緋同學
2023-02-18 22:20hedging pressure 理論是可能同時出現升水和貼水的情況，保險理論一般是出現貼水，而倉儲理論只能出現一種情況，當成本大于yield時，就是升水，當成本小于yield時，就是貼水。是這么理解的嗎？
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1個回答
Jeff助教
2023-02-20 16:02
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同學你好，
Insurance Theory（保險理論）：由凱恩斯提出，他認為生產者會擔心商品銷售價格的下跌，從而賣出期貨合約以鎖定未來商品的賣出價格。對于商品期貨的持續(xù)賣出導致期貨價格下降，從而讓期貨價格呈現貼水的狀態(tài)。所以根據保險理論，貼水是期貨市場的常態(tài)（Normal Backwardation）。該理論假設期貨價格必須低于當前的現貨價格，價差作為對投機者支付的報酬，因為投機者承擔價格風險，并為期貨空頭提供價格保險。
Hedging Pressure Hypothesis（對沖壓力假設）：期貨買方（大宗商品需求方）和賣方（大宗商品供給方）都在尋求對沖。當消費者和生產者的避險情緒相當時，大宗商品的價格曲線就會呈現一條水平直線（flat commodity curve）；而當生產者的避險情緒大于消費者時，則期貨賣方力量更強，大宗商品的期貨價格則會呈現貼水；而當消費者的避險情緒大于生產者時，則期貨買方的力量更強，大宗商品的期貨價格會呈現升水。在該論理下，大宗商品期貨價格呈現升水還是貼水是沒有定論的，取決于市場上多空雙方的力量對比。
Theory of Storage（倉儲理論）：大宗商品作為實物資產會產生儲藏成本，該因素會導致期貨價格會更高，而持有大宗商品現貨會獲得持有便利，也稱為便利收益率（Convenience yield），該因素會使得期貨價格更低。該理論認為期貨市場呈現升水還是貼水取決于商品的存儲成本和持有便利之間的關系。
謝謝
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追問
所以Theory of Storage 因為有cost的存在，一般認為商品是升水狀態(tài)？
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追答
有倉儲成本但是也有可能有便利收益，比如煤炭資源是一種耗竭性的不可再生資源，其稀缺程度必將不斷提高，由此將會加大煤炭價格的波動和上升，要衡量兩者誰大誰小，才能說是升水還是貼水
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