1、蝶式價差的概念
蝶式價差即通過在當前市場價格附近賣出2個合約，然后在價格上下各一方買入1個合約，到期日相同(即在同一個T價表上)，兩者離賣出的合約剛好都是一個價差，即稱之為“翅膀”，翅膀是要對稱于身體兩側(cè)的(因此兩份買入合約的到賣出合約的執(zhí)行價差必須相同)，即買1份低價漲/跌、賣2份中價漲/跌、買1份高價漲/跌。
AQF科普丨我們可以在認沽或認購上進行蝴蝶交易，但時間期限必須相同，且同為認購，或同為認沽
蝶式價差是一種借記價差：我們付錢進入交易，沒有維護要求。我們多頭頭寸的價值將始終涵蓋空頭頭寸的任何潛在損失。因此，蝴蝶交易的最大損失金額是我們?yōu)榻灰字Ц兜慕痤~。
例1： 以IQT公司的股票為例，目前的交易價格為每股2.32元，假設(shè)波動率為0.2527，無風險利率為2%,我們以每股0.118542的價格買入1份2018年1月執(zhí)行價格為2250的認購合約，以每股0.089233的價格賣出2018年2份12月執(zhí)行價格為2300的認購合約，以0.065105的價格買入1份2018年12月執(zhí)行價格為2350的認購合約，構(gòu)成蝶式價差。
買入1份2018年1月執(zhí)行價格為2250的認購合約，delta值為0.669181：支付0.118542*10000=1185.42元
賣出2份2018年1月執(zhí)行價格為2300的認購合約，delta值為0.568256：獲得2*0.089233*10000=1784.66元
買入1份2018年1月執(zhí)行價格為2350的認購合約，delta值為0.464912：支付0.065105*10000=651.05元
總成本即是：1185.42+651.05-1784.66=51.81元外加手續(xù)費，即我們在該合約上的最大的損失!
我們策略的delta為0.669181-2*0.568256+0.464912=-0.002419近似于0
蝶式價差策略本質(zhì)上也是一種Delta中性策略!
假設(shè)我們持有到1月底平倉，而IQT的股價保持不變，我們能獲得最大收益，即倉位價值變?yōu)?11.69元，獲利211.69-51.81=159.88元，回報率為308.59%,但是通常我們持有的時間只有17到20天，然后退出，所以實際情況下的收益在10%-20%之間
2、蝶式價差如何盈利
我們通過17至20天內(nèi)減少的空頭頭寸的時間價值來獲利，在這期間我們?yōu)榇酥Ц兜氖窃诙囝^頭寸上的時間價值損益，而由于我們的空頭頭寸建在了平價位置，多頭頭寸建在了虛值和實值的位置，根據(jù)前章“期權(quán)方法論3.1 希臘字母入門”的知識，可知，我們在空頭頭寸上得意于時間價值衰竭的資金收益速度，遠快于在多頭頭寸上時間價值虧損的速度(theta越小，時間價值速度衰竭越快)，我們獲得了差額收益，我們的合約維護費是0
(Theta的代碼請見前章期權(quán)方法論3.1希臘字母入門)
越靠近平價，theta越小(or絕對值越大)，我們當把空頭的頭寸建立在平價執(zhí)行位置
Theta圖示
3、蝶式價差可能的虧損情況
情況一：當基礎(chǔ)價格在一個方向上出現(xiàn)異常價格變動時，迫使我們提前取消倉位。
還是回到我們上面的theta圖，當價格往單方向突破到一定程度時，theta在多空頭寸上的差異將越來越不明顯，那么自然我們的賺取時間價差的能力將變?yōu)?。
情況二：當隱含波動率處于上升時。
我們知道期權(quán)的波動率越大，期權(quán)價值越高(無論是認購還是認沽)，而衡量波動率的一個重要指標就是Vega
同樣到期時間的情況下，平值期權(quán)合約的Vega值最大，當波動率上升時，我們在空頭頭寸(2平值)上虧損的額度增加幅度將大于我們在多頭頭寸(1實值，1虛值)上賺取的幅度，并最終超過我們在時間價值損益上賺取的速度，從而逐步進入虧損。
(Vega的代碼請見前章期權(quán)方法論3.1希臘字母入門)
Vega圖示
但是，無論如何虧損，我們的最大損失不會超過我們的建倉成本，即51.81元+手續(xù)費
4、蝶式套利的綜合圖解
蝶式套利，本質(zhì)上也是種賺取時間價差的Delta中性策略，他們都是適合振蕩行情的盈利策略。
但與日歷價差不同的是，蝶式價差賺取的是時間價值在平值與虛值實值之間衰竭速度的差異價值，而日歷價差賺取的則是時間價值在近期合約和遠期合約上衰竭速度的差異價值
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