嚴同學(xué)
2020-09-08 15:22講義130頁“the trade has positive convexity”這幾話不理解，請展開下
所屬：FRM Part II > Operational Risk and Resiliency 視頻位置 相關(guān)試題
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1個回答
Jenny助教
2020-09-08 17:33
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同學(xué)你好，可以結(jié)合下一頁ppt理解，如果short mezz和long equity是default neutral的，那么也就是像ppt里面這個6880的例子一樣，是會互相抵消掉的，也就是會穩(wěn)定在0附近，類似附圖中這條紅線，但事實上，它的真正圖像是portfolio這條曲線，跟紅線對比，可以看到，兩邊都翹起來了，這就是正凸性的影響，也就是，不管違約率上升還是下降，實際收益都是大于0的。
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追問
請問為什么short mess long equity有這種效果，反過來操作也有這種效果嗎
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追答
期初的時候，股權(quán)層級的風(fēng)險大，較容易違約，保費高；中間層級的風(fēng)險相對較小，保費較低，投資者收到一筆比較高的保費，支付相對低一點的保費，所
以這個策略一支一收也就是圖上的這個效果。這也解釋了為什么不能反過來，反過來就是負多收少，策略就不成立了。
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