王同學(xué)
2022-05-29 15:46老師，Reading 10， 原版書P159頁，最下方，“currency overlay”，我理解currency overlay分三種：第一種，是狹義的，僅僅是外包了外匯管理的職能，但這種方法也只是passive approach；第二種，是廣義的，這種雖然外包了外匯管理職能，也可以發(fā)揮manager的discretion，但是任然在predefined bounds去做外匯管理，并且所管理的currency必須是所投資外國資產(chǎn)所對應(yīng)的currency；第三種，相對第二種對manager的自由度更高，可以自己選擇currency pairs，只要給portfolio帶來收益即可。我不知道我理解的對不對，如果我理解正確的話，那么currency overlay是不是，不單單指manager可以隨意選擇currecy pairs創(chuàng)利了吧？第二問題，但以上三種currency overlay方式都有一個(gè)共性，就是都是external management，老師以上兩個(gè)問題我理解的對嗎？雖然我們這個(gè)reading 主要關(guān)注第三種形式
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1個(gè)回答
Chris Lan助教
2022-05-30 13:24
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同學(xué)您好
你的理解是正確的，這一點(diǎn)您的理解和原版書的表述是一致的。
overlay僅指外包的意思，并不一定就非要是主動(dòng)或被動(dòng)的。
Currency Overlay 有多重意思。
其中最局限的一種意思是說，Currency Overlay僅僅意味著組合經(jīng)理將外匯風(fēng)險(xiǎn)管理外包給專門從事外匯管理的公司。外包并不意味著就一定是主動(dòng)管理，也可能僅僅是讓外部方采取完全被動(dòng)的方式來進(jìn)行貨幣對沖。另外，Currency Overlay通常涉及外部管理人員，然而一些大型、成熟的機(jī)構(gòu)投資者可能有內(nèi)部的Currency Overlay，即由公司內(nèi)部的另一組專家進(jìn)行專門的管理。
對于Currency Overlay而言，有一種更為廣義的意思，是指允許外部雇傭的貨幣管理人員對未來的貨幣變化趨勢提供方向性的觀點(diǎn)。在區(qū)分Currency Overlay和“外匯作為一種資產(chǎn)類別”兩者時(shí)，Currency Overlay僅限于外國資產(chǎn)組合中已經(jīng)存在的貨幣敞口。而把外匯作為一種資產(chǎn)類別的概念并不限制貨幣，對于投資組合中沒有涉及的貨幣，也是可以操作的。原版書中，更多的是關(guān)注“外匯作為一種資產(chǎn)類別”這種方式，由外部外匯專業(yè)顧問進(jìn)行主動(dòng)的貨幣管理。該方法將對沖和投資組合的alpha收益分開，比如說，將對沖管理(beta)和積極外匯風(fēng)險(xiǎn)管理(alpha)分配給那些在beta和alpha領(lǐng)域具有相對優(yōu)勢的專家。另外，為了最有效地增加組合的價(jià)值并提高分散化效果，alpha和beta回報(bào)來源的相關(guān)性應(yīng)該更小。
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