huì)爆發(fā)?

　　曾剛：金融危機(jī)本質(zhì)上是債務(wù)危機(jī)

　　國(guó)家金融與發(fā)展研究室副主任 曾剛：次貸危機(jī)根源來自債務(wù)的過度積累，當(dāng)時(shí)金融機(jī)構(gòu)以非常低的門檻給買不起房子的人發(fā)放貸款，而且發(fā)放次貸之后，又通過包裝把它賣給全世界的投資人，所以當(dāng)借款人出現(xiàn)違約風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)波及到所有人，就使國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)變成了全球金融危機(jī)。如果再往前推，1998年亞洲金融危機(jī)，當(dāng)時(shí)是日元和美元利率非常低，東南亞大量金融機(jī)構(gòu)在國(guó)際上借美元或者日元，這就導(dǎo)致如果你的匯率下跌，本幣貶值，那么債務(wù)就會(huì)一下上升，這場(chǎng)危機(jī)表現(xiàn)為金融部門幣種上的錯(cuò)配，但是背后的實(shí)質(zhì)還是過度借貸。

　　胡穎廉：高杠桿是金融危機(jī)的直接推手

　　國(guó)家行政學(xué)院副教授 胡穎廉：2007年8月到2008年年初，我在美國(guó)訪學(xué)看到兩個(gè)很有意思的現(xiàn)象。一是當(dāng)時(shí)很多經(jīng)濟(jì)學(xué)家已經(jīng)在課堂上討論美國(guó)房產(chǎn)貸款，尤其是次級(jí)貸款可能的泡沫和潛在的危機(jī)，但是并不受外界關(guān)注，監(jiān)管層也沒有什么動(dòng)作;再一個(gè)我所在的大學(xué)商學(xué)院最受歡迎的一個(gè)專業(yè)叫金融工程，就是把各種各樣的債務(wù)，通過各種計(jì)算模型打包成大家看不大清楚里面隱含風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)包裹，再高價(jià)賣出。所以今天來看，監(jiān)管層的自我甚至是自負(fù)，導(dǎo)致金融危機(jī)放大和蔓延，這一點(diǎn)也非常值得反思。

　　2、全球金融危機(jī) 經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)有哪些?

　　曾剛：量化寬松的應(yīng)對(duì)措施治標(biāo)不治本

　　國(guó)家金融與發(fā)展研究室副主任 曾剛：從短期效果來講，如果以避免大蕭條、極端經(jīng)濟(jì)緊縮的結(jié)果來看，當(dāng)時(shí)的量化寬松還是起到了比較明顯的作用。但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，沒有解決根本的問題，QE解決不了過度負(fù)債的問題，反而讓債務(wù)可能更多了。美國(guó)全社會(huì)包括居民杠桿都比國(guó)際線更高，用更多的錢或者更高的債務(wù)來推高基本市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)繁榮，存在治標(biāo)不治本的問題，現(xiàn)在看就會(huì)有新的隱憂。

　　胡穎廉：監(jiān)管政策碎片性 風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)放大化

　　國(guó)家行政學(xué)院副教授 胡穎廉：危機(jī)爆發(fā)以后，其實(shí)一直存在各種爭(zhēng)論，比如救還是不救?再比如先救華爾街還是救普羅大眾?這種現(xiàn)象，在學(xué)術(shù)界叫做監(jiān)管的碎片化或者治理的碎片化。再比如歐盟跟美國(guó)就很不一樣，2008年之后很長(zhǎng)一段時(shí)間，歐盟都持比較保守的財(cái)政政策，但又帶來了歐盟主權(quán)債務(wù)危機(jī)等一系列問題。這些爭(zhēng)論，和不確定的政策，就導(dǎo)致了治理的碎片化，使得風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)被不斷放大。

　　3、如何避免金融危機(jī)再次發(fā)生?

