袁同學(xué)
2020-08-17 09:35（1）Buy 7-year Ba2/BB industrial corporate bonds; Sell 7-year Baa3/BBB industrial corporate bonds. （2）Buy 5-year callable corporate bonds; Sell 5-year non-callable corporate bonds of the same issuer. （3）Buy 7-year high coupon mortgage pass-through bonds; Sell 7-year low coupon mortgage pass-through bonds. 老師，真題中出現(xiàn)多次這種題目，會(huì)問(wèn)在利率下降或者上升，在credit spred 變大或者變小的時(shí)候，這幾個(gè)交易對(duì)value 的影響？應(yīng)該分別從哪個(gè)角度去分析? 謝謝老師
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2020-08-17 12:09
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同學(xué)你好
這種題首先要看清楚他的收益率曲線的預(yù)期是什么。
然后再比較他long 和short的兩個(gè)頭寸的差別，如果他的預(yù)期對(duì)這對(duì)交易有利，那價(jià)值就會(huì)上升。
判斷的時(shí)候具體要看他給你的兩個(gè)交易是什么，核心還是要關(guān)注兩個(gè)交易的差異點(diǎn)，有利或不利就是取決于兩個(gè)交易的差異點(diǎn)。比如說(shuō)，duration convexity option credit spread等。一般來(lái)說(shuō)這兩個(gè)交易只有一個(gè)因素是不同的，比如說(shuō)你舉的例子，第一個(gè)交易差在評(píng)級(jí)上，所以跟利用利差有關(guān)，第二個(gè)是否含權(quán)的問(wèn)題，看利率變化時(shí)，期權(quán)是否有利，這就是解題思路。
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追問(wèn)
明白了，一般交易只是看一個(gè)維度，或者是利差帶來(lái)的影響，或者是利率變化帶來(lái)的影響對(duì)吧？比如利率變低、利差變大的情況下：
（1）比如說(shuō)第一問(wèn)，買(mǎi)一個(gè)BB，賣(mài)一個(gè)BBB，那么就和利差有關(guān)，BB的利差比BBB的利差大，所以BB的價(jià)值就更低一些；
（2）買(mǎi)一個(gè)callable，賣(mài)一個(gè)不含call的債券，受到利率的影響，因?yàn)轭}目說(shuō)利率降低，所以應(yīng)該要買(mǎi)一個(gè)凸性大的，callable凸性小，所以也是價(jià)值更低；；
（3）買(mǎi)一個(gè)高coupon，賣(mài)一個(gè)低coupon，判斷是收到利率的影響，高coupon的久期小。利率下降，久期大的更的收益，所以也是價(jià)值更低；
是這樣理解嗎？ -
追答
同學(xué)你好
前兩個(gè)理解的是正確的。
第三點(diǎn)最好從coupon再投資的角度來(lái)解釋?zhuān)绻首兊停偻顿Y收益會(huì)更低，這樣比較契合。我擔(dān)心你答duration的角度，可能不會(huì)得分。
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