Yumi
2026-01-20 20:27請問第四問，（先不考慮EUR 或者JPY），假設(shè)這對EUR的時候，老師的講解中是long AMT put, short OTM call, short OTM put, 把long ATM put 和 short OTM call組合在一起構(gòu)成了collar。 但是在學(xué)習(xí)中，collar的組合里一般是call 的exercise price 高于put 的exercise price, 這里為什么不能選擇long OTM put + short OTM call + short ATM put 呢
所屬：CFA Level III > Derivatives and Risk Management 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Simon助教
2026-01-21 17:06
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collar 是 持有股票，擔(dān)心下跌，所以買入put（可以是OTM，也可以是ATM），然后遞減成本，賣出OTM call
同理，持有股票，擔(dān)心下跌，所以買入ATM put，同時遞減成本，賣出OTM call + 賣出OTM put，這是seagull。
題目同時出現(xiàn)ATM以及兩個OTM，考察的就是seagull。
首先最原始seagull見截圖，上行封死，下跌無限，不符合題目要求（hedge the downside risk to the fund's JPY exposure and keep exposure to potential JPY appreciation），所以把圖像上下顛倒（截圖2），此時下跌有限，上行無限，符合要求。
但是此時是站在持有JPY角度，long JPY，但題目給的是持有EUR option，站在EUR，就是short EUR，所以再把圖2，左右翻轉(zhuǎn)為截圖3。此時就是short EUR + short ATM put + long otm call + long otm put
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