FRM考試中涉及很多風險相關內容，考生在備考FRM時要認真學習，今天小編來給大家聊一下金融史上的著名流動性風險案例——德國金屬公司案例，FRM考生可查閱。

有別于我們以往的案例，德國金屬公司不是金融機構，而是一家德國的大型工業(yè)集團。它歷史悠久，實力強大，經營范圍涉及金屬冶煉、礦山開采、機械制造、工程設計以及承包等多個領域。更難能可貴的是，該公司多年來經營穩(wěn)健，因而一直是投資者的掌上明珠，科威特的艾米爾王族、德國的德累斯頓銀行、德意志銀行以及奔馳汽車公司都是它的大股東。

德國金屬公司是金屬、能源等產品的經營大戶，考慮到此類交易的風險敞口過大，該公司設立了眾多海外子公司，從而利用不同市場的金融工具做風險對沖，而釀成本次災難的，就是它的一家從事對沖的子公司。

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德國金屬公司于90年代初在美國開設了一家名為德國金屬精煉及市場的子公司（簡稱子公司）。1993年，子公司推出了一種遠期合約，該合約承諾在未來5到10年間，以固定價格（比當時現價高3-5美元）出售石油?？紤]到當時世界原油價格處于低點，許多客戶認為這樣的合約有利于它們在很長時間內鎖定較低的原油成本，便紛紛與子公司簽約。子公司陸續(xù)簽約了1.6億桶的供貨量。

為了防止未來石油價格上漲而導致遠期合約虧損，子公司在紐約商業(yè)交易所買入石油標準期貨合同，以對沖遠期合約帶來的價格風險。如果油價上漲的話，那么德國金屬公司在遠期合約上的虧損可以通過期貨價格上漲帶來的盈利進行抵消。但當時市場上最長的期貨合約只有三年，此類期貨合約流動性往往很差、交易量很小、且與簽訂的遠期合約時間不匹配。因此德國金屬公司不得不周而復始的購買短期的期貨合約來對沖長期的遠期合約，也就是滾動對沖。在此策略下，子公司建立的期貨合約多頭頭寸5500萬桶，互換合約1.1億桶。

應當說，在期貨價格不斷上漲的情況下，這種對沖策略并沒什么問題。但事與愿違，石油價格在1993年第四季度繼續(xù)大跌，一度跌至15美元左右。子公司面臨著期貨和互換上的巨額虧損。盡管子公司在與客戶簽訂的遠期合約上因油價下跌產生盈利，但是這些收益并不能及時反映到賬面上，因為這些收益只有在未來遠期合約交割時才會落實。但期貨合約盈虧所帶來的影響并不存在時滯性，逐日盯市制度使得期貨合約雙方每天都需進行保證金清算，現有期貨頭寸的虧損以及新合約的簽訂迫使企業(yè)需要繳納大量的保證金，繼而由現貨期貨價差波動產生的基差風險引發(fā)了融資流動性風險。該情況被匯報到德國母公司后，母公司監(jiān)事會經過討論決定即刻將巨額頭寸進行平倉，并要求子公司與所有客戶解除遠期供貨合同，并支付違約金。最終導致近15億美元的損失。

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從德國金屬公司的案例中，我們得到以下教訓：

1.公司在市場交易時應該重視流動性風險控制；

2.公司在使用對沖工具時，應當選擇期限合適的產品；

3.公司在利用短期衍生品對沖長期合約的時候，一定要兼顧收益與風險。

德國金屬公司的故事就到此為止了，它是FRM一級中的重要案例，在考試中多有涉及，其背后的流動性風險更是歷年考試的重點，FRM考生要多花時間進行學習。

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