“……節(jié)約者則成為……雙重征稅的犧牲品”
——費(fèi)雪：《資本與收入》，第266頁(yè)。
如何在一個(gè)債務(wù)泡沫上“懸崖式”征收資本資產(chǎn)稅，這是一個(gè)世界級(jí)難題。我們姑且稱為“李嘉圖難題”。
泡沫可能只有破滅時(shí)才能確定存在，我們尚且不去爭(zhēng)論。但有意思而又吊詭的是，美股和中房，這兩個(gè)公認(rèn)的全球最硬的兩大資產(chǎn)泡沫，最近十年都存在一個(gè)政府免費(fèi)發(fā)行的宏觀看跌期權(quán)。美股是美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)，即美股大跌美聯(lián)儲(chǔ)就會(huì)鴿派兜底（事實(shí)也恰是如此）。對(duì)于中國(guó)的房來說，這個(gè)看跌期權(quán)——房?jī)r(jià)大跌將引發(fā)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表崩潰而觸發(fā)國(guó)家兜底，現(xiàn)在會(huì)因?yàn)榉康禺a(chǎn)稅的征收而失效嗎？
以及，如果用房地產(chǎn)稅來拯救因減稅和地方收支失衡導(dǎo)致的現(xiàn)金流量表萎縮，卻會(huì)不會(huì)因此導(dǎo)致債務(wù)泡沫撐起的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表崩潰？這是中國(guó)在財(cái)政、金融現(xiàn)代化進(jìn)程中遇到的，事關(guān)國(guó)運(yùn)的“李嘉圖難題”。
因?yàn)椋袊?guó)的房地產(chǎn)，承受了太多。它是一種財(cái)產(chǎn)權(quán)（使用權(quán)）、城市股權(quán)、銀行債權(quán)，還以及看跌期權(quán)。甚至它還是一種圖騰和信仰。
一、糾結(jié)的中國(guó)房地產(chǎn)：從稅到債，從“李嘉圖等價(jià)”到“李嘉圖兩難”
土地轉(zhuǎn)讓金，可看成未來七十年稅收現(xiàn)金流的資本化（一次性現(xiàn)值支付）；購(gòu)房者，為了一次性付清這七十年的稅，只好做一個(gè)反向的債務(wù)年金化支付——住房按揭。而基于土地抵押和擔(dān)保的平臺(tái)融資，可看做是一種地方債。房地產(chǎn)公司就是一個(gè)債務(wù)型組織，它們的資產(chǎn)負(fù)債率接近80%，而且在海外以極高的成本發(fā)行了大量的美元債。
這樣，居民住房按揭，土地顯性或隱性抵押的平臺(tái)貸款（非標(biāo)），再加上中間債務(wù)-房地產(chǎn)開發(fā)貸，加起來已經(jīng)超過八十萬億元。所以中國(guó)的房地產(chǎn)，是一種債務(wù)現(xiàn)象，當(dāng)然也是一種貨幣現(xiàn)象（會(huì)計(jì)的兩端）。
在M2增速放緩，地方債務(wù)積重難返，財(cái)政收支壓力陡增的背景下，房地產(chǎn)稅又在“兩會(huì)”期間成為熱門話題。從稅，到債，再到稅，房地產(chǎn)是債稅混合的財(cái)政金融合成品，甚至還有城市股權(quán)和宏觀看跌期權(quán)的成分?？傊且粋€(gè)異常復(fù)雜的金融混合品種。對(duì)于房地產(chǎn)稅，有學(xué)者說是重復(fù)征稅，有人說是用債務(wù)和杠桿把資產(chǎn)“養(yǎng)肥”了好“收割”?？傊菢I(yè)界眾說紛紜，社會(huì)迷茫焦慮。
先是發(fā)了債，杠桿加滿后再征稅，而且是在一個(gè)公認(rèn)的超級(jí)泡沫上，會(huì)導(dǎo)致什么樣的宏觀后果？如果尋求理論支撐的話，新古典理論倒是認(rèn)為，在一無摩擦的完美市場(chǎng)中，政府發(fā)債還是征稅對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)來說沒有影響。債是未來的稅，稅是即期的債。通過理性預(yù)期和折現(xiàn)因子，財(cái)政融資在時(shí)空中自由穿梭。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)有名的“李嘉圖等價(jià)”：在完美的新古典世界里，政府的融資方式，究竟是征稅還是發(fā)債，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)來說沒有影響，這就是所謂的“李嘉圖等價(jià)”。
