HHR
2019-04-02 18:02如果money duration相等即可immunization，請(qǐng)問(wèn)下老師，我這樣理解有沒(méi)錯(cuò)，如果pv asset 小于 pv liability 但仍然money duration 相等 這樣也算immunization嗎 因?yàn)槿魀v asset小于pv liability ，我asset cash flow yield 大于 liability cash flow yield 在未來(lái)資產(chǎn)以高于負(fù)債增長(zhǎng)速度增長(zhǎng)應(yīng)該也可以做到immunization吧？
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1個(gè)回答
Sherry Xie助教
2019-04-02 20:23
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同學(xué)你好，1. pv asset 小于 pv liability 但仍然money duration 相等--------這句話不對(duì)，asset cover 不住Liability， 怎么還債呢？在PV ASSET大于PV liability的基礎(chǔ)上，保證bpv asset=bpv liability.
2. '保證asset cash flow yield 大于 liability cash flow yield', 這個(gè)根本沒(méi)辦法保住，你沒(méi)辦法預(yù)測(cè)到未來(lái)如何，所以要從源頭上保住pv asset一定要大于 pv liability.
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追問(wèn)
關(guān)于第二點(diǎn)，immunization不就是為了可以固定住未來(lái)收益嗎 只要配置一個(gè)組合他的cashflowyield大于負(fù)債的，同時(shí)做到porfolio macaulay duation 與liability相等不可行嗎？ 這個(gè)問(wèn)題因?yàn)槲蚁氲紻B plan中underfunded狀態(tài) 不就是在做ALM時(shí)候要求回報(bào)率需要是liability discount rate 加上一個(gè)excess return嗎
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追答
重新給你整理一下邏輯：
single liability matching里面： 免疫是由于asset cash flow yield 不等于 liability cash flow yield導(dǎo)致的，所以為了鎖定回報(bào)率，immunization的目的就是change of asset cf yield=change of liability cf yield。免疫策略的條件歸根結(jié)底可以寫(xiě)成兩個(gè)等式，第一個(gè)等式是資產(chǎn)的現(xiàn)值等于負(fù)債的現(xiàn)值，第二個(gè)條件為了確定回報(bào)率，要保證資產(chǎn)的久期要等于負(fù)債的久期。
Multiple liability matching： cash flow yield asset不一定要等于 cash flow yield liability, 免疫需要滿足： asset PV 大于 liability PV； BPV asset=BPV liability. -
追問(wèn)
嗯嗯 這些我都明白，主要是在ALM配置方式中surplus、two portfolio、integrated三種方法下 任意的funding ratio都是可行的，因?yàn)檫@不是就意味著可以是pv asset< pv liability嗎？ 還是說(shuō)在fixed income當(dāng)中，immunization這種ALM比較特殊 該方法要讓asset時(shí)刻cover liability，即asset必須大于Liability？
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追答
AA任意fund ratio 都可以, 所以不需要這個(gè)條件。
FI和AA的說(shuō)的不太一樣，F(xiàn)I必須要求asset value大于 liability value。
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