金程問(wèn)答
視頻與答案不一致
假設(shè)這兩個(gè)都是好公司，但是stedsmart不愿意發(fā)行債券 而是更傾向于股票融資 甚至大部分股權(quán)都在創(chuàng)始人手里，他沒(méi)有特殊需求， 那么能說(shuō)明他流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大 比較差嗎？ 并不能這么武斷的判定吧。 公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)對(duì)公司價(jià)值沒(méi)有任何影響 這是經(jīng)典的MM定理。 兩個(gè)公司什么都一樣，討論流動(dòng)性risk的標(biāo)準(zhǔn)又是什么呢？所有情況一致，那討論流動(dòng)性意義何在？ 把這題簡(jiǎn)單化，想一個(gè)更簡(jiǎn)單的例子：如果一個(gè)公司的A類股幾十萬(wàn)一股沒(méi)有流動(dòng)性，而它的B類幾十塊一股，你能判定公司A股流動(dòng)性不如B股嗎？ 可是他們是同一個(gè)公司?。?這里應(yīng)該不分A,B. 邏輯錯(cuò)誤！ 這里的term logic出現(xiàn)了嚴(yán)重的謬誤 大前提小前提出現(xiàn)了錯(cuò)誤。 不應(yīng)該有這種類型的題目出現(xiàn)誤導(dǎo)思維。這種題 現(xiàn)實(shí)里應(yīng)該沒(méi)有答案，甚至聰明的人不會(huì)從流動(dòng)性考慮兩個(gè)公司差別。
這一題應(yīng)該把人們往企業(yè)盈利能力上引導(dǎo)。 一個(gè)好的企業(yè)應(yīng)該是現(xiàn)金流健康，assets充裕，并且管理層勤勉， 而不是指望這個(gè)行業(yè)特點(diǎn)來(lái)‘拯救’。 現(xiàn)在社會(huì)很浮躁，天天都有風(fēng)口，指望別人救贖是愚蠢的思維方式。 很多財(cái)務(wù)健康的企業(yè)是debt free的 但如果背上債務(wù)其實(shí)也是可以的 畢竟企業(yè)對(duì)現(xiàn)金流是有要求的 但是我希望它還債的時(shí)候靠的是造血能力。 如果人人都能有這種思維模式， 那就不會(huì)有那么多傻子一窩蜂的進(jìn)入口罩和頭盔行業(yè)。
請(qǐng)教一下邏輯漏洞 如果我自己就是suppliers的一員 并且這個(gè)行業(yè)里，我不需要其他行業(yè)為我供貨。比如說(shuō)原材料行業(yè)，我自己拿到原材料販賣。我自己屬于supplier. 那么B選項(xiàng)不成立。 另外一個(gè)例子，如果這個(gè)行業(yè)有很多supplier 比如芯片行業(yè)，林林總總 會(huì)做芯片的supplier多如牛毛。我去采購(gòu)的時(shí)候發(fā)現(xiàn)，高端的我還是只能選擇阿斯麥。其他廠家也做不出來(lái)。阿斯麥高端芯片壟斷地球。 最后我還是沒(méi)有議價(jià)權(quán)。我還是任人宰割。 所以光supplier多也是不夠的。 這題出的太不嚴(yán)謹(jǐn)了 邏輯漏洞太多。沒(méi)有任何背景交代。 這題應(yīng)該沒(méi)有正確答案。
關(guān)鍵利率
請(qǐng)問(wèn)老師修正和有效久期如何體現(xiàn)的測(cè)量對(duì)整個(gè)曲線平行移動(dòng)的敏感度？
老師 5題 我算出Q=8之后 直接代入P=93-1.5Q 求出P=81 為什么不對(duì)？
