米同學
2020-05-04 09:21書后習題冊P129 第10題 這里答案中的解析給我的感覺就是說能以G-spread作為一種工具來調整期限不同的債券，然后配置出一個和目標久期相同的組合就行。是這個意思吧？ 書后習題冊P129 第11題 題目中說使用的是bottom-up approach，但是正確答案B是屬于top-down approach里的（藍神筆記中是這樣寫的，top-down之下的第6小點）。所以這是啥意思？答案解析中感覺從第二句話開始都是在說通過relative value進行識別的方法。
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1個回答
Chris Lan助教
2020-05-06 14:33
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同學你好
第10題
C說可以降低潛在的到期期限的錯配。這個是對的，去年的書上有一個例子是用duration相等為條件，使用兩個國債來模擬一個不同期限的國債的yield，但后來協會把這個例子勘誤了，不應該使用duration相同為條件，而是應該使用maturity相等為條件來構建國債的收益率，如果duration相等，不代表到期期限也相等。所以應該使用到期期限相同為條件，來模擬出不同時間段的國債到期收益率。比如說，我用5年到期的國債和8年到期的國債yield，來模擬出6年到期的國債的yield（YTM），應該基于maturity相等，而不是duration相等。所以我這樣模擬出來的到期期限，可以和信用債券的到期期限相匹配，比如說我有一個到期期限是6年的信用債。所以就降低了到期期限錯配的問題。因此這個題選C。而且G-SPREAD是企業(yè)債YTM和國債YTM軋差的。
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追問
好的，謝謝老師，第10題我明白您的意思了。第11題我本來是想另外提一個問題的，但是復制的時候復制多了。您也幫我解答下？謝謝
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追問
關于第10題，如果這里避免了maturity mismatch的話，就會出現duration mismatch的問題吧？
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追答
同學你好
第10題是為了合成收益率，這里不是免疫策略，這一章是在討論信用風險的問題。這兩個聯系不到一起。
第11題
基于D同學的信用策略模型，更可能基于什么選擇證券？
D同學是基于buttom-up的方法，所以A從宏觀的因素來看，是錯的，看宏觀是top-down方法。
C說，Average OAS，而Average OAS只能反映credit quality，不能反映credit spread volatility，所以也不是好的指標
所以應該選B。如果D同學認為兩家發(fā)行方存在類似的信用相關風險，那么它通常會比較信用利差指標，并購買利差較高的發(fā)行人的債券，因為這些債券可能有更高的超額回報潛力。
buttom-up approach也可以使用EXR的方法，原版書有寫，這塊我筆記可能總結的不太充分，下一版我會補充一下的。 -
追問
那bottom-up中的EXR和top-down中的EXR有什么區(qū)別呢？
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追答
同學你好
計算公式都是一樣的，bottom-up針對的是個體債券，top-down針對的是index.
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