愛同學(xué)
2022-10-14 15:39老師，請(qǐng)問OAS老師講是代表剔除權(quán)力后的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，又說是行權(quán)后的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償-這兩個(gè)怎么理解呢？有幾個(gè)點(diǎn)請(qǐng)老師幫忙解答一下：1。老師舉例中，callalbebond的OAS是8%，那如果行權(quán)了，相當(dāng)于是這8%就是債券的真實(shí)收益？但是真實(shí)收益，不是應(yīng)該用執(zhí)行價(jià)格去算嗎？2.風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，那基準(zhǔn)利率是什么呢？
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1個(gè)回答
Essie助教
2022-10-18 09:41
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你好，公司債的本質(zhì)是就是基準(zhǔn)利率+z spread，z spread中隱含了公司債的其他風(fēng)險(xiǎn)，比如說信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于含權(quán)債來(lái)說，z spread中還會(huì)包含期權(quán)帶來(lái)的影響，如果此時(shí)將期權(quán)的因素剔除掉，那么就變成了基準(zhǔn)利率+OAS的形式。所以O(shè)AS是剔除權(quán)利后的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這是OAS的實(shí)質(zhì)。
老師是從另外一個(gè)角度說，已經(jīng)行權(quán)后含權(quán)債不再有附加的權(quán)利，也相當(dāng)于是不再含權(quán)的債券。
1.假設(shè)債券的定價(jià)是公允的，債券的收益率YTM就是投資債券會(huì)獲得的回報(bào)率。callable bond的收益率是10%，剔除掉期權(quán)影響后的收益率是8%，所以行權(quán)后債券可以獲得的回報(bào)率就是8%，前提是債券的定價(jià)是公允的。
2.基準(zhǔn)利率可以spot rate curve也可以是par rate curve，具體看題目要求。
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追問
對(duì)于callablebond來(lái)說，行權(quán)后，收益率還變低了呢？正常來(lái)說，callablebond是有利于發(fā)行者的，行權(quán)后，投資者收益變低。那投資者為什么要買這一類債券呢？
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追答
因?yàn)檫@類債券的購(gòu)買價(jià)格更低，且投資者認(rèn)為未來(lái)利率不會(huì)下降。
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追問
那putablebond的投資者，行權(quán)后的OAS反而更高。那也是認(rèn)為未來(lái)利率不會(huì)下降嗎？那這樣的話就是只有認(rèn)為利率不會(huì)下降的投資者，才會(huì)購(gòu)買含權(quán)債券?-那怎么區(qū)分是該買callable還是putalbe呢？
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追答
putable bond的投資者認(rèn)為未來(lái)利率可能會(huì)上升，債券價(jià)格下降，但是買入putable bond可以在未來(lái)債券價(jià)格下跌時(shí)有權(quán)利將以約定好的put price賣出。
發(fā)行方擔(dān)心利率下降，債券價(jià)格上漲，所以發(fā)行callable bond；
投資者擔(dān)心利率上升，債券價(jià)格下跌，所以購(gòu)買putable bond。 -
追問
嗯嗯，這里我就是不太理解站在投資者的心態(tài)上，什么時(shí)候會(huì)買callable，什么時(shí)候購(gòu)買putable。。
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追問
因?yàn)閜utable是行權(quán)了收益反而更高，callable是不行權(quán)的時(shí)候收益更高。那兩者都是利率上升時(shí)候投資者獲益呀，所以該買那個(gè)呢？
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追答
收益是在價(jià)格相等的前提下才好去比較的，putable bond中隱含給投資者的權(quán)利，價(jià)格更貴。callable bond中是賣給發(fā)行方一個(gè)權(quán)利，價(jià)格更低。
callable bond ：OAS = Z-spread – Vcall，callable bond剔除權(quán)力后OAS低于z spread；
putable bond：OAS = Z-spread + Vput，putalbe bond剔除權(quán)力后OAS高于z spread。
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