陳同學
2017-11-06 15:34Classic immunization會讓兩種risk相互抵消 但為什么就能等價于 PVasset和PVliability的增長率r是相等的呢？這一點沒太想通 請老師解釋一下 謝謝
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1個回答
金程教育陳老師助教
2017-11-06 17:29
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首先，來看fixed income 的ALM方法，它是現(xiàn)在投資一個固定收益組合基金，這個基金是為了還未來的一筆負債，這筆負債其實也就是個固定收益組合，那基金經理要管的就是使得所管理的固定收益基金的資產價值一直等于（當然也可以大于）那筆負債的價值，也就是使得兩組合以同樣的收益率變動，或者可以說不論收益率如何變動，只要兩組合的資產價值相等，便是一個成功的ALM管理。
那么，先列出其條件
The characteristics of a bond portfolio structured to immunize a single liability：
1. Has an initial market value that equals or exceeds the present value of the liability;
2. Has a portfolio Macaulay duration that matches the liability’s due date;
3. Minimizes the portfolio convexity statistic.
首先，這里的Classic 就是single liability，那么那些因素會使得兩組合價值發(fā)生變動呢，或者可以說什么因素會使得固定收益的價值發(fā)現(xiàn)變動——利率，收到的利息再投資風險和到期前固定收益價值的變動，都是利率引起的，二級講過，兩者正好隨著利率變動是相反的，同時，都歸結為利率風險，而其風險可以用久期（為了精確，可再加上凸性）來統(tǒng)一衡量——利率的變動引起整個固定收益（組合）價值的變動。所以，只要兩個組合的久期相同，那么，利率對兩組合的價值影響就會同步，當然，前提是期初兩個組合的價值相同，也就是PV of asset=PV of liability。
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追問
就是說，資產和負債在同樣的時間和市場環(huán)境下，其實會影響到它們的利率就是同一個，所以我們只要保證利率對兩者的影響相同，那么資產和負債的價值就能同步變化。是這個意思吧？謝謝陳老師！
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追答
對的，不客氣~
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