因?yàn)槭袌?chǎng)是完美的，未來可以在即期實(shí)現(xiàn)有效定價(jià)。投資者又是理性預(yù)期的，發(fā)債不過是在未來征稅，通過時(shí)間折現(xiàn)后，債務(wù)的現(xiàn)值等于即期的稅收。所以無論是債還是稅，只有總量預(yù)算效應(yīng)，不會(huì)有結(jié)構(gòu)效應(yīng)。因?yàn)閭贿^是未來的稅，稅也是即期的債，兩者可以在時(shí)空間無摩擦穿梭，依賴的是一個(gè)折現(xiàn)因子而已。通俗的說，如果財(cái)政預(yù)算沒有大的變化，你現(xiàn)在減稅了，人們并不會(huì)因此擴(kuò)大支出，因?yàn)闀?huì)預(yù)期政府一定要在未來增加稅收。因此用債務(wù)來彌補(bǔ)赤字的行為，也不過是時(shí)間上的代際轉(zhuǎn)移。在沒有摩擦和完全市場(chǎng)利率定價(jià)的情況下，不同融資方式的約束是等價(jià)的。
如何在一個(gè)債務(wù)泡沫上再征稅，這是中國(guó)面臨的“李嘉圖難題”。
中國(guó)自上世紀(jì)末本世紀(jì)初開始，經(jīng)歷了一場(chǎng)轟轟烈烈的城鎮(zhèn)化運(yùn)動(dòng)，也是一場(chǎng)房地產(chǎn)化運(yùn)動(dòng)。宏觀上，經(jīng)濟(jì)圍繞房地產(chǎn)為中心，在房地產(chǎn)拉動(dòng)的產(chǎn)業(yè)鏈上超過五十個(gè)行業(yè)；財(cái)政圍繞房地產(chǎn)為中心，與土地相關(guān)的基金收入幾乎占據(jù)財(cái)政收入的半壁江山；金融圍繞房地產(chǎn)為中心，與房地產(chǎn)相關(guān)的信貸活動(dòng)較高超過六成以上，等等。
而影響最深最直接的則是我們的生活，也開始圍繞房地產(chǎn)團(tuán)團(tuán)轉(zhuǎn)：財(cái)產(chǎn)保值，戀愛結(jié)婚，生子養(yǎng)老，后代教育等等，甚至成為一種“精神圖騰”，開始影響一代人對(duì)婚姻和人生的價(jià)值觀和態(tài)度。越來越多的單身主義和丁克主義者，或許可以看做是對(duì)房地產(chǎn)時(shí)代的一種“宿命與反抗”。
歷史上，世界上，可能沒有一種資產(chǎn)像中國(guó)房地產(chǎn)這樣歷久彌新保值增值而帶有如此巨大的泡沫剛性。房地產(chǎn)超高的資產(chǎn)收益率正在對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生出極大的擠出效應(yīng)。然而萬事萬物皆有其合理性，在積極意義的一端或者資產(chǎn)端，房地產(chǎn)也承載了財(cái)富方舟（在貨幣洪水中）、身份認(rèn)同（市民身份）、社會(huì)保障、代際傳承（學(xué)區(qū)房）和階層甄別，甚至婚育權(quán)力（丈母娘條款）等種種功能和向往于一身。難怪，如此堅(jiān)硬的泡沫。
在通過債務(wù)端加滿杠桿將泡沫打起來之后開始征稅，就像是一個(gè)泡沫上的針尖和麥芒，會(huì)不會(huì)引發(fā)泡沫的崩潰？現(xiàn)在已經(jīng)好多經(jīng)濟(jì)學(xué)者號(hào)稱房地產(chǎn)時(shí)代已經(jīng)過去，金融時(shí)代來臨。不知道是無意還是無知——房地產(chǎn)是中國(guó)最大的金融。只是，作為債的房地產(chǎn)，杠桿已經(jīng)近乎加滿，資產(chǎn)負(fù)債表擴(kuò)張的已經(jīng)足夠龐大。如今是政府的現(xiàn)金流量表問題，以稅替代債或者土地出讓金。然而，在一個(gè)龐大的債務(wù)泡沫上征稅，會(huì)不會(huì)引發(fā)這450萬億元的核心資產(chǎn)進(jìn)行緊縮式重估？這是一個(gè)可能引發(fā)系統(tǒng)性巨變的舉措。所以，每年都提房產(chǎn)稅，每年都是雷聲大雨點(diǎn)小，然后房?jī)r(jià)繼續(xù)上漲。
