anina
2022-05-14 16:15這個(gè)題目的現(xiàn)金流還是有點(diǎn)問題，1個(gè)月前開的遠(yuǎn)期合約現(xiàn)在到期了，現(xiàn)在要做的事情首先應(yīng)該是將一個(gè)月前的合約進(jìn)行平倉(cāng)，具體是怎么操作呢？不涉及交割嗎？我的理解是有兩個(gè)步驟，一是把之前開的遠(yuǎn)期進(jìn)行交割(因?yàn)橐粋€(gè)月前約定賣美元現(xiàn)在來(lái)交割就是賣美元收到歐元)。 二在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入250萬(wàn)美元，要支付歐元，這樣一收一支就產(chǎn)生了凈現(xiàn)金流，不是嗎？具體見下面圖片
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-05-16 14:24
該回答已被題主采納
同學(xué)您好
這個(gè)題協(xié)會(huì)出錯(cuò)了，已經(jīng)勘誤了。正確的如下：
1 USD2,500,000 / 0.8875 = EUR2,816,901
2 USD2,650,000 / 0.8901 = EUR2,977,193
他的外幣是USD，本幣是EUR，匯率給的是USD/EUR，因此要把USD敞口轉(zhuǎn)換成EUR應(yīng)該是除以匯率，而不是乘以匯率。他有2.5M的USD敞口，通過(guò)short一個(gè)月的遠(yuǎn)期或期貨來(lái)對(duì)沖。在一個(gè)月之后，遠(yuǎn)期合約快到期的時(shí)間，他要進(jìn)行轉(zhuǎn)倉(cāng)，因此他的做法是long USD現(xiàn)貨，再short一個(gè)月的USD forward。
現(xiàn)在這個(gè)對(duì)沖的空頭頭寸要rebalance的話時(shí)候，需要兩步：
第一步：需要先把原來(lái)的2.5m美元空頭頭寸平掉。那么就需要以spot rate買入2,500,000美元。相當(dāng)于賣出EUR，那賣出EUR作為投資者來(lái)說(shuō)肯定是吃虧的，得賣的便宜，因此spot rate應(yīng)該用0.8875而不是0.8876，所以賣出EUR的金額是2.5m USD/0.8875 USD/EUR=2,816,901 EUR （支出EUR，買USD，因此EUR是現(xiàn)金流出）。
第二步，新開一個(gè)遠(yuǎn)期short USD forward，那么相當(dāng)于long EUR forward。買EUR，投資者永遠(yuǎn)相對(duì)dealer吃虧，因此是選買的貴的那價(jià)格，所以遠(yuǎn)期價(jià)格是0.8876+25bp = 0.8901 USD/EUR的遠(yuǎn)期匯率。因此一個(gè)月后可以賣出2.65M USD獲得2.65M USD/0.8901 USD/EUR=2977194 EUR （一個(gè)月后賣出USD，獲得EUR，因此是EUR流入）
這樣就可以計(jì)算EUR角度的凈現(xiàn)金流了，在一月前支出2816901EUR，在一個(gè)月后流入2977194 EUR，因此收減支，凈現(xiàn)金流為：160293 EUR。
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追答
1個(gè)月前開的遠(yuǎn)期合約現(xiàn)在到期了，現(xiàn)在要做的事情首先應(yīng)該是將一個(gè)月前的合約進(jìn)行平倉(cāng)，具體是怎么操作呢？不涉及交割嗎？
平倉(cāng)應(yīng)該用反向合約去平掉之前的賣USD的遠(yuǎn)期。因此反向合約就是買USD，賣EUR。因此是支出EUR，而且在原來(lái)遠(yuǎn)期到期時(shí)我們是按0.9844來(lái)賣，但這筆現(xiàn)金流是前一個(gè)遠(yuǎn)期合約產(chǎn)生的。這并不是我們?yōu)榱藃oll對(duì)沖頭寸而產(chǎn)生的現(xiàn)金流，所以這塊不能算。我們只能算我們平倉(cāng)的這筆，以及轉(zhuǎn)倉(cāng)的這兩流現(xiàn)金流。
我的理解是有兩個(gè)步驟，一是把之前開的遠(yuǎn)期進(jìn)行交割(因?yàn)橐粋€(gè)月前約定賣美元現(xiàn)在來(lái)交割就是賣美元收到歐元)。 二在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入250萬(wàn)美元，要支付歐元，這樣一收一支就產(chǎn)生了凈現(xiàn)金流，不是嗎？具體見下面圖片
他的步驟應(yīng)該是這樣
前一份遠(yuǎn)期合約以0.8944 USD/EUR的價(jià)格賣出USD，共計(jì)2.5M（這也會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流，但這不是rolling的現(xiàn)金流，而是上一筆遠(yuǎn)期產(chǎn)生的現(xiàn)金流）
為了轉(zhuǎn)倉(cāng)，他要平前一份的合約，因此要買2.5M USD，需要支出EUR買入U(xiǎn)SD（這是rolling而產(chǎn)生的現(xiàn)金流）
然后再開下一個(gè)月的遠(yuǎn)期空頭，由于組合的敞口變成了2.65M，因此遠(yuǎn)期賣出USD的遠(yuǎn)期名義本金就需要是2.65M，且當(dāng)前是時(shí)間未來(lái)賣USD的價(jià)格是0.8901。這樣會(huì)在未來(lái)賣EUR，買USD，因此是EUR的支出（這也是rolling而產(chǎn)生的現(xiàn)金流） -
追問
再開下一個(gè)月的遠(yuǎn)期空頭 這個(gè)現(xiàn)金流實(shí)際發(fā)生是在未來(lái) 這里不需要將它折現(xiàn)回來(lái)再做差嗎？
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追答
同學(xué)您好
理論上不在同一時(shí)間，是需要進(jìn)行折現(xiàn)處理，但這里確實(shí)是忽略了這一點(diǎn)。
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