崔同學(xué)
2023-07-15 18:13二叉樹(shù)模型有些情況是不合理的，比如題目中X=900，可以求得期權(quán)價(jià)格147.2，已經(jīng)低于p1中的理論下限了，所以時(shí)間價(jià)值才會(huì)為負(fù)，這是明顯不合理的，因?yàn)槎鏄?shù)的無(wú)套利原則本身就基于不合理的假設(shè)。以這道題目為例，用股票來(lái)表示該項(xiàng)目，我可以用p1中的理論下限構(gòu)建出另一種套利方式：時(shí)間點(diǎn)1，做空股票流入1000，買入期權(quán)流出147.2，以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率貸出金額852.8，凈現(xiàn)金流為0；時(shí)間點(diǎn)2，收回貸款流入852.8*1.05=895.44，無(wú)論漲跌均行權(quán)流出800，凈流入95.44。綜上，p2的情形是在二叉樹(shù)模型失效的時(shí)候才會(huì)實(shí)現(xiàn)，而將二叉樹(shù)模型無(wú)限細(xì)分的BS模型實(shí)際上是嚴(yán)格按照p1中的圖形走的，不會(huì)出現(xiàn)時(shí)間價(jià)值為負(fù)的情形。
所屬：財(cái)務(wù)成本管理 > 第六章 期權(quán)價(jià)值評(píng)估 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
月月老師助教
2023-07-17 17:53
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親愛(ài)的同學(xué)你好！
黃老師在上課的時(shí)候已經(jīng)說(shuō)了，有股利的深度實(shí)值看漲期權(quán)，其時(shí)間溢價(jià)可能小于零。但考試時(shí)，選擇題依然按照時(shí)間溢價(jià)不可能小于零進(jìn)行判斷。這個(gè)延遲期權(quán)的例題，當(dāng)執(zhí)行價(jià)格低的時(shí)候，就是個(gè)深度實(shí)值看漲期權(quán)。
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追問(wèn)
這幾個(gè)視頻老師的音質(zhì)極差聽(tīng)不清。不過(guò)圖2題目中的項(xiàng)目沒(méi)有股利，按照?qǐng)D中描述，時(shí)間價(jià)值僅與執(zhí)行價(jià)格有關(guān)，這種情況不應(yīng)該出現(xiàn)負(fù)時(shí)間價(jià)值
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追答
圖2的看漲期權(quán)，標(biāo)的資產(chǎn)是有股利的。期權(quán)的標(biāo)的資產(chǎn)是項(xiàng)目，項(xiàng)目每年都有營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量，這個(gè)每年的現(xiàn)金流量就相當(dāng)于是股票每年的股利，所以這個(gè)題目，正是因?yàn)樯疃葘?shí)直加股利導(dǎo)致時(shí)間溢價(jià)小于零。而不是你想的什么二叉樹(shù)理論的不合理。不要在這些地方鉆牛角尖。
這幾個(gè)視頻音質(zhì)是不太好，不要倍速聽(tīng)聲音開(kāi)大點(diǎn)。 -
追答
而且這個(gè)點(diǎn)今年考查計(jì)算題的可能性極低。黃老師也說(shuō)了的，不要在這些地方鉆牛角尖。先把更多的時(shí)間花在重要的考點(diǎn)上。
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追問(wèn)
首先，股利可能導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值為負(fù)的情況是這種：比如按照公司以往慣例明天會(huì)宣布發(fā)放股利，今天期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能為負(fù)，但是這道題目用到的股利是未來(lái)的股利Du/Dd折現(xiàn)后的未來(lái)可能的股價(jià)Su/Sd，和導(dǎo)致期權(quán)時(shí)間為負(fù)的情形不搭嘎
其次，你完全可以跳出這道題目，直接假設(shè)一種看漲期權(quán)的情形，股票現(xiàn)值1000，漲價(jià)后為1200，跌價(jià)后為800，執(zhí)行價(jià)格為800，沒(méi)有股利，你會(huì)發(fā)現(xiàn)和我上面說(shuō)的情形還是一樣的，二叉樹(shù)預(yù)測(cè)的147.2價(jià)值顯然不正確，這是二叉樹(shù)模型的問(wèn)題 -
追問(wèn)
我不太擔(dān)心考試
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追問(wèn)
老師講的關(guān)于“深度實(shí)值的有股利的看漲期權(quán)時(shí)間價(jià)值為負(fù)”那個(gè)觀點(diǎn)是對(duì)的，但是和p2中的圖形描繪的定量分析沒(méi)有必然聯(lián)系。因?yàn)镃0那條線本身并沒(méi)有反映出期間的股利，完全可以看作是不同執(zhí)行價(jià)格下無(wú)股利的看漲期權(quán)