然而，一個(gè)大國(guó)的現(xiàn)代財(cái)政體系，沒有房產(chǎn)稅這個(gè)稅種，也是不可想象的——過去幾十年，我們對(duì)勞動(dòng)力稅負(fù)太高，對(duì)資本資產(chǎn)稅負(fù)太低，導(dǎo)致泡沫風(fēng)險(xiǎn)和貧富分化加劇。在當(dāng)前大減稅的背景下，或許只有增加財(cái)產(chǎn)方面的稅收，才能保持財(cái)政的平衡。然而，在扭曲的資產(chǎn)泡沫、擴(kuò)大的貧富差距與脆弱的國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表之間，在過去債務(wù)撐起的資產(chǎn)負(fù)債表和未來稅收養(yǎng)起的現(xiàn)金流量表之間，在金融和財(cái)政之間，進(jìn)退兩難。
二，中國(guó)房地產(chǎn)的金融屬性：城市股權(quán)，銀行債權(quán)與宏觀看跌期權(quán)
中國(guó)城市化是一個(gè)“市長(zhǎng)經(jīng)營(yíng)城市”的獨(dú)特過程，該模式的典型代表是黃市長(zhǎng)治下的重慶市——通過土地抵押發(fā)債或土地轉(zhuǎn)讓金進(jìn)行融資發(fā)起轟轟烈烈的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)動(dòng)。教育養(yǎng)老醫(yī)療休閑娛樂，道路管網(wǎng)水電煤氣，為城市居民提供基本的生活保障；同時(shí)興建產(chǎn)業(yè)園區(qū)加大招商引資鼓勵(lì)興辦企業(yè)提供工作就業(yè)機(jī)會(huì)，最后構(gòu)建一個(gè)城市學(xué)習(xí)-生活-工作的城市閉環(huán)。
而只有買房——本質(zhì)上是交稅，即作為稅收資本化的土地轉(zhuǎn)讓金，你才能充分加入這次轟轟烈烈的城市化浪潮，并分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。如果把城市看做是一個(gè)公司，城市戶口——可以充分行使教育、醫(yī)療、養(yǎng)老等城市權(quán)益的契約憑證——便可以看做是一個(gè)城市的股份權(quán)益。更為重要的是，你只有購(gòu)買房產(chǎn)后，才能充分享受這個(gè)城市發(fā)展的成果，這個(gè)成果往往以房?jī)r(jià)上漲的形式給有房者派發(fā)“資本利得”。所以對(duì)于中國(guó)的房，只有看到其內(nèi)涵的權(quán)益屬性，才能理解最近幾十年一線城市瘋狂上漲的邏輯。
令人深思的另一面是，銀行體系賦予了居民“杠桿收購(gòu)”的能力。也就是人們可以光明正大的用三倍的杠桿來購(gòu)房。更有甚者，最近幾年很多消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸等個(gè)人貸款，作為首付流入了房地產(chǎn)，這就更夸張的放大了杠桿。用低廉的信貸資金來購(gòu)買城市的權(quán)益股份，引起房地產(chǎn)價(jià)格的瘋狂上漲，這與美國(guó)股市量化寬松以來用信貸資金回購(gòu)股票推升股價(jià)幾乎是一樣的節(jié)奏。我們的數(shù)值模擬顯示，凡是加入杠桿的資產(chǎn)價(jià)格，基本都呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)的形狀。
對(duì)于政府來說，尤其是地方政府，政府性基金收入開始超過稅收（稅收相當(dāng)于一個(gè)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入），這其實(shí)還不算主要部分，還有一大塊是地方政府以土地抵押或隱性土地抵押發(fā)行的廣義地方債（顯性和隱性擔(dān)保的政府債務(wù)），當(dāng)前加起來估計(jì)超過50萬億。我們調(diào)研過幾個(gè)地方政府，尤其是一些縣級(jí)市政府，發(fā)現(xiàn)他們高度陷入了土地財(cái)政，而土地財(cái)政也在逐漸從土地轉(zhuǎn)讓金形式轉(zhuǎn)為土地債務(wù)形式。再加上，土地財(cái)政的終極支付者——購(gòu)房居民，也主要是以住房按揭這種債務(wù)形式進(jìn)行支付，最終導(dǎo)致土地成為整個(gè)中國(guó)金融和信用體系的核心。而最主要的功能之一，對(duì)政府來說則是一種除國(guó)家信用以外的另一個(gè)重要信用，是一種財(cái)政債務(wù)。對(duì)銀行來說，則是一種對(duì)財(cái)政的債權(quán)。
