米同學(xué)
2020-02-08 10:54NOTEs P241~242 這兩頁說到了VIX futures的價(jià)格曲線。以241頁的圖為例，根據(jù)書上的說明以及我本來的理解，這張圖表示投資者預(yù)期未來的波動(dòng)會(huì)增加，所以曲線向上傾斜。11年7月18日時(shí)，8月1日VIX Future報(bào)價(jià)為21,10月1日VIX Future報(bào)價(jià)（約）為21.5；如果該曲線結(jié)構(gòu)不變的話，設(shè)當(dāng)兩個(gè)月后（11年9月18日），10月1日VIX Future報(bào)價(jià)應(yīng)降至約21。那么問題來了，如果預(yù)期未來的波動(dòng)增加，那么相比7月18日的報(bào)價(jià)，9月18日的報(bào)價(jià)（10月1日的VIX Future）怎么反而下降了呢？或者換個(gè)方法問，是什么讓這個(gè)價(jià)格曲線保持不變的呢？
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1個(gè)回答
Dean助教
2020-02-09 22:16
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同學(xué)你好，這個(gè)圖是反映了預(yù)期未來波動(dòng)率會(huì)上升。但是從頭到尾并沒有說到過期限結(jié)構(gòu)保持不變這句話啊。后面這段文中并沒有提到過。這里只是用來說明投資者對波動(dòng)率預(yù)期的問題。
在題目中如果有相關(guān)假設(shè)的話會(huì)明確告知的。.
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追問
好的我明白了。老師我對這個(gè)曲線有一些思考，請您幫我看一下我的理解是否正確。這個(gè)與收益率曲線的期限結(jié)構(gòu)在理解上是有異曲同工之妙的。舉例，如note 241頁的cantango的圖。假設(shè)當(dāng)前與8月11日非常接近了，那么圖中8.11所表示的價(jià)格就是很接近“現(xiàn)貨”（VIX現(xiàn)貨無法交易）水平了；這個(gè)圖也就是在當(dāng)時(shí)的環(huán)境下對未來波動(dòng)率的一個(gè)預(yù)期。隨著時(shí)間的流逝，來到了10.11之前幾天的某個(gè)時(shí)點(diǎn)，假設(shè)在這兩個(gè)月內(nèi)，沒有什么大事發(fā)生，那么實(shí)際上我們可以說站在8.11的時(shí)點(diǎn)上，我們高估了市場波動(dòng)，也就高估了VIX（至于為什么高估和高估了多少，肯定是有合理的理由）。此時(shí)，若站在10.11的以前的某個(gè)時(shí)點(diǎn)上，對未來的波動(dòng)和VIX價(jià)格進(jìn)行估計(jì)，也使用較為類似的理由作為假設(shè)，那么得到的這條新的曲線，實(shí)際上是和站在8.11之前的時(shí)點(diǎn)所得出的曲線是一樣的。這就是我們所認(rèn)為的，所謂的“期限結(jié)構(gòu)保持不變”。但是當(dāng)notes 242頁陳述的事件出現(xiàn)時(shí)，這時(shí)就與我們預(yù)期的不同了，所以需要我們結(jié)合市場環(huán)境等因素，重新考慮這個(gè)期限結(jié)構(gòu)，于是新的期限結(jié)構(gòu)與之前我們預(yù)期的期限結(jié)構(gòu)產(chǎn)生了不同。此時(shí)我們認(rèn)為，該期限結(jié)構(gòu)已改變。
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追答
同學(xué)你好，在學(xué)習(xí)的過程中想提一個(gè)小的建議，就是可以先去看下網(wǎng)校的視頻再來看notes，這樣讀起來會(huì)更通暢一些。
關(guān)于這段理解中，有兩點(diǎn)想說明，1是VIX是沒有現(xiàn)貨的。2VIX是怎么來的呢，它是根據(jù)市場上交易的期權(quán)價(jià)格反推得到的波動(dòng)率。那隨著交易價(jià)格變動(dòng)，這個(gè)隱含波動(dòng)率也會(huì)變，或者說它本身就包含了投資者對市場的預(yù)期。關(guān)于期限結(jié)構(gòu)，是在后面有surface 這個(gè)知識點(diǎn)來講的。
而利率曲線反映都是資金價(jià)格，這是兩個(gè)不同的東西，不能拿來對比。 -
追問
是的老師，我是看過視頻以后才看notes的。因?yàn)橛行┑胤嚼蠋熤v的比較快，沒有深入到細(xì)枝末節(jié)的地方。notes的說明有些會(huì)起到幫助理解的作用，而有些由于比較抽象可能會(huì)引起我更多的疑問。VIX是沒有現(xiàn)貨可交易的，我可能之前表達(dá)的不對，您說的內(nèi)容基本應(yīng)該和我之前想表達(dá)的意思差不多。感謝。
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