loveshihongyu
2021-11-04 17:52老師您好，我想問一下slippage cost到底是誰減誰呢， 我的復(fù)習(xí)本上面寫的是slippage cost= execution price- mid point of the quoted market bid/ask spreat at the time the trade was first entered(就是execution cost的部分).而押題解析課里面老師說的是slippage cost= arrival cost-decision cost (就是delay cost 的那部分) 。 應(yīng)該是以什么為準(zhǔn)呢？ 另外這道題， britto 的AUM相對(duì)他的投資風(fēng)格(mid cap)比較大， 那么他的price impact 應(yīng)該更大一些， 如果slippage cost是針對(duì)execution cost的那部分，我覺得Britto 的slippage cost更大。謝謝
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1個(gè)回答
開開助教
2021-11-05 11:31
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同學(xué)你好，不同科目中對(duì)同一概念的算法是可能不同的。
在trading中沒有提到slippage，這個(gè)概念是在權(quán)益中出現(xiàn)的。
書中說，Delay costs (also called slippage), which arise from the inability to complete desired trades immediately because of order size or lack of market liquidity。因此，在權(quán)益中，slippage cost 和delay cost確實(shí)是相同的概念。
權(quán)益中的算法和交易中的算法是不一樣的。
交易中，delay cost = arrival price- decision price。這個(gè)delay體現(xiàn)的是做了交易決策之后沒有及時(shí)提交到市場(chǎng)上。
在權(quán)益中，slippage = execution price- the midpoint of the bid and ask quotes at the time the trade was first entered
the midpoint of the bid and ask quotes at the time the trade was first entered相當(dāng)于是arrival price。
因此權(quán)益中的 slippage = execution price-arrival price。這個(gè)delay體現(xiàn)的是因?yàn)閙arket impact或者市場(chǎng)價(jià)格本身的波動(dòng)導(dǎo)致的，沒有辦法馬上以市場(chǎng)價(jià)格成交產(chǎn)生的cost，類似于implement shortfall中的trading cost.
可見兩個(gè)科目對(duì)delay cost的定義和算法是不同的。
這題主要不是考察定量的計(jì)算（權(quán)益中很少考slippage計(jì)算，但交易中考察delay cost是很常見的），而是影響slippage cost的因素。
影響slippage的因素有
1、trade size的相對(duì)大小，trade size如果相對(duì)于股票的ADV來說較大的話，slippage大。
2、大盤股還是小盤股。小盤股slippage 較大。
3、基金的AUM較大的話，其交易產(chǎn)生的slippage較大
4、持股越集中，slippage 越大
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追答
Britto 投資的是中盤股，且持股數(shù)量大（分散），雖然他的AUM相對(duì)較大，但他會(huì)在dark pool這樣的非交易所市場(chǎng)交易，因此對(duì)交易所市場(chǎng)的價(jià)格沖擊不會(huì)很大。
因此他的策略沒有Klein這樣投資小盤股，持股集中的大。 -
追問
老師您好，你后面說的影響slippage的因素 不像是針對(duì)delay cost 而是針對(duì)market impact。 如果slippage cost=arrival price- decision price，就是 delay cast，造成delay cost的原因不就是trader不及時(shí)嗎？流動(dòng)性不好而造成的交易成本上升是應(yīng)該是delay cost還是trading cost呢？謝謝
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追答
所以說，權(quán)益和交易兩門課中對(duì)delay cost的定義是有差異的。
雖然權(quán)益中說，slippage和delay cost等價(jià)，但在計(jì)算方法上和交易中的不同。
權(quán)益中slippage = execution price-arrival price，可以類比于IS中的trading cost，不是arrival price-decision price。
造成slippage的原因是訂單沒能全部按照arrival price成交，所以才會(huì)導(dǎo)致實(shí)際交易價(jià)格和下單時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格不同。
書中說了，導(dǎo)致slippage的原因incorporates both the effect of volatility/trend costs and market impact，即訂單造成的market impact和市場(chǎng)本身的波動(dòng)。 -
追問
老師好，我想問一下交易成本是算在delay cost還是trading cost里面呢？謝謝
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追問
老師好 考試時(shí)，case不會(huì)說明topic，我也不知道這是equity的slippage還是交易中的slippage，比如這道題，slippage cost=delay cost，但是這個(gè)case前面標(biāo)注的是equity，好像跟你說的正好相反.謝謝
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追答
考試的時(shí)候會(huì)顯示是哪個(gè)topic的，而且如果是slippage就肯定是權(quán)益。三級(jí)交易中沒提過slippage
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