不過吊詭的是，銀行的終極所有權(quán)也歸政府和國(guó)家。如果將政府和銀行這兩大部門的資產(chǎn)負(fù)債表權(quán)益穿透后“合并”，就會(huì)發(fā)現(xiàn)以土地為核心衍生的債務(wù)和債權(quán)同屬于同一個(gè)主體——國(guó)家，或者其代理人政府。在此意義上，政府與銀行之間的債權(quán)債務(wù)往來（政府的財(cái)政存款也存放在銀行），不過是同一主體圍繞土地這同一抵押品進(jìn)行的財(cái)務(wù)報(bào)表騰挪和內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移，所謂的存貸款定價(jià)不過是FTP（內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移價(jià)格）。在國(guó)企集團(tuán)和商業(yè)銀行做過計(jì)財(cái)工作的，應(yīng)該都會(huì)對(duì)FTP充滿又愛又恨的復(fù)雜感情。也就是資金的價(jià)格不是市場(chǎng)形成的，里面還有很多非市場(chǎng)化因素，比如政府信用折價(jià)，關(guān)系因子，剛性兌付和存貸款掛鉤等?？傊?，房地產(chǎn)的金融屬性里面，與財(cái)政債務(wù)有著千絲萬縷的聯(lián)系，其在金融價(jià)值鏈的最上端，應(yīng)該是地方的債務(wù)或者銀行的債權(quán)。因?yàn)樗仁堑盅浩芬彩钦麄€(gè)金融產(chǎn)品最上端的原材料。
泡沫經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為，資產(chǎn)泡沫本質(zhì)上是流動(dòng)性支持下的共同認(rèn)知和信念，心理預(yù)期起著巨大的作用。如果人們認(rèn)為一個(gè)資產(chǎn)的價(jià)格會(huì)持續(xù)上漲，在流動(dòng)性支持和自我實(shí)現(xiàn)下，這個(gè)過程會(huì)不斷自我強(qiáng)化而形成一個(gè)正反饋過程。房地產(chǎn)價(jià)格便是如此，最近20年，除了幾次嚴(yán)厲的政策周期外，一二線城市的房地產(chǎn)價(jià)格基本上是一個(gè)持續(xù)上漲過程。究其原因，是人們認(rèn)為房地產(chǎn)內(nèi)涵著一個(gè)基于國(guó)家剛兌的看跌期權(quán)，即如果房地產(chǎn)價(jià)格大幅下跌，整個(gè)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表就會(huì)崩潰，因此政府必須進(jìn)行救助。這就導(dǎo)致，即使再嚴(yán)厲的房地產(chǎn)政策，也只是導(dǎo)致房地產(chǎn)階段性的小幅調(diào)整，而不會(huì)形成大跌。尤其是，每次宏觀經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，房地產(chǎn)和基建都成為重要的對(duì)沖手段，這種政策事實(shí)和房地產(chǎn)價(jià)格的自我實(shí)現(xiàn)，進(jìn)一步強(qiáng)化了這種期權(quán)。我們姑且把這種以房地產(chǎn)作為宏觀兜底手段的政策性舉措稱為宏觀看跌期權(quán)。當(dāng)人們免費(fèi)的獲得了這個(gè)期權(quán)之后，在對(duì)房地產(chǎn)進(jìn)行投資和投機(jī)的時(shí)候就會(huì)更大膽的放大頭寸、杠桿和敞口，逆周期政策與經(jīng)濟(jì)周期之間進(jìn)行對(duì)沖套利。顯然，加杠桿構(gòu)建中國(guó)房地產(chǎn)的多頭頭寸是一個(gè)基本上沒有風(fēng)險(xiǎn)的交易。