　　曾剛：加強(qiáng)監(jiān)管和體制改革是應(yīng)對(duì)的根本

　　國(guó)家金融與發(fā)展研究室副主任 曾剛：一是監(jiān)管要逐漸優(yōu)化和調(diào)整，再一個(gè)還有不少體制性問題需要改革。為什么美元升值會(huì)加劇全球危機(jī)?因?yàn)閲?guó)際貨幣體系跟國(guó)際治理體系過度依賴，這就需要形成一個(gè)新的治理格局。如果這些深層次的制度沒有很好推進(jìn)，光靠金融監(jiān)管或者貨幣政策，還是很難解決問題。

　　胡穎廉：加強(qiáng)金融監(jiān)管 多設(shè)路標(biāo) 少設(shè)路障

　　國(guó)家行政學(xué)院副教授 胡穎廉：監(jiān)管的本質(zhì)是尋求一種均衡，企業(yè)有企業(yè)的利益，金融機(jī)構(gòu)有金融機(jī)構(gòu)的利益，居民有居民的利益，而且它們彼此間還可能相互沖突。監(jiān)管就是要在不同的利益之間尋求動(dòng)態(tài)均衡。單純只強(qiáng)調(diào)加強(qiáng)監(jiān)管，可能就會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)喪失活力，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)不利。

　　曾剛：應(yīng)對(duì)金融危機(jī) 需探尋全球經(jīng)濟(jì)治理新格局

　　國(guó)家金融與發(fā)展研究室副主任 曾剛：金融市場(chǎng)的一體化程度在不斷提高，未來金融危機(jī)從形成到應(yīng)對(duì)，實(shí)際上都是全球化的過程。所以應(yīng)對(duì)潛在的金融危機(jī)，還要探尋全球經(jīng)濟(jì)治理新格局：一要讓全球監(jiān)管規(guī)則統(tǒng)一，避免監(jiān)管套利空間;二是各國(guó)都要盡到各自的責(zé)任，共同呵護(hù)世界經(jīng)濟(jì)。一些主要國(guó)家的貨幣政策直接牽動(dòng)全球金融市場(chǎng)穩(wěn)定，就不僅要考慮自己內(nèi)部，還要考慮全球的責(zé)任和影響。

　　那么前中國(guó)人民銀行行長(zhǎng)周小川對(duì)于金融危機(jī)十年又有哪些回望和總結(jié)呢~

　　周小川把這十年來做的事情概括為四個(gè)方面：

　　1、采用經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇政策來克服經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響;

　　2、在危機(jī)過程中通過國(guó)際貨幣基金組織來籌集資源，防止危機(jī)蔓延。在這個(gè)過程中，中國(guó)央行也在參與推進(jìn)國(guó)際貨幣基金組織的架構(gòu)改革，參與影響全球金融規(guī)則;

　　3、通過這次危機(jī)，推出了宏觀審慎的做法和政策框架。相比于微觀審慎更聚焦在控制個(gè)體金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，以保護(hù)投資者利益，宏觀審慎更強(qiáng)調(diào)要防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，維護(hù)金融體系整體的穩(wěn)定;

　　4、加強(qiáng)監(jiān)管，尤其是對(duì)“大而不能倒”機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，比如，先后明確了全球系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，特別是全球系統(tǒng)重要性銀行，然后針對(duì)它們?cè)O(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)方案。

　　但是周小川也承認(rèn)，同2008年應(yīng)對(duì)危機(jī)時(shí)提出的想法和政策相比，實(shí)際做的還有相當(dāng)大的差距。一個(gè)原因是有些政策機(jī)制存在爭(zhēng)議，另一個(gè)原因是有些想要出臺(tái)的政策和機(jī)制和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有一定的沖突。

　　周小川點(diǎn)出了五點(diǎn)他認(rèn)為還需要做的事情。這些事，會(huì)對(duì)國(guó)際金融治理體系的改進(jìn)和防范下一輪全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)有重要作用。“如果不做的話，真是沒有把握說下一輪危機(jī)會(huì)不會(huì)再來。”

　　1、“本次金融危機(jī)里，金融體系中過多的順周期因素，或者說正反饋機(jī)制，容易使系統(tǒng)大起大落。”

　　盡管在宏觀審慎的政策框架中，引入了負(fù)反饋機(jī)制，以減少順周期性。但周小川認(rèn)為，其實(shí)做得并不是太徹底，“經(jīng)濟(jì)體系中仍然有非常強(qiáng)的順周期特征、正反饋特征，這個(gè)問題并沒有根本解決。”

