李同學(xué)
2021-04-28 07:05老師您好，根據(jù)利率風(fēng)險(xiǎn)中性的原則creadit spread不是應(yīng)該等于YTM-Rf.不理解的是林老師基礎(chǔ)課打印版講義里，p257頁(yè)的credit spread=2.4%-1.5%,這個(gè)1.5%不應(yīng)該是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率嗎？我也看題中說(shuō)的是初始的credit spread 是1.5%，那若這里計(jì)算的的YTM是2.4%不應(yīng)該包含了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，稅的風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)YTM？，他減得這個(gè)1.5%難道是probability of default? 另外這個(gè)公式與這個(gè)YTM-Rf約等于POD乘LGD有沒(méi)有關(guān)系？我有點(diǎn)混亂。
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1個(gè)回答
Sherry Xie助教
2021-04-28 15:28
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同學(xué)你好，
corporate bond的基準(zhǔn)收益率對(duì)應(yīng)的是government bond, 所以這里的1.5% 是government benchamark rate, 通常來(lái)說(shuō)我們認(rèn)為國(guó)債收益率是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，所以也可以認(rèn)為這個(gè)1.5%是risk free rate.
另外：YTM-rf≈POD(1-RR)，其中YTM-rf即為spread，而POD(1-RR)即為EL，因此可得到結(jié)論spread≈EL，說(shuō)明在風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)的條件下，spread只對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了補(bǔ)償，但真實(shí)世界中，除了信用風(fēng)險(xiǎn)，公司債還有流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等其它風(fēng)險(xiǎn)，所以說(shuō)明信用風(fēng)險(xiǎn)被高估了，即信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率是被高估的，換言之風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)下，違約概率是被高估的。
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