吊詭的相似之處是，最近十年，全球最硬的兩個(gè)泡沫：中房和美股，兩者都有一個(gè)看跌期權(quán)保護(hù)。前者是財(cái)政看跌期權(quán)，后者是美聯(lián)儲(chǔ)看跌期權(quán)。一切都是有形之手的作為。而另一個(gè)角度來看，在流動(dòng)性洪荒的時(shí)代，政府給我們?cè)炝藘伤?ldquo;諾亞方舟”，只有在資產(chǎn)組合中有中房美股，你辛苦積攢的財(cái)富才不會(huì)洪水肆虐。可惜，大部分人很難有資格上船。
三，房地產(chǎn)稅征收的兩難：在資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表之間
當(dāng)前，中國(guó)的房地產(chǎn)稅面臨的“債”、“稅”如何平衡的“李嘉圖難題”，實(shí)際上也是國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表再平衡的問題。一方面以房地產(chǎn)為抵押品的信用擴(kuò)張，是中國(guó)近二十年來金融周期的主導(dǎo)力量。中國(guó)200多萬億的廣義貨幣，大部分與房地產(chǎn)有著直接或間接的關(guān)系?？梢哉f房地產(chǎn)是中國(guó)廣義貨幣的“發(fā)行錨”。這個(gè)貨幣錨具有重要的意義，它在一定程度上通過債務(wù)鎖定了超發(fā)的貨幣，防止了傳統(tǒng)貨幣數(shù)量論警告的通脹問題，而只是在房地產(chǎn)自身的金融領(lǐng)域引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。
另一方面，房地產(chǎn)是國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的“定海神針”，是中國(guó)最近二十年最重要的抵押資產(chǎn)。如果把中國(guó)看成一家公司，這個(gè)公司的固定資產(chǎn)可以分為三部分，制造業(yè)、房地產(chǎn)和基礎(chǔ)設(shè)施。在這三大資產(chǎn)中，能保持較高資產(chǎn)收益率的資產(chǎn)恐怕就屬房地產(chǎn)。制造業(yè)正處于轉(zhuǎn)型升級(jí)的“后工業(yè)化時(shí)代”，很多落后產(chǎn)能資產(chǎn)在加速折舊，而高端制造、智能制造和工業(yè)服務(wù)化等新興產(chǎn)業(yè)的固定資產(chǎn)非常輕，無法補(bǔ)充重工業(yè)產(chǎn)能過剩資產(chǎn)核銷后造成的總量缺口。由地方政府發(fā)起的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)運(yùn)動(dòng)，形成了天量的國(guó)家資產(chǎn)和社會(huì)資本，但是由于沒有市場(chǎng)化的ROA，導(dǎo)致這些國(guó)有資產(chǎn)很難形成公允價(jià)值。最終的結(jié)果就是，只能依靠房地產(chǎn)在邊際上補(bǔ)充和維護(hù)國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表。
房地產(chǎn)成為中國(guó)的核心資產(chǎn)代表，是因?yàn)樗粌H是一種投資品，還是一種信用品；不僅是一種資產(chǎn)，還是一種負(fù)債；不僅是市場(chǎng)要素，還是一種財(cái)政工具。尤其是在經(jīng)濟(jì)下行的時(shí)候，房地產(chǎn)往往成為維護(hù)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)的重要手段，因?yàn)樗梢詭?dòng)高達(dá)50多個(gè)行業(yè)，具有較高的投資乘數(shù)。而更重要的是，它作為住房消費(fèi)、投資品、抵押品三重屬性，可以合成一個(gè)強(qiáng)大的正反饋系統(tǒng)。即房?jī)r(jià)上漲—房地產(chǎn)公允價(jià)值提高—抵押能力增強(qiáng)—獲取更多的貸款—形成廣義貨幣投放—房地產(chǎn)購(gòu)買力變強(qiáng)—房?jī)r(jià)上漲—……。這個(gè)自我強(qiáng)化過程具體體現(xiàn)在政府、居民和銀行的資產(chǎn)負(fù)債表上，三者有著緊密的聯(lián)系。注意，這個(gè)過程一旦反轉(zhuǎn)，就會(huì)形成另一種“反身性”。房地產(chǎn)價(jià)格的下跌會(huì)直接導(dǎo)致國(guó)家名義資產(chǎn)的大幅縮水和銀行壞賬劇增。這時(shí)銀行信用在不良率和經(jīng)濟(jì)資本的壓力下很難再推動(dòng)新一輪貨幣周期，當(dāng)貨幣供給出現(xiàn)問題，整個(gè)經(jīng)濟(jì)很容易陷入貨幣—債務(wù)緊縮的困境。如果房?jī)r(jià)下調(diào)太快，很可能直接引發(fā)資產(chǎn)負(fù)債表的衰退甚至崩潰。
