Andrew
2021-05-02 16:54第25章課后題第6題。文章中說到，基金3的經(jīng)理執(zhí)行了兩組配對交易。第一組配對交易將同行業(yè)個股之間的積極權(quán)重減少了2pp，第二組配對交易將異行業(yè)個股之間的積極權(quán)重增加了2pp。題目詢問基金3的積極風(fēng)險總量有何變化。我的選擇是B（不變），因為我根據(jù)筆記，認為積極風(fēng)險由兩部分組成，一部分是行業(yè)風(fēng)險，另一部分是個股風(fēng)險（active share，又稱idiosyncratic risk），兩組配對交易對風(fēng)險的影響應(yīng)該是互相抵消的。而正確答案是C（上升）。正確答案認為積極風(fēng)險受到個股間相關(guān)系數(shù)的影響，同行業(yè)個股間相關(guān)系數(shù)較高，異行業(yè)個股間相關(guān)系數(shù)較低，兩組配對交易的總體影響是個股間相關(guān)系數(shù)下降，這將導(dǎo)致積極風(fēng)險上升。我對此感到困惑，因筆記中的積極風(fēng)險公式并不包括相關(guān)系數(shù)或協(xié)方差項。雖然在本章風(fēng)險預(yù)算部分，投資組合積極回報方差（active variance）計算公式中有協(xié)方差項，但這也無法解釋，為何個股間相關(guān)系數(shù)會和積極風(fēng)險呈【負相關(guān)】。望老師予以解釋，謝謝。
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1個回答
開開助教
2021-05-03 20:17
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同學(xué)你好，因為CFA沒要求你進行具體計算的，因此按照CFA課程側(cè)面最好以定性的概念方面進行理解。參考原版書中的這段話（見圖），active risk上升是因為組合和benchmark的相關(guān)性降低。如果組合和benchmark相比，在同一個行業(yè)的股票中的某兩個股票配置比例不同（但總的比例不變），那active share會增加，但active risk不會增加太多，因為同個行業(yè)的股票之間表現(xiàn)時比較相似的（cross section correlation高）。但如果組合和benchmark相比，超低配是發(fā)生在不同行業(yè)/風(fēng)格的股票間，那組合和benchmark的不相似程度就會上升，active risk增加。
致正在努力的你，望能解答你的疑惑~
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