北同學
2023-08-03 11:06conversion factor在什么時候用乘，什么時候用除，應該怎么考慮？
所屬：CFA Level II > Derivatives 視頻位置 相關試題
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1個回答
Evian, CFA助教
2023-08-04 10:09
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ヾ(?°?°?)??你好同學，
只有國債期貨合約才會涉及conversion factor（CF）轉換因子的使用，為了記憶準確：CF乘在標準國債期貨上，目的是根據CTD的質量進行“調整”交易CTD的價格
補充和理解：
長期國債期貨（Fixed income futures）指的是以期限大于等于15年的長期國債為標的期貨合約，其實市場上期限大于等于15年的債券非常多，為了方便交易于是統(tǒng)一對應一個標準期貨合約（長期國債合約）
問題來了，比方說我long一個長期國債合約，合約到期，我需要按照合約規(guī)定的價格把錢給合約賣方，賣方給我標的債券。這時候賣方給我哪一個債券呢？因為對應的標的很多，這就有可能賣方挑一個對賣方最有利、但是我不利的標的。
為了解決這個問題，引出了CTD，即每一個標的都配上一個轉換因子CF，而那個能代表所有期限大于等于15年的債券的合約（簡稱為標準合約）報價乘以某一個債券的CF（conversion factor）轉換因子就可以得到對應這個標的的合約報價應該是多少。
比如說，標準國債期貨合約報價是100，賣方想要交割的那只CTD債券（比較差勁質量不太好），轉換因子是0.8（小于1），則意味著long futures的一方（我）到期只需要支付100*0.8=80這么些錢就可以拿到這個標的債券了，而不是支付100拿到這個價值80的標的。這樣就按照CTD的質量對交易CTD的價格進行了“調整”。
相反，賣方想要交割的那只債券（質量好），此時CF轉換因子大于1，100乘以一個大于1的數字，CTD的交易價格最終會大于標準國債期貨價格100
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追問
謝謝回復。
能不能說明一下CTD， cheapest to delivery，當有多只可選債券的時候，怎么判斷哪一只是cheapest？ -
追答
CTD是short方決定的
轉換因子是合約期初時確定好的，可以作為T時刻交易的債券也是期初確定好的，但是short方不需要從0~T都持有標的資產債券，short方可以等到T時刻在市場上買入一個債券（對short方是最有利的）然后按照合約賣給long方，short方會在市場上選擇一個價格便宜、符合“可以作為T時刻交易的債券”，然后按照合約約定價格FP賣給long方
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