然而當(dāng)前面臨的問題是，在過去轟轟烈烈的城鎮(zhèn)化浪潮中，地方政府在一定程度上患上了“土地財(cái)政依賴癥”。我們粗略估算地方政府依靠土地轉(zhuǎn)讓金和土地抵押貸款形成的預(yù)算外收入，幾乎占總財(cái)政收入的一半。如前面所述，如果將城市當(dāng)做一個(gè)公司，這個(gè)公司的營(yíng)業(yè)收入已經(jīng)超過一半依靠營(yíng)業(yè)外收入（稅收可以看做是主營(yíng)收入）。在當(dāng)前地方債和房?jī)r(jià)風(fēng)險(xiǎn)過大，財(cái)政紀(jì)律趨嚴(yán)的情況下，再依靠土地信用加杠桿和賣地創(chuàng)造現(xiàn)金流，可能將無法持續(xù)。而且，中央地方財(cái)權(quán)和事權(quán)之間的不匹配一直飽受詬病。隨著累積的存量債務(wù)越來越高，地方政府的付息成本也越來越沉重。拿當(dāng)前含隱性債務(wù)在內(nèi)的廣義地方債務(wù)來說，加起來差不多超過50萬億，每年的利息差不多就三萬億，幾乎占地方一般公共預(yù)算性本級(jí)收入的30%。尤其讓人警醒的是，2018年土地使用權(quán)出讓收入65096億元，土地出讓收入相關(guān)支出69941億元，第一次出現(xiàn)土地轉(zhuǎn)讓相關(guān)支出超過收入的情形！加上減稅費(fèi)的短期沖擊，中國(guó)地方政府2018年財(cái)政收支缺口從2017年的8.7%擴(kuò)大至11%左右。這說明地方政府過去主要依賴的土地財(cái)政模式也進(jìn)入了一個(gè)困境，地方政府的壓力正在從資產(chǎn)負(fù)債表負(fù)債率過高的風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流量表入不敷出的風(fēng)險(xiǎn)。這個(gè)變化迫切需要政府開辟新的稅種。而房地產(chǎn)稅，就是一個(gè)重要的選擇。
但是，如何在依靠房地產(chǎn)稅維系現(xiàn)金流量表的前提下，不刺破房地產(chǎn)泡沫而引起資產(chǎn)負(fù)債表塌縮，這是一個(gè)艱難的抉擇，也是近十年了房地產(chǎn)稅推不出來的重要原因。
當(dāng)然，相對(duì)于個(gè)人收入所得或勞動(dòng)力稅費(fèi)，房地產(chǎn)稅在技術(shù)上也是一個(gè)非常復(fù)雜的稅種，它考驗(yàn)的是一個(gè)國(guó)家財(cái)稅體系的現(xiàn)代化程度。
四，泡沫之上的“針尖對(duì)麥芒”：如何實(shí)現(xiàn)現(xiàn)代財(cái)政體系的“軟著陸”
在龐大的債務(wù)泡沫上征稅，作為一種巨大的外生沖擊，很有可能引發(fā)貨幣債務(wù)緊縮，從而將財(cái)政沖擊演化成一種國(guó)家資產(chǎn)負(fù)債表的崩潰。但問題的另一端，如果一直拖下去，不斷膨脹的泡沫風(fēng)險(xiǎn)和不斷拉大的貧富差距暫且不說，單說一個(gè)大國(guó)的現(xiàn)代財(cái)政中竟然沒有房地產(chǎn)稅這個(gè)稅種，也是說不過去的事情。房地產(chǎn)稅，征還是不征，這無疑是一次泡沫之上的“針尖對(duì)麥芒”。
