黃同學(xué)
2022-08-04 10:47密卷第75題選項(xiàng)A和選項(xiàng)C是一個(gè)邏輯，YTM的大小關(guān)系和底層資產(chǎn)是否折價(jià)的關(guān)系不太理解，還請(qǐng)老師幫忙講解，謝謝
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1個(gè)回答
姚奕助教
2022-08-05 16:04
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這道題目的知識(shí)點(diǎn)是covid19下的金融市場(chǎng)混亂問(wèn)題，但這個(gè)題目的內(nèi)容是去年的文章，今年換了一篇文章，所以這個(gè)知識(shí)點(diǎn)你會(huì)覺(jué)得陌生，沒(méi)有講過(guò)。我來(lái)解釋一下。
首先是CDS-bond spread。對(duì)于一個(gè)發(fā)行了債券的公司來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)上有它的債券在交易，該債券的收益率和可比期限的美國(guó)國(guó)債收益率有一個(gè)差異，這體現(xiàn)了該債券和國(guó)債之間的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，但請(qǐng)注意，這個(gè)溢價(jià)不僅僅反映信用風(fēng)險(xiǎn)，還有流動(dòng)性偏好等。另外，針對(duì)該公司的債券，投資者還可以買入一個(gè)以該債券為標(biāo)的的信用違約互換CDS，以對(duì)沖持有該債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)CDS的報(bào)價(jià)是另外一個(gè)spread，這個(gè)spread才真正只反映該債券的信用風(fēng)險(xiǎn)。
我們把bond的spread-CDS的spread，這個(gè)差反應(yīng)的是剝離了該債券的信用風(fēng)險(xiǎn)之后的基差basis，它反映了其它風(fēng)險(xiǎn)，最主要是流動(dòng)性偏好。
在2020年3月份，市場(chǎng)上投資級(jí)的債券（文中舉了個(gè)例子，google）的這個(gè)basis也出現(xiàn)大幅飆升，以google為例，其CDS spread基本沒(méi)變化，這代表其信用風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有明顯變化，但其bond spread大幅飆升，只能表明一點(diǎn)，投資人出現(xiàn)恐慌情緒，希望快速回籠資金，因此在市場(chǎng)上無(wú)差異拋售債券，導(dǎo)致債券價(jià)格答復(fù)下跌。
其實(shí)來(lái)看ETF-NAV basis。ETF指的是開放式基金，它們的凈值主要取決于其投資的資產(chǎn)組合的價(jià)值，而且每日公布（這和我們中國(guó)市場(chǎng)是一樣的），這個(gè)就是NAV，即基金的凈值，如果你要贖回開放式基金，就應(yīng)該按照NAV來(lái)贖回，但市場(chǎng)上還有一種變現(xiàn)方式，即轉(zhuǎn)讓該基金（和股票交易的道理是一樣的），理論上，在市場(chǎng)平穩(wěn)時(shí)，轉(zhuǎn)讓的價(jià)格就應(yīng)該是NAV，或者兩者差異很小，但2020年3月份，發(fā)現(xiàn)基金的交易價(jià)格明顯低于NAV，即投資者虧錢也要快速拋售基金（當(dāng)時(shí)很多基金都暫時(shí)關(guān)閉了贖回通道，導(dǎo)致持有人只能通過(guò)拋售來(lái)回籠資金，這和債券的道理是一樣的），所以ETF-NAV basis也拉大了。
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追問(wèn)
老師，今年換了新的文章有對(duì)應(yīng)的題目嗎？或相關(guān)知識(shí)點(diǎn)嗎？
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追答
今年替換的文章是：Holistic review of the March market turmoil。主要要求考生Identify the key market developments that took place during the March 2020 Covid-19 market turmoil, conditions that were prevalent, and their effects on the financial markets and its participants.
Prelude to the market turmoil
On 23 January, Chinese authorities imposed a lockdown in Wuhan ahead of a week of national holidays for the Chinese New Year.
隨后市場(chǎng)發(fā)生了Flight to safety，即 Investor appetite shifted from riskier to safer and more liquid assets.
但更為嚴(yán)重的是，還發(fā)生了Dash for cash現(xiàn)象，引發(fā)股債同時(shí)下跌。
最后監(jiān)管和政府救市，Easing of market stress
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回復(fù)姚奕：非常感謝，姚老師您的回答太細(xì)致了，又非常及時(shí)。
