趙同學(xué)
2022-05-16 20:55R31 1. 圖一 discounted margined 這個(gè)知識(shí)點(diǎn) 在講什么？我看課后沒(méi)習(xí)題 ，要考的話會(huì)是比大小么？ 2. 圖二 我不太理解這打問(wèn)號(hào)兩段話？它這個(gè)第二段話的 observed spread 是指的來(lái)源于actual default probablity 么？
所屬：CFA Level II > Fixed Income 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
Essie助教
2022-05-17 12:11
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你好，1.DM類(lèi)似于在固定利率上加入的credit spread，在浮動(dòng)利率上，加的是DM。通常涉及這個(gè)點(diǎn)的題目就是給出浮動(dòng)利率，然后給出DM，然后折現(xiàn)的時(shí)候用浮動(dòng)利率+DM來(lái)折現(xiàn)就好了。
2.實(shí)際違約概率是可以從真實(shí)世界中的歷史數(shù)據(jù)觀測(cè)到的，實(shí)際違約概率不包括時(shí)間上的不確定性帶來(lái)的違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，是從歷史違約概率來(lái)看的，是一種事后角度。
在實(shí)踐中，觀察到的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券的收益率利差，除信用風(fēng)險(xiǎn)外還包括流動(dòng)性和稅收方面的考慮。但是在這里，我們默認(rèn)高出來(lái)的這部分溢價(jià)全部都是針對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的。換言之風(fēng)險(xiǎn)中性假設(shè)下，違約概率是被高估的。
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追問(wèn)
追問(wèn)2 ： 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率利差 說(shuō)的是違約的風(fēng)險(xiǎn)中性概率？ 它考慮了 credit risk ，是和actual probability of default 區(qū)別？
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追答
無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率利差 說(shuō)的是違約的風(fēng)險(xiǎn)中性概率？——不是風(fēng)險(xiǎn)中性概率。它是指風(fēng)險(xiǎn)債券比無(wú)風(fēng)險(xiǎn)國(guó)債的收益率高出的那一部分spread，這個(gè)spread中有對(duì)于流動(dòng)性、信用風(fēng)險(xiǎn)、稅收等的補(bǔ)償。
它考慮了 credit risk ，是和actual probability of default 區(qū)別？——不是，你可以把上下兩句話拆開(kāi)，第二句話和概率沒(méi)什么關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)中性違約概率和真實(shí)違約概率的區(qū)別是前者是事前角度，后者是事后角度。 -
追問(wèn)
這個(gè)actual 違約風(fēng)險(xiǎn)概率和風(fēng)險(xiǎn)中性違約概率，這兩個(gè)概念在本章節(jié)提出，告訴我，風(fēng)險(xiǎn)中性違約概率用來(lái)option pricing定價(jià)的？像利率二叉樹(shù)中的上升概率為50%，下降為50%？它對(duì)FV有影響么？
我看在計(jì)算FV過(guò)程也沒(méi)提到這個(gè)概率還是在浮動(dòng)利率債券中每個(gè)節(jié)點(diǎn)的0.5 、0.25、0.125、0.625 、就是這個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的違約概率？ -
追答
“風(fēng)險(xiǎn)中性違約概率”只在固收中出現(xiàn)了，“風(fēng)險(xiǎn)中性概率”在衍生中是用在了構(gòu)建股價(jià)二叉樹(shù)中，上漲下跌的概率都是計(jì)算出的風(fēng)險(xiǎn)中性概率。
只有利率二叉樹(shù)比較特別，默認(rèn)上漲下跌的概率就是50%，無(wú)論在固收還是衍生，對(duì)于利率二叉樹(shù)都不需要再另外計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)中性概率了，所以對(duì)FV也沒(méi)有影響。
你說(shuō)的這些概率是在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)上，取到不同節(jié)點(diǎn)上利率的可能性，就是簡(jiǎn)單的概率論，根據(jù)利率變化的路徑，來(lái)看未來(lái)更有可能取到哪個(gè)點(diǎn)上。它不是風(fēng)險(xiǎn)中性概率，也不是違約概率。
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