　　所謂的順周期特征，最典型的比如投資者的買漲不買跌。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期時(shí)，大家預(yù)期收入、房?jī)r(jià)等都會(huì)上漲，因此也就更加愿意去消費(fèi)和投資，比如購(gòu)買房產(chǎn)，從而進(jìn)一步推進(jìn)資產(chǎn)價(jià)格比如房子價(jià)格的上漲。再比如，公司在經(jīng)濟(jì)上升期更愿意借錢投資，銀行也愿意放貸，但是在下行期，最需要銀行貸款和企業(yè)投資時(shí)，反而雙方都很謹(jǐn)慎。

　　2、周小川認(rèn)為，大而不能倒問題，“大家都試圖解決但沒有解決”。所謂“大而不能倒”，指的是一些金融機(jī)構(gòu)，由于規(guī)模過于龐大，一旦出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)影響到非常多的投資者和其他金融機(jī)構(gòu)，并且進(jìn)而會(huì)影響到整個(gè)金融系統(tǒng)、整個(gè)國(guó)家乃至更大地區(qū)的經(jīng)濟(jì)情況。

　　3、仍然有些衍生品發(fā)展過度。“這些產(chǎn)品可能過多地脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，變成金融市場(chǎng)玩家的炒作工具，最后可能會(huì)產(chǎn)生一些巨大的風(fēng)險(xiǎn)。”

　　周小川說：“金融工具、金融市場(chǎng)的交易要更多地為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)。‘為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)’的口號(hào)在世界上并不是喊得很響，中國(guó)2008年底提出這個(gè)問題，到2010年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議正式寫入金融要為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，同時(shí)用這個(gè)觀點(diǎn)來考察金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品。就全球來說，走得還不夠遠(yuǎn)、不夠充分，以至最近又出現(xiàn)了一些純粹炒作性的、數(shù)字類、加密類的一些產(chǎn)品，跟實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒有什么關(guān)系，但仍舊可以繼續(xù)炒熱。”

　　4、這一輪經(jīng)濟(jì)危機(jī)中暴露出來但未能得到解決的一個(gè)問題是，一旦出現(xiàn)危機(jī)，新興市場(chǎng)很容易受到不利的沖擊。周小川認(rèn)為，這可能是由資本流動(dòng)造成的。因?yàn)槿騼?chǔ)備貨幣是美元，一旦包括美國(guó)在內(nèi)的主要經(jīng)濟(jì)體發(fā)生危機(jī)，資本流動(dòng)發(fā)生異常，會(huì)讓那些本來無關(guān)的新興經(jīng)濟(jì)體受到?jīng)_擊。

　　5、全球金融危機(jī)和國(guó)民儲(chǔ)蓄率之間的聯(lián)系。2008年金融危機(jī)發(fā)生之后，當(dāng)時(shí)的美聯(lián)儲(chǔ)主席本·伯南克曾經(jīng)提出，美國(guó)之所以發(fā)生次貸危機(jī)，是因?yàn)榘ㄖ袊?guó)在內(nèi)的亞洲國(guó)家儲(chǔ)蓄過剩，結(jié)果大量資本流入美國(guó)，支持了美國(guó)人過度消費(fèi)，導(dǎo)致美國(guó)人儲(chǔ)蓄率偏低。周小川說，不管這個(gè)說法是不是有爭(zhēng)議，都是值得深思的。

　　但是，包括歐洲和美國(guó)在內(nèi)，危機(jī)過去已經(jīng)十年了，這個(gè)問題仍然存在，“各個(gè)國(guó)家公共財(cái)政赤字、公共財(cái)政余額占GDP的比重，數(shù)字都不太樂觀。”

金程考研推薦閱讀：9~11月，是復(fù)旦金融碩士考研學(xué)習(xí)真題的關(guān)鍵期!

>>>關(guān)于復(fù)旦金融碩士金融考研備考可點(diǎn)我咨詢<<<

完善下表，48小時(shí)內(nèi)查收金融考研資料