Damon
2024-02-17 05:59Q7: 當(dāng)前Roll Return < 0，說明near < further，那么隨著時(shí)間推移，futures回歸現(xiàn)貨價(jià)格，所以價(jià)格一定是跌的, 而Roll return > 0則相反，所以難道不應(yīng)該是Roll Return 為正才會(huì)outperform嗎
所屬：CFA Level II > Alternative Investments 視頻位置 相關(guān)試題
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1個(gè)回答
愛吃草莓的葡萄助教
2024-02-20 11:35
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同學(xué)你好。不是這么理解的。第七題問的是找出一個(gè)不去規(guī)避負(fù)展期收益率的說法。大宗商品期貨投資的收益包括價(jià)格收益、展期收益與抵押品收益，在衡量其收益表現(xiàn)時(shí)，我們比較的是總的收益率而不是某一單一的收益率。即便roll return為負(fù)，可能price return與collateral return為正很大，使得總收益為正，這才是不擔(dān)心/不去避免展期收益率為負(fù)的回應(yīng)。
C選項(xiàng)正好說的就是這個(gè)意思，即便展期收益率為負(fù)，這種頭寸可能會(huì)優(yōu)于那些有正滾動(dòng)收益的其他頭寸，以至于我們不需要規(guī)避/不擔(dān)心負(fù)展期收益率的頭寸。
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追問
那是不是這么理解，雖然說roll return為負(fù)，未來futures價(jià)格會(huì)趨近現(xiàn)貨價(jià)格，導(dǎo)致利潤(rùn)下降，但因?yàn)橛衅渌氖找?，所以不一定total return不如roll return為正的total return是嗎
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追答
同學(xué)你好。也不是這么理解的，這是一條經(jīng)驗(yàn)，在原版書中有寫到，如下圖所示。講的是研究發(fā)現(xiàn)，研究的商品中有40%的滾動(dòng)回報(bào)率為負(fù)，但總回報(bào)率為正，因此不能直接得出backwardation（展期收益率為正）下獲得正的總回報(bào)的結(jié)論。這也就說明嗎展期收益率為負(fù)不一定總收益率為負(fù)，也就是不用規(guī)避展期收益率為負(fù)的頭寸。
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追問
那么之前上課說negative roll return的時(shí)候有說到因?yàn)檫h(yuǎn)期價(jià)格高，最后回歸現(xiàn)貨價(jià)值，這種思路是針對(duì)哪一類的題目呢？可以給一個(gè)比較清晰的案例或者問法嗎？
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追答
同學(xué)你好。在合約初期，即期價(jià)格S0與初始期貨價(jià)格F0(T)是一樣的，因?yàn)楣浇灰?。在期貨合約到期時(shí)，價(jià)格也是一樣的(ST=F(T))，如果不一樣，那么就存在套利，例如ST＞F(T)，套利者就會(huì)買入期貨合約以低價(jià)獲得商品并在現(xiàn)貨市場(chǎng)以高價(jià)賣掉商品，直到兩者價(jià)格趨同，這就是同學(xué)說的，最后價(jià)格回歸趨同一樣。
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