189****6890
2022-05-28 01:22你好，首先想問(wèn)在sequential-pay的這種結(jié)構(gòu)中，issuer發(fā)行了trench 1 致N的trench security，那么因?yàn)閮敻俄樞蛴缮系较?，所以最兩端的trench產(chǎn)品，相較于中段，價(jià)格更便宜，因?yàn)樗鼈兎謩e要承受contraction和extension的風(fēng)險(xiǎn)，那么整體要求利率更高，價(jià)格就更低？ 如果是的話，就算因?yàn)檫@種CMO是有美國(guó)政府背書的，但是sequential-pay序列越靠后的trench，相比于最前面的幾個(gè)，是不是因?yàn)檫€是承擔(dān)了更多的一個(gè)maturity risk和default risk，導(dǎo)致它們要求利率更高，價(jià)格更低（還是說(shuō)只有maturity risk沒(méi)有default risk）？ 最后，是不是比如一個(gè)issuer，收過(guò)來(lái)10筆房貸，整合到一個(gè)池子里，具體發(fā)行多少的量的trench 1，是靠之前算的SMM概率，去乘以這個(gè)池子里貸款的總額度來(lái)決定的？因?yàn)槿绻l(fā)行的trench 1的債券類別數(shù)量小于實(shí)際發(fā)生的提前還款，那么就會(huì)出現(xiàn)在trench 1到trench N序列中，中段的security也被prepayment影響到的問(wèn)題，對(duì)嗎？ 只看sequential-pay這個(gè)結(jié)構(gòu)的話，issuer怎么決定發(fā)行多少trench N呢？因?yàn)槌霈F(xiàn)extension risk的概率不會(huì)像PSA一樣給一個(gè)和提前還款類似的計(jì)算指標(biāo)吧？那么當(dāng)出現(xiàn)了重大的利率上漲，extension risk影響到了中段trench的投資人，但是又因?yàn)橹皇莝equential pay，沒(méi)有什么cover pool，中段人也本金利息都收不到任何一點(diǎn)，怎么辦ne ?
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1個(gè)回答
Danyi助教
2022-05-29 11:26
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同學(xué)你好，
你好，首先想問(wèn)在sequential-pay的這種結(jié)構(gòu)中，issuer發(fā)行了trench 1 致N的trench security，那么因?yàn)閮敻俄樞蛴缮系较拢宰顑啥说膖rench產(chǎn)品，相較于中段，價(jià)格更便宜，因?yàn)樗鼈兎謩e要承受contraction和extension的風(fēng)險(xiǎn)，那么整體要求利率更高，價(jià)格就更低？
通常根據(jù)償付順序由上到下，收益率是依次增加的。大多數(shù)并不會(huì)認(rèn)為提前償還是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，通?？紤]的是還不上的損失。當(dāng)然你說(shuō)的這種情況可能也是存在的。
如果是的話，就算因?yàn)檫@種CMO是有美國(guó)政府背書的，但是sequential-pay序列越靠后的trench，相比于最前面的幾個(gè)，是不是因?yàn)檫€是承擔(dān)了更多的一個(gè)maturity risk和default risk，導(dǎo)致它們要求利率更高，價(jià)格更低（還是說(shuō)只有maturity risk沒(méi)有default risk）？
通常只考慮default risk。
最后，是不是比如一個(gè)issuer，收過(guò)來(lái)10筆房貸，整合到一個(gè)池子里，具體發(fā)行多少的量的trench 1，是靠之前算的SMM概率，去乘以這個(gè)池子里貸款的總額度來(lái)決定的？因?yàn)槿绻l(fā)行的trench 1的債券類別數(shù)量小于實(shí)際發(fā)生的提前還款，那么就會(huì)出現(xiàn)在trench 1到trench N序列中，中段的security也被prepayment影響到的問(wèn)題，對(duì)嗎？
只看sequential-pay這個(gè)結(jié)構(gòu)的話，issuer怎么決定發(fā)行多少trench N呢？因?yàn)槌霈F(xiàn)extension risk的概率不會(huì)像PSA一樣給一個(gè)和提前還款類似的計(jì)算指標(biāo)吧？那么當(dāng)出現(xiàn)了重大的利率上漲，extension risk影響到了中段trench的投資人，但是又因?yàn)橹皇莝equential pay，沒(méi)有什么cover pool，中段人也本金利息都收不到任何一點(diǎn)，怎么辦ne ?
你理解的實(shí)際沒(méi)有什么問(wèn)題，通常都是按照PSA，CPR,SMM概率這些預(yù)估的層級(jí)數(shù)。因此只是預(yù)測(cè)，但是預(yù)測(cè)跟實(shí)際始終是存在差異的，因此我們常說(shuō)投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，并不是完全可以保證的，如果出現(xiàn)違約或者你說(shuō)的重大的利率上漲，那么投資者就是會(huì)受到損失。
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追問(wèn)
"通常根據(jù)償付順序由上到下，收益率是依次增加的。大多數(shù)并不會(huì)認(rèn)為提前償還是一個(gè)很大的風(fēng)險(xiǎn)，通?？紤]的是還不上的損失。當(dāng)然你說(shuō)的這種情況可能也是存在的。"那在現(xiàn)實(shí)生活中，投資trench順位高的人，相較于中段位trench的人，不是很傻？因?yàn)檫@樣看來(lái)他們既要接受本身就更低的回報(bào)率還要比后面的人多承受提前還款的風(fēng)險(xiǎn)，這不就沒(méi)有形成高風(fēng)險(xiǎn)對(duì)應(yīng)高回報(bào)的正常比例嗎？
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追答
通常投資最高層級(jí)的投資者一般最擔(dān)心的是會(huì)有損失，最高層級(jí)損失的可能性最小。如果有投資者像你說(shuō)的更擔(dān)心提前被償還，可以選擇中間層級(jí)的作為投資都是可以的。這里主要是給投資者提供多種投資的需求
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