只關(guān)注結(jié)構(gòu)性從屬是一種短視行為 并不明智?？紤]一個(gè)公司應(yīng)該考慮整體family rating。 這一點(diǎn)遠(yuǎn)的美國(guó)市場(chǎng)不用說(shuō)，就看近的 A股市場(chǎng)。 很多公司喜歡的花招是發(fā)行債券 然后在半年后把融來(lái)的資當(dāng)作特殊激勵(lì) 整體獎(jiǎng)勵(lì)給母公司高管。 這種行為會(huì)把整個(gè)structural的價(jià)值摧毀 不單單是母公司 ，子公司也不會(huì)獨(dú)善其身。 rating agencies壓根就不能信 他們的rating是片面的 極不負(fù)責(zé)的， 最簡(jiǎn)單的例子就是08年 由于它們的玩忽職守 所導(dǎo)致的金融災(zāi)難。 港股1個(gè)月前 也有差不多的事件，一家大公司將去年尾今年頭的債券融資 ‘休整’了半年后以現(xiàn)金‘激勵(lì)’形式 發(fā)放給了高管們。 這家公司去年遭到了博尼塔斯的強(qiáng)力做空，去年也有很多表外‘動(dòng)作’ 。 然而rating agencies依然忽略了所有的風(fēng)險(xiǎn) 依然選擇短視。 依然給一系列動(dòng)作最高的信用評(píng)級(jí)。 這家大公司還依然是中國(guó)羽絨衣的一個(gè)標(biāo)桿。 所以我反問(wèn)一句 那么多人學(xué)習(xí)CFA是為了什么？ 學(xué)了以后根本不用其中的知識(shí)， 甚至教給你的知識(shí)是錯(cuò)誤的。自己也不會(huì)思考。 這一切就是為了混個(gè)文憑好去投行接著渾渾噩噩隨波逐流嗎？
現(xiàn)實(shí)世界里 很多公司成立一個(gè)spv 然后讓銀行參與進(jìn)來(lái) 那么這些資產(chǎn)和負(fù)債實(shí)際屬于該spv 和銀行無(wú)關(guān)。 那么銀行可以‘合法’的玩弄表外利潤(rùn)和負(fù)債 但是卻可以分享這些代理利潤(rùn)。 出了事 銀行拍拍屁股跑路 留下一地雞毛。 首先立法方面就很松懈 沒(méi)有一個(gè)大的法律框架來(lái)阻止這些表外行為 何談warning? 大部分的投資人什么warning都不會(huì)管 他們眼里只有利益。 這個(gè)warning只是少數(shù)理解哲學(xué)的人心里的稱重機(jī)罷了。 這種題目希望以后少出，不然大家都學(xué)會(huì)了 思想層面發(fā)生了轉(zhuǎn)變 少部分人怎么賺錢？哈哈 你們說(shuō)是嗎？
可否解釋下為什么選A，不是Time to maturity 越短，對(duì)change in DR約敏感嗎？
請(qǐng)問(wèn)老師此處的capital gain為什么是賣價(jià) 不應(yīng)該再減去一下債券的攤余成本嗎
請(qǐng)問(wèn)ao?l
請(qǐng)問(wèn)第3題 C 為什么不對(duì)？ 花費(fèi)越少 彈性越大 難道不對(duì)嗎？
可否將1.055*1.0736*1.1218*1.155=（1+S4）^4 算出S4，然后將S4當(dāng)作這張債券的有效年利率或I/Y來(lái)對(duì)待。最后通過(guò)PMT FV N I/Y來(lái)計(jì)算器按出來(lái)PV來(lái)？但算出來(lái)數(shù)據(jù)與老師給的答案有出入，請(qǐng)解釋我的邏輯錯(cuò)誤在哪里。謝謝！
請(qǐng)問(wèn)這種計(jì)算題，是各期CF/（1＋當(dāng)期spot rate）^相應(yīng)年份 求和 還是 ： 6/(1＋5%)＋6/（1＋5%)(1＋5.5%)＋106/(1＋5%)(1＋5.5%)＋(1＋6%） 因?yàn)槲矣浀煤孟裼幸坏李}是這么做的，也是spot rate 有點(diǎn)混淆了。求解答
程寶問(wèn)答