現(xiàn)代財(cái)政的標(biāo)志之一，是能夠設(shè)計(jì)一套復(fù)雜但又精致和完善的資本資產(chǎn)征稅體系。國(guó)家生產(chǎn)函數(shù)中的兩大要素：勞動(dòng)力和資本。相對(duì)于向勞動(dòng)力征收所得稅，向資本和資產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)征稅無論是征稅對(duì)象的范圍，稅基、稅率的設(shè)定，資產(chǎn)市值的評(píng)估，成本的扣除等，異常的復(fù)雜。就中國(guó)的房地產(chǎn)來說，從第幾套開征，稅率和稅基的確定，扣減項(xiàng)目，是按人均面積還是套數(shù)，家庭的實(shí)際負(fù)擔(dān)，比如很多擁有高價(jià)房產(chǎn)但低收入的家庭，征房產(chǎn)稅后工資可能都不覆蓋不了稅。這會(huì)導(dǎo)致低收入人群拋售房產(chǎn)，富人則想辦法通過資產(chǎn)騰挪避稅，貧富分化可能會(huì)進(jìn)一步加?。蝗绻麑?duì)第一套房產(chǎn)或唯一住房免稅，很有可能會(huì)引發(fā)離婚潮等社會(huì)問題。這就是當(dāng)前這個(gè)階段征房地產(chǎn)稅可能引發(fā)的諸多障礙，也是每年房地產(chǎn)稅都“雷聲大雨點(diǎn)小”的主要原因。在上海、重慶的房地產(chǎn)稅實(shí)驗(yàn)，也被宣布基本失敗。
然而問題再多，在一個(gè)現(xiàn)代稅收體系建設(shè)過程中，在中國(guó)當(dāng)前的“后發(fā)展時(shí)代”，房產(chǎn)稅以及其它一些財(cái)產(chǎn)和資本利得稅，也應(yīng)該成為一個(gè)重要的稅源，這是一個(gè)基本規(guī)律。一個(gè)現(xiàn)代化的科學(xué)征稅體系，一方面在縱向時(shí)間軸上，能夠有效的發(fā)揮逆周期調(diào)節(jié)作用；而我們的稅收卻是順周期的，財(cái)政收入增長(zhǎng)率即使在經(jīng)濟(jì)下行期，仍然大幅高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率；另一方面在橫向分配結(jié)構(gòu)上，能夠有效抑制貧富分化，實(shí)現(xiàn)再分配的有效性，以保證市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)這個(gè)游戲能一直高效率的玩下去（當(dāng)貧富分化極度大，有效需求將嚴(yán)重不足，生產(chǎn)過剩和市場(chǎng)失靈就會(huì)經(jīng)常出現(xiàn)）。
可以說，能否有效平穩(wěn)的征收房地產(chǎn)稅，是檢驗(yàn)一個(gè)國(guó)家稅收體制現(xiàn)代化程度的主要標(biāo)準(zhǔn)之一！
從政治經(jīng)濟(jì)學(xué)的層面看，征稅能力，則是一個(gè)重要的國(guó)家能力，尤其是中國(guó)這樣特色體制的國(guó)家，可持續(xù)的財(cái)政收入至關(guān)重要。從這個(gè)意義上，房地產(chǎn)稅，迫切需要從制度根源——主要包括產(chǎn)權(quán)制度、財(cái)產(chǎn)登記制度、立法機(jī)制等，以及從技術(shù)層面——稅務(wù)和財(cái)務(wù)精算技術(shù)、財(cái)產(chǎn)評(píng)估方法，尤其是大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈等技術(shù)的應(yīng)用入手，從系統(tǒng)論的框架內(nèi)進(jìn)行架構(gòu)，同時(shí)可能會(huì)借助市場(chǎng)的力量，鼓勵(lì)出現(xiàn)一系列圍繞房產(chǎn)稅的代征、規(guī)劃、精算、合理避稅的中介公司和政府購(gòu)買服務(wù)。而對(duì)于我們這些學(xué)者來說，我們更希望看得到的是，因?yàn)?span style="margin: 0px; padding: 0px; max-width: 100%; font-weight: bold; box-sizing: border-box !important; word-wrap: break-word !important;">房地產(chǎn)稅這一復(fù)雜稅種的立法、設(shè)計(jì)與征收，中國(guó)的財(cái)稅現(xiàn)代化，甚至是政治體制改革，又向前邁進(jìn)一大步！
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