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追答
愛(ài)思考是好事情，但是這個(gè)答疑的過(guò)程中，你邏輯混亂，概念不清，卻不斷指點(diǎn)江山、揮斥方遒。對(duì)經(jīng)典理論，你首先要有敬畏之心，在思考的同時(shí)，多自檢，看看自己的邏輯。之前叫你別鉆牛角尖，是想幫你解決大方向的困惑，不料卻導(dǎo)致你揪著不放，牛角尖越鉆越深。在此我?guī)湍闶崂砟愕膯?wèn)題中的邏輯和概念問(wèn)題：
1，二叉樹(shù)模型有些情況是不合理的，比如題目中X=900，可以求得期權(quán)價(jià)格147.2，已經(jīng)低于p1中的理論下限了，所以時(shí)間價(jià)值才會(huì)為負(fù)，這是明顯不合理的，因?yàn)槎鏄?shù)的無(wú)套利原則本身就基于不合理的假設(shè)。
這句話，和你較真的話，你就錯(cuò)了4次。
1）比如題目中X=900，可以求得期權(quán)價(jià)格147.2。期權(quán)算錯(cuò)了，X>800，C=(0.3864×(1200?X)/((1+5%))=110.4。對(duì)于帶股利的期權(quán)定價(jià)，計(jì)算很容易出錯(cuò)，你先確認(rèn)自己理解了帶股利的二叉樹(shù)模型。
2）可以求得期權(quán)價(jià)格147.2，已經(jīng)低于p1中的理論下限了。對(duì)期權(quán)價(jià)值下限沒(méi)理解。期權(quán)下限是內(nèi)在價(jià)值，內(nèi)在價(jià)值是假設(shè)期權(quán)現(xiàn)在就到期執(zhí)行的價(jià)值，此時(shí)此刻0時(shí)刻行權(quán)，股票價(jià)格1000-900=100。你再回到前面聽(tīng)一下黃老師關(guān)于內(nèi)在價(jià)值的講解。
3）時(shí)間價(jià)值才會(huì)為負(fù)，這是明顯不合理的。這個(gè)已經(jīng)和你解釋了，時(shí)間溢價(jià)可為負(fù)。
4）二叉樹(shù)的無(wú)套利原則本身就基于不合理的假設(shè)。你若要說(shuō)二叉樹(shù)無(wú)套利原理可能脫離現(xiàn)實(shí)，還算理性。二叉樹(shù)的本質(zhì)就是無(wú)套利，在我們不談實(shí)際市場(chǎng)情況，學(xué)習(xí)考試的理論環(huán)境下，二叉樹(shù)模型是完美無(wú)缺的。無(wú)套利是假設(shè)，也是結(jié)果。你的套利方案是無(wú)效的。
2。首先，股利可能導(dǎo)致時(shí)間價(jià)值為負(fù)的情況是這種：比如按照公司以往慣例明天會(huì)宣布發(fā)放股利，今天期權(quán)的時(shí)間價(jià)值可能為負(fù)，但是這道題目用到的股利是未來(lái)的股利Du/Dd折現(xiàn)后的未來(lái)可能的股價(jià)Su/Sd，和導(dǎo)致期權(quán)時(shí)間為負(fù)的情形不搭嘎
你這句話，邏輯不清體現(xiàn)的淋漓盡致。股利導(dǎo)致時(shí)間溢價(jià)為負(fù)你還沒(méi)理解，我再和你用大白話解釋下，深度實(shí)值導(dǎo)致期權(quán)未來(lái)一定行權(quán)，那么手中的期權(quán)等價(jià)于就是股票。但是，現(xiàn)在行權(quán)可以早拿股利，晚行權(quán)會(huì)喪失股利，所以晚行權(quán)不如早行權(quán)，即期權(quán)的時(shí)間溢價(jià)是負(fù)數(shù)。 -
追答
3.其次，你完全可以跳出這道題目，直接假設(shè)一種看漲期權(quán)的情形，股票現(xiàn)值1000，漲價(jià)后為1200，跌價(jià)后為800，執(zhí)行價(jià)格為800，沒(méi)有股利，你會(huì)發(fā)現(xiàn)和我上面說(shuō)的情形還是一樣的，二叉樹(shù)預(yù)測(cè)的147.2價(jià)值顯然不正確，這是二叉樹(shù)模型的問(wèn)題
你自己前后矛盾了，執(zhí)行價(jià)格800或900你都算出來(lái)期權(quán)價(jià)值147.2.
前面老師給你的回復(fù)你都理解了的話，你就沒(méi)有這個(gè)問(wèn)題了。 -
追問(wèn)
1）比如題目中X=900，可以求得期權(quán)價(jià)格147.2。期權(quán)算錯(cuò)了，X>800，C=(0.3864×(1200?X)/((1+5%))=110.4。對(duì)于帶股利的期權(quán)定價(jià)，計(jì)算很容易出錯(cuò)，你先確認(rèn)自己理解了帶股利的二叉樹(shù)模型。
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回復(fù)月月老師：我開(kāi)頭打錯(cuò)了，原題X=800，不過(guò)我們討論的是任意X值下的期權(quán)（正如p2），X=800還是900不重要，這個(gè)答案我先采納了，沒(méi)有追問(wèn)次數(shù)了，后續(xù)移步其他提問(wèn)
