Andrew
2020-11-18 14:05Kaplan Notes投資組合部分綜合練習(xí)case第四題。答案中顯示此處的“債券價(jià)格（bond‘s price)”是未來價(jià)格P1而非當(dāng)前價(jià)格P0，但這一點(diǎn)在case原文中并未體現(xiàn)出來。此外，即便原文中的債券價(jià)格指的是未來價(jià)格P1，其與跨期替代率m之間的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)也有可能為正數(shù)（在不景氣下的flight to quality），而答案中卻完全否認(rèn)了這種可能性（認(rèn)為P1和m之間的協(xié)方差和相關(guān)系數(shù)一定是負(fù)數(shù)）。 還有一點(diǎn)是，第4題的正確答案，其并不認(rèn)為原文中關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的描述有任何問題。但一個(gè)長(zhǎng)期無風(fēng)險(xiǎn)債券，其名義回報(bào)率應(yīng)由三個(gè)部分組成：l（無風(fēng)險(xiǎn)利率）＋θ（通脹率）＋π（通脹率不確定性）。因此，長(zhǎng)期無風(fēng)險(xiǎn)債券的名義回報(bào)率，相對(duì)于實(shí)際無風(fēng)險(xiǎn)利率的溢價(jià)應(yīng)該是θ（通脹率）＋π（通脹率不確定性），即平衡通脹率（breakeven inflation rate），而非P1與跨期替代率m之間的協(xié)方差。我據(jù)此認(rèn)為，選項(xiàng)B抓住了原文中所存在的問題，比選項(xiàng)C更為正確。
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1個(gè)回答
Johnny助教
2020-11-18 18:47
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同學(xué)你好，現(xiàn)在債券價(jià)格的價(jià)格是會(huì)受到未來債券價(jià)格與跨期替代率協(xié)方差的影響。假如我現(xiàn)在持有一個(gè)債券價(jià)格是Pt，那么一年后他的價(jià)格就會(huì)是Pt+1，Pt的價(jià)格就應(yīng)該是Pt+1乘以跨期替代率m，也就是說一年后的Pt+1應(yīng)該等價(jià)于現(xiàn)在的Pt，于是Pt=E(Pt+1×m)，這里牽涉到協(xié)方差公式，E(XY)=E(X)E(Y)+cov（X,Y），那么E(Pt+1×m)=E(Pt+1)E(m)+cov（Pt+1，m），而cov（Pt+1，m）就是答案所描述的東西。雖然債券沒有違約風(fēng)險(xiǎn)，但是他未來的價(jià)格是不確定的（比如利率變動(dòng)會(huì)使得債券價(jià)格變動(dòng)），對(duì)此cov（Pt+1，m）是負(fù)的，他會(huì)對(duì)資產(chǎn)價(jià)格造成一定的折價(jià)，也就是C選項(xiàng)所要表達(dá)的含義。
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